油脂周报：需求逐步启动，油脂震荡偏强

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂期货盘面稍有分化，豆油上涨幅度较大，棕榈油表现一般，菜籽油上涨幅度较小；天气炒作、国内人民币升值、预期油厂开机率下调、且远月成交放量给豆油予盘面支撑。而菜籽油则由于前期涨幅较大而导致部分需求被豆油替代，需求无起色表现较差。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 后市看，豆油方面，Pro Farmer调查预计2023年美国大豆单产为49.7蒲式耳/英亩，低于美国农业部8月报告的50.9蒲式耳，但略高于去年的49.5蒲式耳；预计大豆产量为41.1亿蒲，同样低于8月报告预估的42.05亿蒲，市场预测9月USDA报告美豆单产会进一步下调，利多美豆。咨询机构Safras & Mercado称，截至8月7日，巴西2022/23年度大豆的销售比例为75.6%，随着巴西可供销售大豆的减少，后期可能会出现大豆紧缺局面。由于今年阿根廷大豆减产，2023年大豆直接出口供应将大幅减少，进口量增加，今年转变为净进口国，往年阿豆集中出口期在5-9月，对应2023年国内三季度进口大豆到港供应，根据最新发船数据对月度到港预估来看，初步预计8月份大豆到港约846.8万吨；9月份大豆到港约542.4万吨。因部分油厂由于缺豆以及计划停机等影响，下周预计压榨量有所下调，但总体压榨还将处于往年正常位置。近期虽库存持续下调，但相比往年，仍是高位，且近期下游提货尚算正常，由于盘面的不稳定性，各地基差也是涨跌互现。整体看，豆油利好主要集中在供应端，国内方面需关注需求是否有好转预期以及巴拿马运河的运费及大豆的到港时间，后期豆油可炒作因素较多，预计行情易涨难跌，偏强震荡格局延续。 棕榈油方面，印尼棕榈油协会数据显示，印度尼西亚6月份棕榈油库存下降至368.5万吨，6月份棕榈油产量下降至442万吨，印尼6月份棕榈油出口总量（包括精炼油）为345万吨。8月22日，马来西亚将9月份毛棕榈油的出口税维持在8%，但将9月份的参考价从8月份的3614.28林吉特/吨上调至3755.13林吉特/吨，对马棕行情有支撑。8月23日，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，马来西亚8月1-20日棕榈油产量预估增加5.83%，低于SPPOMA预估，加之出口相对强劲，马来库存累库概率下降。周内进口利润改善，9-10月出现大量买船。周内贸易商回补空单，成交好转，棕榈油基差企稳。整体看，棕榈油供应端有利好，国内棕榈油自身供需一般，但是需求在两节备货下预计有好转，而且豆油表现强势，棕榈油预计也会跟随豆油偏强震荡。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 菜籽油方面，本周加籽连续上涨，一方面受空头回补支撑，另一方面也因压榨利润高刺激了压榨商购买也提振加籽市场。加籽开始收割，萨斯喀彻温省政府表示，该省油菜籽收割工作刚刚启动，收割率1%，74%的作物处于缺水或非常缺水的状态。国内菜籽的进口成本上涨，跟随加籽上涨。上周工厂开机率上升至13%，菜籽到港6.5万吨，菜籽到港基本被工厂消化，导致库存减少。本周菜籽开机率小幅上升，菜籽进口量仍不多，因此库存有望减少。近期菜豆价差缩窄，豆油替代菜油没有优势，中秋备货启动之后，菜油需求也会增加，预计郑油短线震荡调整之后，仍有上涨动力。 ■策略 单边中性 无 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................1油脂市场分析............................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%............................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%............................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨.........................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷...........................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨.........................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨.............................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨...........................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨..............................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨..............................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨.....................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................9图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨............................................................................................................................9图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨............................................................................................................................9图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨...........................