债市机构行为之理财篇：今年理财的新变化

朝闻国盛 今年理财的新变化债市机构行为之理财篇 证券研究报告朝闻国盛 2023年08月31日 今日概览 重磅研报 【策略】9月策略观点与金股推荐：单边下行市有望结束20230830 【策略】两融与外资情绪明显回落交易与趋势周报30第15 期20230830 【金融工程】从小微盘股中掘金广发中证2000ETF投资价值分析 20230831 【金融工程】当前科创100的赔率胜率优势明显国泰科创板100ETF 投资价值分析20230830 【固定收益】今年理财的新变化债市机构行为之理财篇（2023） 20230830 研究视点 【银行】邮储银行（01658HK）息差韧性优于同业，剔除高基数影响后手续费净收入同比高增2420230831 【军工】万泽股份（000534SZ）2023H1归母净利润同比增长1687，增持回购彰显公司信心20230830 【教育】BOSS直聘（BZ）单季利润总额创新高，蓝领和下沉市场业务 表现优异20230830 【食品饮料】绝味食品（603517SH）成本扰动，静待改善20230830 【医药生物】百洋医药（301015SZ）二季度业绩超预期，品牌运营长期价值有待重估20230830 【食品饮料】立高食品（300973SZ）业绩超预期，改革成效渐显 20230830 【有色金属】明泰铝业（601677SH）盈利能力持续改善，义瑞项目投产在即助力公司稳健成长20230830 【医药生物】众生药业（002317SZ）业绩增长符合预期，研发助力长期 发展20230830 【房地产】招商蛇口（001979SZ）2023H1经营较上年相对平稳，拿地销售保持业内领先20230830 【医药生物】凯莱英（002821SZ）收入符合预期，利润略超预期，充沛订单为后续打下坚实基础20230830 【食品饮料】海天味业（603288SH）库存去化，改善可期20230830 【有色金属】华友钴业（603799SH）产品跌价影响半年度利润兑现，以量补价资源端利润持续增厚20230830 【家电】申菱环境（301018SZ）新能源业务大幅增长，非经常损益短期 影响业绩20230830 作者 分析师林志朋 执业证书编号：S0680518100004邮箱：linzhipenggszqcom 行业表现前名 行业 1月 3月 1年 传媒 33 74 300 房地产 03 115 59 环保 13 12 76 煤炭 21 50 241 计算机 23 56 222 行业表现后名行业 1月 3月 1年 建筑装饰 77 62 02 商贸零售 63 29 186 医药生物 63 107 78 交通运输 63 49 99 电力设备 62 76 288 晨报回顾 1、《朝闻国盛：外资流出速度边际放缓》20230830 2、《朝闻国盛：16家公司中报一览》20230829 3、《朝闻国盛：技术面与情绪面改善》20230828 4、《朝闻国盛：政策暖风频吹，竞争格局改善华夏中证全指房地产ETF投资价值分析》20230825 5、《朝闻国盛：非银拥挤度逼近历史高位》 20230824 【家用电器】九阳股份（002242SZ）海外业务高成长，盈利水平有所承压20230830 【通信】润建股份（002929SZ）业绩韧性凸显，算力布局加速成型 20230830 【轻工制造】仙鹤股份（603733SH）经营拐点显现，盈利能力H2修复 20230830 【环保】中钢天源（002057SZ）业绩略有下滑，静待产品需求回暖 20230830 【国防军工】振华科技（000733SZ）2023H1实现归母净利润1530亿元，同比增长202120230830 【房地产】中国海外发展（00688HK）销售保持行业领先，下半年拿地有望加码20230830 【军工】梅安森（300275SZ）2023H1归母净利润5611，实施股权 激励彰显中长期发展信心20230830 【海外】小鹏汽车W（09868HK）携手滴滴，打响规模战生态战 20230830 【煤炭】淮北矿业（600985SH）业绩符合预期，成长可期20230830 【轻工制造】永艺股份（603600SH）经营环比改善，盈利表现靓丽 20230830 【国防军工】航发动力（600893SH）2023H1实现营收17775亿元，同比增长200520230830 【轻工制造】新巨丰（301296SZ）市场份额稳步提升，并购落地在即 20230830 【医药生物】科伦药业（002422SZ）主业快速增长、创新持续兑现，三发驱动步入发展新阶段20230830 【轻工制造】欧派家居（603833SH）管理变革，积极转型大家居，盈利能力提升20230830 【机械设备】泰嘉股份（002843SZ）业绩符合预期，子公司雅达电子加 码能源、数据中心等业务20230830 【轻工制造】金牌厨柜（603180SH）零售稳健、整装提速，整体经营稳定20230830 【建筑材料】坚朗金（002791SZ）经营质量持续提升，县城、海外市场后续放量可期20230830 【机械】英杰电气（300820SZ）业绩符合预期，公司半导体充电桩等 新产品逐步进入收获期20230830 【机械设备】海目星（688559SH）业绩高速增长，公司光伏产品加速放量20230830 【传媒】万达电影（002739SZ）院线业务恢复程度优于行业，多元创新丰富经营模式20230830 【建筑装饰】中国建筑（601668SH）Q2地产业务盈利仍承压，经营性 现金流明显改善20230830 【环保】高能环境（603588SH）业绩稳步增长，期待后续产能释放 20230830 【纺织服饰】比音勒芬（002832SZ）半年报成绩斐然，高端运动时尚龙头优势凸显20230830 重磅研报 【策略】9月策略观点与金股推荐：单边下行市有望结束20230830张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiaogszqcom 程锦分析师S0680522070004wangchengjingszqcom9月策略观点：单边下行市有望结束 9月金股推荐： 1）化工昊华科技；2）有色明泰铝业；3）汽车新泉股份；4）汽车爱柯迪；5）电新晶澳科技；6）电新 通合科技；7）食饮山西汾酒；8）银行宁波银行；9）地产滨江集团。 风险提示：1、政策超预期变化；2、经济环境超预期变化；3、海外经济超预期衰退。 【策略】两融与外资情绪明显回落交易与趋势周报30第15期20230830 张峻晓分析师S0680518110001zhangjunxiaogszqcom 宁凯旋研究助理S0680122070009ningkaixuangszqcom 本期核心结论：市场情绪接近低迷区，短期注意非银板块拥挤度过热。1市场情绪整体回落至25历史分位数水平，接近低迷区；分项来看，融资、外资等资金面情绪大幅回落，股民情绪同步下行。另一方面，市场乐观机构占比高达75，综合判断市场整体有望触底企稳。2结构层面，非银板块拥挤度快速拉升至99历史分位线，短期需注意交易过热；当前“强趋势低拥挤”优势行业指向传媒、计算机、纺织服装、家电、商贸零售。 风险提示：1、宏观经济超预期波动；2、统计偏差。 【金融工程】从小微盘股中掘金广发中证2000ETF投资价值分析20230831 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipenggszqcom 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubinggszqcom 张国安 研究助理S0680122060011 zhangguoangszqcom 当前小盘风格具备较高的配臵价值：相较于其他因子，小盘风格相对赔率中等，趋势较强，拥挤度较低。从北向资金流向来看，外资较为认可中小盘股的投资价值，近些年公募主动权益基金的重仓资金持续增配小盘股。广发中证2000ETF的基金代码为560223，跟踪指数为中证2000，基金投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。 风险提示：本报告从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论未来延续性。报告涉及行业空间规模测算存在偏差可能。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 【金融工程】当前科创100的赔率胜率优势明显国泰科创板100ETF投资价值分析20230830 林志朋分析师S0680518100004linzhipenggszqcom杨晔分析师S0680523070002yangye3657gszqcom刘富兵分析师S0680518030007liufubinggszqcom 张国安研究助理S0680122060011zhangguoangszqcom 从量化视角我们以赔率胜率趋势拥挤度框架作为指数投资价值的分析工具，当前上证科创板100指数具备较高投 资价值。科创100相比科创50而言具备相对优势，国泰科创板100ETF（认购代码：588123，交易代码：588120）， 跟踪指数为上证科创板100指数（000698SH）。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金投资策略发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 【固定收益】今年理财的新变化债市机构行为之理财篇（2023）20230830 杨业伟分析师S0680520050001yangyeweigszqcom 朱美华分析师S0680522070002zhumeihuagszqcom 存款利率不断压降的背景下，超额储蓄会逐步回流到银行理财，理财规模预计继续平稳回升，下半年高点可能回升至28万亿左右。受存款利率下降债券吸引力提高、理财规模回升、资金环境宽松影响，理财将继续增配债券。结构上看，券种继续以增配存单、短融和短期政金债为主，新发产品期限缩短意味着对短债需求增加。城投债，预计理财会继续加大城投债占比，并短久期下沉为主。金融债，短期限产品增加意味着理财主要增配短期限金融债，对于长期限二永债需求难以大幅放量。产业债，经济基本面仍然偏弱，理财预计会降低产业债持仓占比，并且缩久期进一步向高等级和安全性高的行业集中。 风险提示：信用风险事件超预期，宽信用超预期。 研究视点 【银行】邮储银行（01658HK）息差韧性优于同业，剔除高基数影响后手续费净收入同比高增 2420230831 马婷婷分析师S0680519040001matingtinggszqcom 蒋江松媛分析师S0680519090001jiangjiangsongyuangszqcom 倪安峰研究助理S0680122080025nianfenggszqcom 投资建议：邮储银行受手续费收入高基数影响，营收增速略有下滑，但剔除此影响后，手续费及佣金净收入同比增长242，保持可持续的高增长。此外，负债成本管控较好，净息差环比仅下降1bp，优于同业。中长期来看，公司作为“成长性”的上市国有大行，也有较大的发展空间。规模方面，当前存贷比仍较低（588），未来有望继续提升，此外，资产质量保持稳健优异领先同业，安全边际较高。目前邮储银行AH股23PB仅为064x048x，公司作为中国特色估值体系龙头标的，考虑到未来的成长性、以及且战略转型、集约化等改革持续推进，经营指标有望改善，估值仍有提升空间，预计20232025年归母净利润分别达到9144498999107759亿元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行超预期，规模扩张速度不及预期，体制机制改革进度不及预期。 【军工】万泽股份（000534SZ）2023H1归母净利润同比增长1687，增持回购彰显公司信心 20230830 余平分析师S0680520010003yupinggszqcom乾亮分析师S0680522120001qianlianggszqcom事件：公司发布2023年中报和计划增持回购公告。 高温合金业务：2023H1收入高增长，202