护肤品业务阶段性调整承压，医疗终端业务增长较好

华熙生物（688363.SH）护肤品业务阶段性调整，医疗终端业务增长较好。公司2023年上半年实现营收30.76亿元，同比增长4.77%，归母净利润4.25亿元，同比下降10.27%。其中，功能性护肤品业务收入同比下降7.56%至19.66亿元，毛利率下降4.25pct至74.49%。不过，医疗终端业务收入同比增长63.11%至4.89亿元，毛利率上升至81.42%。此外，公司原料业务收入同比增长23.2%至5.67亿元。总体来看，公司营收取得平稳增长，但利润受护肤品业务组织调整及终端需求趋弱影响而表现承压。不过，公司旗下业务矩阵不断完善壮大，功能性护肤品牌积极优化渠道结构及开拓新品类、新产品，仍有较大成长空间，并随着渠道运营效率的提升有望实现盈利能力的稳步上升。我们维持“增持”评级。

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