业绩符合预期，2023H2多款新品有望落地

事件：近期，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入2.68亿元，同比增长36.48%，实现归母净利润0.89亿元，同比增长11.85%，扣非净利润0.86亿元，同比增长17.32%，剔除股份支付、投资损失等因素后，公司归母净利润以及扣非净利润增长约31%、39%。 分季度看：2023年单二季度公司实现营业收入1.19亿元，同比增长16.20%，归母净利润0.41亿元，同比下降7.28%，扣非净利润0.39亿元，同比下降0.58%。公司单季度业绩增速有所放缓，主要因股份支付相关费用增大，同时也与下游客户的订单交付节奏有关。 股份支付、投资损失等造成短期利润率波动。2023年上半年公司销售费用率3.15%，同比下降0.22pp，管理费用率9.23%，同比提升0.10 pp，研发费用率12.87%，同比提升0.60 pp，财务费用率-1.52%，同比提升2.97 pp，期间费用率整体较为稳定，其中财务费用率变化主要与汇率波动以及存款利息减少有关。2023年公司毛利率64.12%，同比下降1.70pp，净利率32.74%，同比下降7.67 pp，利润率降低主要受到股份支付以及联营企业投资损失等因素影响。 内镜业务持续高增长，年内多款新品有望落地。2023年上半年，公司医用内窥镜器械收入2.11亿元，同比增长46.26%，占主营业务收入比例79.19%。公司厂区产能逐渐释放，供货能力逐渐提升，光源、晶体等内镜产品加速放量，带动公司整体业绩实现快速增长。2023年公司持续拓展与下游大客户的合作范围，丰富产品种类，预计2023年三季度末美国客户新一代内窥镜系统有望批量上市，带来更加可观的订单收入，新一代宫腔镜的试生产也在顺利推进，2024年有望实现量产；国内业务方面，第二代内窥镜系统、关节镜、宫腔镜等新产品有望注册完成，未来有望凭借丰富全面的产品组合快速打开国内市场。 光学产品表现稳健，多应用场景有望打开成长空间。2023年上半年公司光学产品收入0.56亿元，同比增长7.34%。公司依托光学技术、精密机械、电子及数字图像核心技术平台，不断拓展光学产品的技术应用，牙科内视、美容机滤光片、激光准直镜等多款产品陆续进入商业化阶段，2023H2公司有望完成集合杆菌筛查细胞自动扫描仪开发和注册工作，消费级别的掌静脉识别产品也有望逐渐实现应用，未来有望驱动光学业务加速发展。 盈利预测与估值：根据半年报数据，我们调整盈利预测，预计公司业绩有望持续快速增长，客户订单节奏、期间费用投入等可能造成小幅波动，预计2023-2025年公司收入6.00、7.81、10.15亿元，（调整前6.18、8.02、10.35亿元），同比增长26%、30%、30%，2023-2025年归母净利润2.02、2.64、3.50亿元（调整前2.35、3.05、3.93亿元），同比增长11%、31%、33%。考虑公司是国内硬镜行业龙头企业，未来随着更多海外订单的不断收获以及国内整机业务的快速增长，公司业绩有望持续兑现，维持“买入”评级。 风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险。 业绩符合预期，经营性利润快速增长 2023年上半年公司实现营业收入2.68亿元，同比增长36.48%，实现归母净利润0.89亿元，同比增长11.85%，扣非净利润0.86亿元，同比增长17.32%，剔除股份支付、投资损失等因素后，公司归母净利润以及扣非净利润增长约31%、39%。 图表1：海泰新光主要财务指标变化/百万元 图表2：海泰新光营业收入增长情况/百万元 图表3：海泰新光归母净利润情况/百万元 分季度看：2023年单二季度公司实现营业收入1.19亿元，同比增长16.20%，归母净利润0.41亿元，同比下降7.28%，扣非净利润0.39亿元，同比下降0.58%。公司单季度业绩增速有所放缓，主要因股份支付相关费用增大，同时也与下游客户的订单交付节奏有关。 图表4：海泰新光分季度财务数据/百万元 图表5：海泰新光分季度营业收入变化/百万元 图表6：海泰新光分季度归母净利润变化/百万元 股份支付、投资损失等造成短期利润率波动。2023年上半年公司销售费用率3.15%，同比下降0.22pp，管理费用率9.23%，同比提升0.10pp，研发费用率12.87%，同比提升0.60pp，财务费用率-1.52%，同比提升2.97pp，期间费用率整体较为稳定，其中财务费用率变化主要与汇率波动以及存款利息减少有关。2023年公司毛利率64.12%，同比下降1.70pp，净利率32.74%，同比下降7.67pp，利润率降低主要受到股份支付以及联营企业投资损失等因素影响。 图表7：海泰新光期间费用率变化 图表8：海泰新光利润率变化趋势 内镜新品有望带动高增，光学应用日益丰富 内镜业务持续高增长，年内多款新品有望落地。2023年上半年，公司医用内窥镜器械收入2.11亿元，同比增长46.26%，占主营业务收入比例79.19%。公司厂区产能逐渐释放，供货能力逐渐提升，光源、晶体等内镜产品加速放量，带动公司整体业绩实现快速增长。公司持续拓展与下游客户的合作范围，丰富产品种类，预计2023年三季度末美国客户新一代内窥镜系统有望批量上市，带来更加可观的订单收入，新一代宫腔镜的试生产也在顺利推进，2024年有望实现量产；国内业务方面，第二代内窥镜系统、关节镜、宫腔镜等新产品有望注册完成，未来有望凭借丰富全面的产品组合快速打开国内市场。 光学产品表现稳健，多应用场景有望打开成长空间。2023年上半年公司光学产品收入0.56亿元，同比增长7.34%。公司依托光学技术、精密机械、电子及数字图像核心技术平台，不断拓展光学产品的技术应用，牙科内视、美容机滤光片、激光准直镜等多款产品陆续进入商业化阶段，2023H2公司有望完成集合杆菌筛查细胞自动扫描仪开发和注册工作，消费级别的掌静脉识别产品也有望逐渐实现应用，未来有望驱动光学业务加速发展。 图表9：海泰新光医疗器件营业收入/百万元 图表10：海泰新光光学器件营业收入/百万元 风险提示 市场竞争风险：随着公司下游相关应用场景日趋成熟，未来公司的同行业竞争对手数量可能将进一步增加，若公司不能紧跟市场发展趋势，满足客户需求变化，在人才储备、技术研发、产品更新和客户服务等方面进一步增强实力，则公司将可能面临市场竞争加剧的风险，进而对业绩增长产生不利影响。 与史赛克的ODM合作模式风险：公司与史赛克采取ODM的业务合作模式。在ODM业务模式下，史赛克仅对产品的功能或外观、接口、标识和包装等提出需求并对公司进行质量管理体系审核。在产品功能实现及应用过程中涉及的研发和生产工艺均为公司自主进行，公司拥有产品相关的核心技术及知识产权，不存在来源于史赛克的情况。未来，若双方因知识产权、合作模式、合同条款等问题产生纠纷，可能对双方的合作关系产生重大不利影响，进而影响公司的销售经营。 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 图表11：海泰新光财务模型预测