国内外客运需求持续恢复，公司盈利同比大幅扭亏

证券研究报告 -16368-14公司研究 806.5%1.4%12.8%10.7%14.6%-4.3%1.22.0%[Table_ReportType]公司点评报告 2023年08月30日 8%-0.160.071.07[Table_StockAndRank]宇通客车(600066) —114.657.202.031.5835.8569.640.67投资评级上次评级 点评： ➢国内外客运需求持续恢复，公司盈利同比大幅扭亏。公司23年上半年实现营收111.1亿元，同比+34.6%；实现归母净利润4.7亿元，去年同期-0.65亿元，同比扭亏为盈；实现客车销量15134辆，同比+30.8%。公司净利润同比增加主要系国内旅游客运、海外客车市场需求持续恢复，销量同比大幅增长。单季度来看，23Q2公司实现营收75.4亿元，同比+59.3%；实现归母净利润3.5亿元，同比+594.3%；毛利率为23.49%，同比+2.09pct，环比+2.01pct。净利率为4.69%，同比+3.64pct，环比+1.16pct。客车销量10695辆，同比+61.5%。 2证券研究报告[Table_Author]陆嘉敏汽车行业首席分析师执业编号：S1500522060001联系电话：13816900611邮箱：lujiamin@cindasc.com ➢大中客销量同比跑赢行业，单车营收随国内市场恢复有所下降。根据中国客车统计信息网统计，23年H1中国大中型客车总销量为36681辆，同比+23.5%。23H1公司大中客销量12954辆，同比+42.8%，增速跑赢行业；轻客销量2180辆，同比-12.7%。我们认为公司大中客同比增长主要受益于旅游市场复苏、公路客运需求恢复。Q2单车营收70.5万元，同比-1.4%，环比-12.5%，我们认为主要系单车售价较低的国内市场恢复较好。 ➢上半年海外连获订单，新品新技术有望延续增长态势。海外市场：23年H1公司在“一带一路”沿线国家接连收获订单，包括沙特550辆客车订单，乌兹别克斯坦800辆客车订单，哈萨克斯坦4月陆续交付150辆客车，7月再次签订224辆客车订单，截至23H1，公司累计出口客车超9万辆，“一带一路”沿线国家累计出口客车6.8万辆。6月公司发布商用车行业首个软硬件一体化电动平台-睿控E平台，新车型包括长续航巴士C11E，基于睿控E平台的宽体微巴宇畅E7和C8E跨界版。我们认为随着未来老旧柴油车辆逐渐淘汰，公交电动化试点铺开，下半年公司客车销量有望维持增长。 ➢盈利预测：公司为全球大中型客车龙头企业，在国内客车行业稳步复苏+海外市场持续开拓的背景下，公司传统客车份额有望稳步提升，睿控E平台充分赋能新能源与智能化领域，有望带来全新增量。我们预计公司2023-2025年归母净利润为13.7、18.6、24.2亿元，对应PE分别为20、15、11倍。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢风险因素：宏观经济波动与地方财政收支紧平衡导致需求不及预期、海外竞争加剧、国际局势动荡风险、新能源客车推广不及预期。 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 资料来源：ifind，信达证券研发中心 陆嘉敏，信达证券汽车行业首席分析师，上海交通大学机械工程学士&车辆工程硕士，曾就职于天风证券，2018年金牛奖第1名、2020年新财富第2名、2020新浪金麒麟第4名团队核心成员。4年汽车行业研究经验，擅长自上而下挖掘投资机会。汽车产业链全覆盖，重点挖掘特斯拉产业链、智能汽车、自主品牌等领域机会。 王欢，信达证券汽车行业研究员，吉林大学汽车服务工程学士、上海外国语大学金融硕士。曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券，一年车企工作经验+两年汽车行业研究经验。主要覆盖整车、特斯拉产业链、电动智能化等相关领域。 曹子杰，信达证券汽车行业研究助理，北京理工大学经济学硕士、工学学士，主要覆盖智能汽车、车联网、造车新势力等。 丁泓婧，墨尔本大学金融硕士，主要覆盖智能座舱、电动化、整车等领域。 徐国铨，中国社会科学院大学应用经济学硕士，主要覆盖智能驾驶、商用车等领域。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。