收入稳健增长，利润率改善超预期

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2023年8月30日公司披露半年报，H1营收71亿元，同增20%；归母净利8.2亿元，同增42%。其中，Q2营收37亿元，同增22%、环增10%；归母净利5亿元，同增36%、环增68%。 经营分析 分产品来看，H1公司充电类产品（充电器、充电宝、家用光伏和储能等）收入为35亿元、同增18%，毛利率提升0.8pct至43%；无线音频类产品（蓝牙音箱、TWS耳机、头戴式耳机）收入为16亿元、同增29%，毛利率提升6pct至44%；智能创新类（智能家庭安防、智能清洁、智能投影等）产品收入为19亿元、同增17%，毛利率提升8pct至43%。 分地域来看，H1北美收入为33亿元、同增13%，欧洲收入为14亿元、同增28%，日本收入为11亿元、同增36%；中东收入为4亿元、同增10%；中国大陆收入为2.7亿元、同增31%。 公司H1、Q2毛利率为43%、45%，较去年同期均提升4pct，我们认为毛利率提升主要系原材料成本下降、美元升值的帮助，过去四个季度公司毛利率持续改善。公司H1、Q2净利率为11.6%、13.9%，创历史新高。 持续加大研发投入，各品类新品推出。H1公司研发费用达6亿元，研发费用率达8.5%，处于历史高位。三大主要品类均有新品推出，智能创新品类推出深度清洁扫拖一体机 eufy Clean X9 pro等产品。 盈利预测、估值与评级 考虑公司盈利能力修复超预期，上调公司2023、2024年归母净利至17、19亿元（原为14、17亿元），预计2025年归母净利为22亿元。公司股票现价对应PE估值为18、16、15倍，维持“买入”评级。 风险提示 贸易摩擦风险、汇率波动风险、新品推广不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2021 2 0 22 2 0 23E 2 0 2 4E 2 0 25E 营业收入(百万元) 12,574 14,251 17,163 19,518 22,003 营业收入增长率 34.45% 13.33% 20.44% 13.72% 12.73% 归母净利润(百万元) 982 1,143 1,727 1,928 2,163 归母净利润增长率 14.70% 16.43% 51.09% 11.61% 12.24% 摊薄每股收益(元) 2.416 2.812 4.249 4.743 5.323 每股经营性现金流净额 1.09 3.44 3.06 4.51 5.17 ROE(归属母公司)(摊薄) 16.23% 16.70% 21.92% 21.33% 20.94% P/E 42.43 21.08 18.17 16.28 14.50 P/B 6.89 3.52 3.98 3.47 3.04 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,00 01,20051.0059.0067.0075.0083.0091.00220830人民币(元)成交金额(百万元)成交金额安克创新沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 9 ,353 1 2,574 1 4,251 1 7,163 1 9,518 2 2,003 货币资金 713 1,163 946 771 1,365 2,227 增长率 34.4% 13.3% 20.4% 13.7% 12.7% 应收款项 890 1,125 1,268 1,387 1,497 1,607 主营业务成本 -5,251 -8,082 -8,731 -9,829 -11,172 -12,591 存货 1,589 2,061 1,480 1,885 2,143 2,415 %销售收入 56.1% 64.3% 61.3% 57.3% 57.2% 57.2% 其他流动资产 3,219 2,724 3,315 3,519 3,533 3,547 毛利 4,101 4,492 5,520 7,334 8,346 9,412 流动资产 6,411 7,073 7,009 7,562 8,537 9,795 %销售收入 43.9% 35.7% 38.7% 42.7% 42.8% 42.8% %总资产 91.8% 83.5% 69.2% 67.8% 68.5% 69.9% 营业税金及附加 -4 -5 -7 -9 -10 -11 长期投资 366 757 1,372 1,372 1,372 1,372 %销售收入 0.0% 0.0% 0.0% 0.1% 0.1% 0.1% 固定资产 54 82 100 455 780 1,075 销售费用 -2,248 -2,445 -2,938 -3,604 -4,099 -4,621 %总资产 0.8% 1.0% 1.0% 4.1% 6.3% 7.7% %销售收入 24.0% 19.4% 20.6% 21.0% 21.0% 21.0% 无形资产 21 39 55 69 80 90 管理费用 -283 -374 -465 -515 -586 -660 非流动资产 572 1,401 3,123 3,596 3,927 4,227 %销售收入 3.0% 3.0% 3.3% 3.0% 3.0% 3.0% %总资产 8.2% 16.5% 30.8% 32.2% 31.5% 30.1% 研发费用 -567 -778 -1,080 -1,373 -1,561 -1,760 资产总计 6 ,983 8 ,474 1 0,132 1 1,159 1 2,465 1 4,022 %销售收入 6.1% 6.2% 7.6% 8.0% 8.0% 8.0% 短期借款 118 115 321 261 170 170 息税前利润（EBIT） 1,000 890 1,029 1,833 2,090 2,360 应付款项 748 1,195 1,135 1,191 1,354 1,526 %销售收入 10.7% 7.1% 7.2% 10.7% 10.7% 10.7% 其他流动负债 465 538 688 726 807 893 财务费用 -71 -46 -67 -96 -105 -107 流动负债 1,330 1,848 2,144 2,178 2,330 2,589 %销售收入 0.8% 0.4% 0.5% 0.6% 0.5% 0.5% 长期贷款 5 100 611 611 611 611 资产减值损失 -101 -106 -128 -71 -90 -102 其他长期负债 184 384 433 390 387 388 公允价值变动收益 65 43 279 0 0 0 负债 1,519 2,332 3,188 3,178 3,328 3,587 投资收益 74 258 118 100 100 100 普通股股东权益 5,399 6,049 6,843 7,879 9,035 10,333 %税前利润 7.5% 23.8% 9.3% 5.3% 4.8% 4.3% 其中：股本 406 406 406 406 406 406 营业利润 1,007 1,092 1,275 1,867 2,095 2,351 未分配利润 1,770 2,427 3,245 4,281 5,437 6,736 营业利润率 10.8% 8.7% 8.9% 10.9% 10.7% 10.7% 少数股东权益 65 93 101 101 101 101 营业外收支 -17 -7 -7 10 0 0 负债股东权益合计 6 ,983 8 ,474 1 0,132 1 1,159 1 2,465 1 4,022 税前利润 990 1,085 1,268 1,877 2,095 2,351 利润率 10.6% 8.6% 8.9% 10.9% 10.7% 10.7% 比率分析 所得税 -95 -60 -83 -150 -168 -188 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 9.6% 5.6% 6.5% 8.0% 8.0% 8.0% 每股指标 净利润 895 1,024 1,185 1,727 1,928 2,163 每股收益 2.106 2.416 2.812 4.249 4.743 5.323 少数股东损益 39 43 42 0 0 0 每股净资产 13.283 14.884 16.836 19.386 22.231 25.425 归属于母公司的净利润 8 56 9 82 1 ,143 1 ,727 1 ,928 2 ,163 每股经营现金净流 0.426 1.091 3.439 3.056 4.515 5.167 净利率 9.2% 7.8% 8.0% 10.1% 9.9% 9.8% 每股股利 0.000 0.000 0.000 1.700 1.897 2.129 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 15.85% 16.23% 16.70% 21.92% 21.33% 20.94% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 12.26% 11.58% 11.28% 15.48% 15.46% 15.43% 净利润 895 1,024 1,185 1,727 1,928 2,163 投入资本收益率 16.06% 13.08% 12.06% 18.84% 19.19% 19.18% 少数股东损益 39 43 42 0 0 0 增长率 非现金支出 118 184 241 129 181 224 主营业务收入增长率 40.54% 34.45% 13.33% 20.44% 13.72% 12.73% 非经营收益 -192 -335 -393 -107 -52 -56 EBIT增长率 48.98% -11.01% 15.71% 78.12% 14.01% 12.90% 营运资金变动 -648 -430 365 -507 -221 -231 净利润增长率 18.70% 14.70% 16.43% 51.09% 11.61% 12.24% 经营活动现金净流 1 73 4 43 1 ,398 1 ,242 1 ,835 2 ,100 总资产增长率 131.80% 21.36% 19.56% 10.13% 11.71% 12.49% 资本开支 -30 -207 -1,144 -471 -422 -422 资产管理能力 投资 -7 -384 -162 -200 0 0 应收账款周转天数 26.8 28.4 29.6 30.0 30.0 30.0 其他 -2,956 982 -586 100 100 100 存货周转天数 94.1 82.4 74.0 70.0 70.0 70.0 投资活动现金净流 -2,993 3 91 -1,892 -571 -322 -322 应付账款周转天数 38.8 27.2 29.4 30.0 30.0 30.0 股权募资 2,576 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 2.1 2.4 2.6 3.3 3.4 2.9 债权募资 132 30 687 -88 -91 0 偿债能力 其他 -11 -392 -490 -744 -819 -909 净负债/股东权益 -41.07% -34.29% -24.94% -20.27% -25.20% -30.32% 筹资活动现金净流 2 ,697 -361 1 97 -832