- 恢复以加快 2H23E

恢复以加快2H23E 1H23结果内联。金信报告上半年收入为13.34亿元人民币，同比增长17.2%，非国际财务报告准则调整后的净利润为2.55亿元人民币，同比小幅下降1.2%。上半年，收入占我们全年预测的46.2%，低于其历史平均水平，而非国际财务报告准则调整后的净利润占我们全年预测的50.3%，高于其历史平均水平。不包括自2022年7月起云南合并的两家医院，收入同比增长6.4%，主要是由深圳（收入同比+ 13.8%）和美国（收入同比+ 21.0%）的强劲复苏推动。我们对通过2H23E的业务复苏势头充满信心。管理层维持其全年指导。收入同比增长约20%，非国际财务报告准则调整后的净利润为5亿元人民币。 Jill Wu, CFA(852) 3900 0842  Benchen Huang, CFA 鼓励IVF业务在1H23恢复。由于中美之间航班的逐步恢复，金信的美国网络医院经历了国际客户需求的有意义的回升。在1H23年，其美国分支机构进行了342个国际IVF周期，约占大流行前水平的40％。深圳收入同比增长13.8%（上半年同比增长- 19.9%），首次访问同比增长32.7%，表明大流行后需求强劲复苏。香港业务的卵子冷冻周期同比增长76%。成都上半年收入同比下降2.0%，暂时受到上半年高基数的影响，当时该市受疫情影响相对较小。请注意，成都西安医院已获得批准，将于2023年7月进行3代试管婴儿服务。我们认为，在大流行期间，试管婴儿的需求被推迟了，而不是消失了。得益于需求的复苏，金信在1H23年完成的IVF周期数量同比增长14%，至14731个周期，成功率从1H22年的55.0%进一步提高至1H23年的57.1%。我们预计，随着疫情在中国消退，美中航班频率不断增加，下半年业务复苏将加速。 库存数据市值上限（港元mn)10,584.4平均3个月t / o（百万港元）47.352w高/低(港元)7.88 / 3.59已发行股份总数(mn)2720.9来源：FactSet 刺激IVF需求的有利政策。中国政府正在积极寻求提高出生率的措施。2023年6月，北京在当地医疗报销清单中增加了16项IVF服务，价格基本保持不变。2023年3月，国家卫生委员会(NHS)表示，正在征求医学专家关于允许未婚女性冷冻卵子的意见。2022年8月，NHS等部门发布指导意见，进一步完善和实施积极措施支持出生率。我们认为政府将继续探索刺激出生率的新措施，而IVF将是实现这一目标的关键和必要工具。作为中国最大的提供全面IVF服务的民营医院集团，金信将受益于中国的优惠政策。 维持买入。我们将基于DCF的TP从9.15港元修订为7.35港元（WACC：10.1%，终端增长：3.0%）。我们预测2023E / 24E / 25E金信的收入同比增长18.8% / 17.1% /17.1%，非IFRS调整后的净利润同比增长82.5% / 17.0% / 18.3%。 收益汇总 来源：FactSet 资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而产生的任何直接或相应的损失、损害或费用负责。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。