Q3业绩短期承压，创新产品持续赋能

公司研究●证券研究报告 公司快报 丽珠集团（000513.SZ） 医药|化学制剂Ⅲ投资评级买入-A(维持)股价(2023-10-25)32.29元 Q3业绩短期承压，创新产品持续赋能 投资要点 Q3业绩短期承压，营运效率有所提升。公司发布2023年第三季度报告：（1）2023年前三季度，公司实现营收96.55亿元（+1.76%，同增，下同），毛利率63.93%（-1.58pp）；归母净利润16.02亿元（+6.29%），扣非归母净利润15.76亿元（+4.41%）。费用方面，销售费用、管理费用及研发费用分别为28.14亿元（-3.03%）、4.87亿元（-12.23%）及9.86亿元（+0.72%），营收占比分别为29.15%（-1.44pp）、5.04%（-0.80pp）及10.21%（-0.11pp）。（2）单Q3来看，公司实现营收29.65亿元（-6.93%），毛利率63.57%（-2.51pp）；归母净利润4.67亿元（-4.55%），扣非归母净利润4.82亿元（+4.18%）。费用方面，销售费用、管理费用及研发费用分别为8.47亿元（-15.19%）、1.76亿元（-11.95%）及3.75亿元（-11.61%），营收占比分别为28.57%（-2.78pp）、5.94%（-0.34pp）及12.65%（-0.67pp）。 总市值（百万元）30,209.00流通市值（百万元）19,559.34总股本（百万股）935.55流通股本（百万股）605.7412个月价格区间39.41/32.68 Q3化学制剂有所下滑，原料药&中间体稳健增长。分板块看，（1）化学制剂：2023年 前 三 季 度 实 现 收 入51.53亿 元 （-4.71%） ， 其 中 单Q3收 入 约16.73亿 元（-16.55%）；细分产品看，2023年前三季度消化道产品收入22.79亿元（-12.93%）、促性激素产品收入21.88亿元（+4.94%）、精神产品收入4.30亿元（+7.60%）、抗感染产品收入2.43亿元（-18.57%）。（2）原料药&中间体：2023年前三季度实现收入25.87亿元（+3.55%），其中单Q3收入约8.06亿元（+4.65%）。（3）中药制剂：2023年前三季度实现收入12.47亿元（+50.17%），其中单Q3收入约2.93亿元（-13.76%），主要系去年同期高基数影响。（4）生物制品：2023年前三季度实现收入1.13亿元（-31.09%）。（5）诊断试剂及设备：2023年前三季度实现收入4.68亿元（-6.88%），其中单Q3收入约1.70亿元（+8.65%）。 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-6.6-4.06.12绝对收益-12.26-14.492.73 分析师赵宁达SAC执业证书编号：S0910523060001zhaoningda@huajinsc.cn 研发及BD步伐加速，创新产品持续赋能。（1）研发进展方面，近期2个微球产品NDA获受理，分别为醋酸曲普瑞林微球（1个月缓释）（子宫内膜异位症）及阿立哌唑微球（1个月缓释）。此外，多个在研生物药项目已进入临床后期，其中利普苏拜单抗（PD-1）准备附条件上市申报；司美格鲁肽糖尿病适应症完成Ⅲ期临床入组，计划2024年报产，争取2025年获批；重组抗人IL-17A/F人源化单抗及重组人促卵泡激素均已开展Ⅲ期临床。（2）BD方面，公司于2023年10月新引进一款磷酸二酯酶4（PDE4）抑制剂，有望进一步丰富公司创新产品布局。 相关报告 丽珠集团：阿立哌唑微球获批在即-华金证券-医药-丽珠集团-公司快报2023.9.14 丽珠集团：Q2业绩符合预期，临床后期品种丰富-华金证券-医药-丽珠集团-公司快报2023.8.24 丽珠集团：创新产品加速获批,带来业绩增长弹性-丽珠集团（000513.SZ）：创新产品加速获批,带来业绩增长弹性2023.6.14 投资建议：公司创新驱动加速，高壁垒复杂制剂及生物药创新产品逐步兑现，业绩迎来 新的增 长点。 我们维 持原有 盈利预 测，2023-2025年归 母净利 润分别为22.36/25.87/29.19亿元，增速分别为17%/16%/13%，对应PE分别为14/12/10倍。维持“买入-A”建议。 风险提示：政策变化风险、产品降价风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。 财务报表预测和估值数据汇总 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 赵宁达声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn