中国平安2023年中报点评：NBV超预期，分红彰显韧性

发现报告（www.fxbaogao.com）致力于打造国内最全的研报库，报告数量在业内遥遥领先。无论您需要什么行业的深度分析或公司财报，这里都能找到。我们的用户量非常大，深受广大投资者的喜爱。平台设计追求极简，操作方便，凭借先进的技术手段，助您从海量信息中快速提炼价值，让您的每一次决策都更加精准有力。

中国平安维持“增持”评级，目标价60.18元/股，对应23年P/EV为0.71倍。23H1集团归母净利润同比-1.2%，主要受资本市场波动投资收益拖累。中期派息0.93元/股，同比+1.1%，在营运利润负增长的情况下仍然坚持分红水平稳步提升，彰显管理层对于公司长期发展的信心。考虑到投资收益趋势改善，上调2023-2025年EPS为7.05(6.72,+4.9%)/8.39(7.75,+8.2%)/10.45(9.18,+13.9%)元。NBV超预期，代理人质态改善进入快车道：23H1公司NBV同比+32.6%（如22H1按调整后精算假设NBV同比+45.0%），超出市场预期。1）代理人渠道NBV同比+29.6%，主要为代理人质量持续提升带来的新单大幅增长，个险新单同比+62.4%。公司采用绩优分群的方式精细化经营，新人队伍以优增优，推动队伍结构和质量改善。2）银保渠道NBV同比+166.5%，深化平安寿险与平安银行的独家代理模式，银保新优才队伍增长2.5倍至2000人，成为银保渠道的核心壁垒。信保继续拖累产险承保利润，保险资金运用趋势改善：1）23H1产险承保综合成本率98.0%，同比+0.9pt，为保证保险亏损拖累，上半年保证保险承保COR为117.7%，同比+4.7pt。此外，公司前五大险种均实现承保盈利。2）保险资金运用呈现改善趋势，其中年化净投资收益率-0.4pt至3.5%，为长端利率下行影响下存量资产到期及新增资产投资收益率下降影响；年化总投资收益率有所改善，同比+0.4pt至3.4%，为买卖价差及公允价值变动损益亏损收窄；年化综合投资收益率4.1%，同比+0.7pt，为长期布局港股银行股带来公允价值