2023年中报点评：战略布局调整，期待阵痛后迎来转机

雍禾医疗（2279.HK）发布了2023年中报，公司实现了收入8.3亿元，同比增长10.7%；纯利为-2.3亿元，同比下降1385.2%。归母扣非净利润为-2.3亿元，同比下降1950.9%。其中，植发医疗业务实现收入6.4亿元，占总营收的77.4%，同比增长4.8pct；医疗养固业务实现收入1.7亿元，占总营收的20.1%，同比下降17.4pct。公司采取按医生分级收费，推行一口价的新价格体系，客单价下降明显，价格优势有望吸引更多潜在客户。此外，公司展店方面，截至1H23公司拥有72家雍禾植发/发之初女性植发机构，覆盖68座城市，上半年净增9家；14家单独的史云逊健发门店，上半年净增5家，服务患者总人数达72591人，同比增长23.1%。公司正式耕耘毛发服务市场，潜在客户多元化。整体固定投入增加，毛利率、净利率下降明显。我们预计23-25年公司实现归母净利润分别为-2.64/0.48/0.95亿元，24年扭亏，25年同比增长96.9%，对应24-25年PE为50/26x，维持“推荐”评级。

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