业绩短期承压，看好AI赋能智慧法院持续放量

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●计算机行业 2023年08月28日 中报符合预期，智慧能源业务持续发力（功率预测业务持续放量，创新业务协同发展） 业绩短期承压，看好AI赋能智慧法院持续放量 核心观点： [Table_Summary] ⚫ 事件：2023年8月27日，通达海发布2023年半年度报告，报告期内公司实现营业收入1.97亿元，同比增长5.14%；归属于上市公司股东的净利润-508.61万元，同比由盈转亏。 ⚫ 加码研发投入，营收稳健增长。报告期内，公司实现营业收入1.97亿元，同比增长5.14%；归属于上市公司股东的净利润-508.61万元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-756.4万元，同比由盈转亏。上半年公司加大了营销推广和研发投入力度，聚焦“ 智慧法院”核心主业，大力拓展细分领域的客户市场，优化组织结构，加大人才投入，持续推进产品及服务创新发展，规划并开展大模型等人工智能技术方面的研究和应用落地，上半年公司研发投入0.64亿元，同比增长24.01%，销售/管理/财务费用分别较上年同期变化+22.58%/25.90%/-9.97%。根据过往数据测算，公司上半年营业收入占全年比例约36%，2023年上半年在整体经济复苏缓慢以及季节性等各方面因素的影响下，公司营业收入克服了不利影响仍保持稳健增长。 ⚫ 丰富产品体系，重点产品持续发力。公司持续推进自主产品在银行、邮政、破产管理人的应用，扩大产品和服务覆盖范围。研发了案款提存系统、非法吸收存款案件管理系统等专业化产品，进一步丰富了银行类产品种类。报告期内，银行用户新签合同金额4260.21万元，同比增长161.31%。集约化送达业务保持良好的发展势头，上半年实现营业收入1785.79万元，同比增长48.28%。公司聚焦法院业务，落实下沉中基层法院策略，完善面向诉服、审判、执行、管理全领域的智能化辅助应用体系，为法院执行工作提质增效。报告期内公司加快所覆盖区域执行系统智能化升级工作，完成了18个省的执行办案平台的智能化升级工作，司法辅助服务业务保持稳定发展态势，实现营业收入3074.19万元，同比增长22.81%。 ⚫ 引领智慧法院建设，AI赋能法律加速落地。公司聚焦“智慧法院”，在审判、执行、诉服、管理等多个领域推出不同产品，各个产品相互协同，实现法院信息化业态创新融合，从而提高研发效率，降低研发成本，形成公司独特的竞争优势。伴随全球人工智能浪潮，AI在下游应用端持续落地。OpenAI论文显示GPT对法律相关职业影响较大，同时高盛表示生成式AI可替代44%法律工作。公司服务的国内司法信息化细分领域、引领智慧法院建设，推动以智慧法院大脑为核心、以司法数据中台为驱动的人民法院信息化4.0版持续向纵深领域拓展，相关业务有望持续放量。 ⚫ 投资建议：我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入5.86/7.40/9.33亿元，同比增长26.58%/26.28%/26.16%；归母净利润分别为1.09/1.33/1.70亿元，同比增长24.99%/21.70%/27.68%；EPS分别为1.58/1.93/2.46元/股；当前股价对应PE分别为38/31/25倍。维持 推荐”评级。 ⚫ 风险提示：宏观经济波动风险；技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。 [Table_StockCode] 通达海（301378.SZ） 推荐 维持评级 [Table_InvestRank] 分析师 [Table_Authors] 吴砚靖 ：（8610）80927622 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519070001 [Table_Market] [Table_Market] 市场数据 2023-08-25 A股收盘价(元) 60.9 股票代码 301378 A股一年内最高价/最低价(元) 123.36/56.02 上证指数 3,064.07 总股本/实际流通A股(万股) 6,900/1,725 流通A股市值(亿元) 11 相对沪深300表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究部 相关研究 [Table_Research] 【银河计算机】公司深度报告_通达海（301378.SZ）_深耕法律信息化建设，AI赋能法律多场景蓄势待发 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%通达海沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 [Table_ReportType] 公司点评/计算机行业 主要财务指标 [Table_MainFinance] 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 462.75 585.73 739.67 933.16 收入增长率% 2.78 26.58 26.28 26.16 归母净利润（百万元） 87.38 109.21 132.91 169.69 利润增速% -9.86 24.99 21.70 27.68 毛利率% 55.32 53.75 53.26 52.78 摊薄EPS(元) 1.27 1.58 1.93 2.46 PE 48.08 38.47 31.61 24.76 PB 9.34 2.81 2.58 2.34 PS 4.54 7.17 5.68 4.50 总资产周转率 0.20 0.20 0.19 0.18 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 [Table_ReportType] 公司点评/计算机行业 表：财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 资产负债表(百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 462.75 585.73 739.67 933.16 流动资产 483.46 1627.38 1819.85 2080.39 营业成本 206.77 270.91 345.70 440.61 现金 159.38 1249.91 1377.97 1556.87 营业税金及附加 3.24 4.10 5.18 6.53 应收账款 81.39 106.69 132.23 166.97 营业费用 35.37 49.49 60.04 75.31 其它应收款 17.01 36.30 43.23 52.13 管理费用 33.65 43.11 53.33 65.41 预付账款 6.73 6.26 8.54 11.80 财务费用 -2.06 0.00 0.00 0.00 存货 38.29 47.75 59.86 74.40 资产减值损失 -0.56 0.00 0.00 0.00 其他 180.66 180.48 198.02 218.22 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产 201.82 204.61 203.16 201.72 投资净收益 4.57 5.78 7.85 9.44 长期投资 9.16 9.16 9.16 9.16 营业利润 91.18 109.21 132.91 169.69 固定资产 2.89 1.44 0.00 -1.45 营业外收入 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 164.95 164.95 164.95 164.95 营业外支出 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 24.82 29.05 29.05 29.05 利润总额 91.18 109.21 132.91 169.69 资产总计 685.28 1831.99 2023.02 2282.11 所得税 0.91 0.00 0.00 0.00 流动负债 217.49 318.55 376.67 466.07 净利润 90.26 109.21 132.91 169.69 短期借款 4.01 4.01 4.01 4.01 少数股东损益 2.88 0.00 0.00 0.00 应付账款 32.64 43.56 53.34 69.47 归属母公司净利润 87.38 109.21 132.91 169.69 其他 180.84 270.98 319.32 392.60 EBITDA 93.34 110.66 134.35 171.13 非流动负债 10.12 9.68 9.68 9.68 EPS（元/股） 1.27 1.58 1.93 2.46 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 其他 10.12 9.68 9.68 9.68 经营活动现金流 52.08 147.95 120.22 169.45 负债合计 227.61 328.23 386.35 475.75 净利润 90.26 109.21 132.91 169.69 少数股东权益 8.08 8.08 8.08 8.08 折旧摊销 8.29 1.45 1.45 1.45 归属母公司股东权益 449.59 1495.68 1628.59 1798.28 财务费用 -1.95 0.00 0.00 0.00 负债和股东权益 685.28 1831.99 2023.02 2282.11 投资损失 -4.57 -5.78 -7.85 -9.44 主要财务比率 2022A 2023E 2024E 2025E 营运资金变动 -35.72 47.30 -6.28 7.76 营业收入 2.78% 26.58% 26.28% 26.16% 其它 -4.22 -4.23 0.00 0.00 营业利润 -13.90% 19.78% 21.70% 27.68% 投资活动现金流 7.23 5.78 7.85 9.44 归属母公司净利润 -9.86% 24.99% 21.70% 27.68% 资本支出 173.49 0.00 0.00 0.00 毛利率 55.32% 53.75% 53.26% 52.78% 长期投资 149.89 0.00 0.00 0.00 净利率 18.88% 18.65% 17.97% 18.18% 其他 30.83 5.78 7.85 9.44 ROE 19.44% 7.30% 8.16% 9.44% 筹资活动现金流 -4.13 936.80 0.00 0.00 ROIC 17.90% 7.20% 8.06% 9.33% 短期借款 4.01 0.00 0.00 0.00 P/E 48.08 38.47 31.61 24.76 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 9.34 2.81 2.58 2.34 其他 -8.14 936.80 0.00 0.00 EV/EBITDA -1.57 26.79 21.11 15.53 现金净增加额 55.18 1090.53 128.07 178.90 PS 4.54 7.17 5.68 4.50 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理及预测 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 4 [Table_ReportType] 公司点评/计算机行业 分析师承诺及简介 [Table_AuthorsRxplain] 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 吴砚靖TMT/科创板研究负责人 北京大学软件项目管理硕士，10年证券分析从业经验，历任中银国际证券首席分析师，国内大型知名PE机构研究部执行总经理。具备一二级市场经验，长期专注科技公司研究。 评级