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根据报告,2023H1公司实现营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降8.1%、-35.8%和-91.2%。受下游大宗商品需求影响,公司业绩不及预期。公司与制造业客户共同分担市场下行压力,影响利润率。交易货量持续增长,市占率逆市提升,油品、新能源供应链货量高增。分业务看,农产品上半年受影响程度较大。客户结构不断优化,蒙煤、铝土矿、光伏等国际业务高增。我们将公司2023~25年归母净利润从34.6/ 42.2/49.2亿元下调至18.0/26.3/30.4亿元,对应8月29日收盘价为10/7/6倍PE估值,维持“买入”评级。