石头科技发布半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入29.23亿元，同比+24.49%；实现归母净利润6.17亿元，同比-5.40%；实现扣非后归母净利润5.88亿元，同比+2.38%。2022年Q2公司实现营业收入15.64亿元，同比+26.46%；实现归母净利润2.74亿元，同比-18.66%；实现扣非后归母净利润2.87亿元，同比-2.12%。旗舰新品G10S热销，国内市占率同比大增。2022年H1公司扫地机器人产品实现营收29.22亿元，销量突破110万台。受到疫情及国际形势影响，上半年清洁电器行业销售额增速仅为1.16%，公司营收表现远超行业平均。公司国内市占率大幅提升，其中线上市占率较去年同期持续提升11.68pct，达到23.57%。海外方面，上半年欧洲地区受俄乌冲突及高通胀影响，消费市场较为疲弱，公司增速有所放缓；美国地区“亚马逊会员日”由往年的6月改至下半年7月举行导致收入增长错期，但公司上半年在美地区仍实现一定营收增长。Q2盈利能力承压，销售费用大幅增长。2022年H1公司毛利率为48.20%，同比-2.54pct；净利率为21.09%，同比-6.67pct。单Q2公司毛利率为48.83%，同比-2.91pct；净利率为17.50%，同比-9.71pct，Q2毛利率下滑近3pct，我们认为主要原因包含：1）与去年同期公司库存相比今年上半年原材料价格偏高；2）今年上半年运费转列入营业成本降低单季度毛利率。净利率方面，我们认为首先上半年由于以直销为主的国内业务比重大幅增加、以经销为主的出口业务比重减少，拉动公司销售费用投入直线上升，H1公司销售、管理、研发费用率分别为17.14%、2.12%、7.74%，同比+4.74、-0.44、-0.73pct，单Q2公司销售、管理、研发费用率分别为20.44%、2.08%、7.00%，同比+5.64、-0.50、-1.34pct。此外，Q2公司公允价值变动净收益为-0.65亿元拉低净利润，我们认为主要是公司持有的远期外汇合约公允价值下降导致，即使Q2财务费用（主要为汇兑收益）为-0.39亿元仍无法对冲掉该部分损失。整机备货增加，Q2经营性现金流净额下滑较多。1）22H1期末公司货币资金及其他流动资产合计15.58亿元，同比+5.84%；22H1期末存货为9.06亿元，同比+69.92%，主要由于上半年新品上市整机备货增加；H1期末应收账款及票据合计2.42亿元，同比+63.40%；H1期末应付账款及票据合计8.64亿元，同比+24.67%。2）周转方面，公司22H1期末存货/应收账款周转天数较上年末分别+18.12/+0.77天。3）现金流方面，公司H1经营性现金流净额为1.62亿元，同比-81.67%；Q2单季度经营性现金流净额为-4.83亿元，同比-101.07%。上半年现金流净额下滑幅度较大主要由于公司未到期应收
