通信：双端痛点解决，多款新品发布在即——VR有望成为5G首个大规模落地应用

5G与VR高带宽低时延需求相契合，VR有望成为5G首个C端大流量出口应用。截至2022H1，国内累计5G基站数185.4万个。4G建设受到短视频等核心应用拉动，曾在2019年呈现高速增长态势。当前5G基础设施建设基本完成，但对标4G赋能在线支付、短视频等应用，目前核心应用尚待落地。VR高带宽低时延的需求与5G相契合，有望成为5G首个C端大流量出口应用。 VR两大痛点已经解决，或将迎来新阶段。硬件端，pancake方案已解决VR核心痛点：创维Pancake1相对传统菲涅尔透镜光学模组厚度39mm，缩小了50%以上，主机对比传统VR头显主机体积减小了四分之三以上，主机重量仅189g，有效解决VR硬件重量问题。内容端，运营商助力VR优质内容探索：以中国移动为代表运营商发布了云VR内容、终端、营销三大合作计划，制定了移动云VR“内容生态三五计划”，移动云VR已与超过200家版权方建立合作，拥有超过4万小时的丰富内容储备。此外，字节跳动等互联网厂商也在积极推动VR生态繁荣：字节跳动上线Pico视频，整合抖音、西瓜视频等字节系应用，持续上线游戏、VR视频等内容，目标将手机端生态复制至VR端。 对标3G、4G时期运营商对终端的补贴力度，运营商有望大力支持5G下游应用，叠加近期VR新品将密集发布，我们认为VR行业今年三四季有望开始放量。参考3G、4G时期运营商对终端的补贴，我们认为5G时期有望大力支持热门下游应用。此外，硬件端2022三四季度Pico、创维、Meta多款pancake新品发布，短期内VR有望进入加速发展时期。一方面，VR硬件端痛点已经解决，多家头部厂商多款新品即将推出，包括Meta、Pico等；另一方面，得益于以中国移动为代表的运营商借助强有力的资金实力和渠道资源推动，和以字节跳动为代表的互联网厂商借助手机端已有的内容生态积极推动，我们认为VR应用也放量在即。 建议关注：（1）创维数字：开拓国内Pancake方案，公司发布Pancakexr新品牌，同时推出全球首款消费级6DoF短焦VR一体机Pancakexr，公司VR开启C端市场新征程，发展前景广阔。（2）中国移动：公司2022H1移动云收入达到234亿元，同比增长103.6%，加速向第一阵营前进，公司推进5G云网融合，率先布局5G+云VR领域，发展优势明显。 风险提示：（1）5G建设不及预期；（2）VR普及不及预期；（3）市场竞争加剧风险；（4）行业政策变动风险。 1.回顾4G发展历程，通信网络引领应用的发展和变革 4G受益短视频等核心应用落地，流量高速增长。2013年12月4日，工信部正式为三大运营商发布4G牌照，中国电信产业正式进入4G时代。2015-2019年，我国累计4G基站数从177万个提升至544万个，复合增长率达32.41%。从每年新建4G基站数来看，2015-2017年，我国每年新建4G基站数均超过60万个且同比增速持续为正。2019年，我国新建4G基站数猛增至172万个。除3G退网因素外，这也与移动支付、社交软件、短视频等业务高速发展带来的流量大增有关。2011-2020年，我国移动支付用户规模逐年增长，根据中国互联网络信息中心发布的第47次《中国互联网络发展状况统计报告》数据显示，截至2020年12月，我国移动支付用户规模达到8.54亿，比2019年6月增长了34.9%，网民移动支付的使用比例由2018年底的72.5%提升至86.4%。此外，《中国电视剧（网络剧）产业调查报告》指出，2019年中国短视频用户使用时长首次超过长视频，短视频内容电商与带货模式全网爆火，其作为核心应用之一引领4G流量高速增长。根据工信部数据，2019年我国移动互联网接入流量消费达1220亿GB，同比增长71.6%，全年移动互联网月户均流量达7.82GB/户/月，是去年的1.69倍，我们认为通信网络往往引领下游流量内容的变革。 图1：新建4G基站数（万个）与同比增速 图2：移动互联网流量及月DOU增长情况 图3：中国移动支付用户规模 图4：中国第三方移动支付交易规模 图5：2019年中国短视频行业发展历程 新兴应用对网络需求更高，4G无法满足AI等应用的网络要求。在万物互联的场景下，机器类通信、大规模通信、关键性任务的通信对网络的速率、稳定性、时延等提出更高的要求，包括自动驾驶、AR、VR、触觉互联网等新应用对5G的需求十分迫切。目前4G已经逐渐无法满足上述新兴应用的需求，5G将随着下游生态的发展进入放量时期。 图6：5G产业链图谱 2.VR痛点近期得到解决，VR成为5G流量出口蓄势待发 2.1.5G契合VR对网络高带宽低时延的需求 VR对网络的带宽和时延要求逐步提高，4G将无法满足。华为在《5G时代十大应用场景白皮书》指出，VR演进大致可以分为5个阶段，阶段0/1的Mobile VR带宽和时延要求分别为20Mbps+50ms，阶段3/4的Cloud VR带宽和时延要求分别为100Mbps-9.4Gbps+2-10ms。 随着VR应用及技术不断演进，对网络的带宽和时延要求逐渐提高。 图7：VR演进阶段 5G基础设施建设基本完成，核心应用尚待落地。2019年6月6日，工信部正式为三大运营商和中国广电发放5G商用牌照，中国5G正式进入商用元年，三大运营商随之加快5G网络建设。2020年，三大运营商5G资本大幅增长，中国移动、中国电信和中国联通5G资本开支分别提升至1000亿元（+316.67%）、453亿元（+387.10%）和340亿元（+330.38%）。 2021年中国移动、中国电信和中国联通5G资本开支分别为1100亿元（+10%）、380亿元（-16.11%）和1800.5亿元（-5.74%）。2022H1，三大运营商5G资本开支共计879.3亿元，累计5G基站数185.4万个。4G建设受到短视频等核心应用拉动，曾在2019年呈现高速增长态势，当前5G基础设施建设基本完成，而核心应用尚在探索阶段，流量增速变缓，若要实现4G的突破发展路径，还需加速推动核心应用落地。 图8：三大运营商5G资本开支（亿元） 图9：累计5G基站数（万个） 图10：5G时代流量增速放缓 VR有望成为5G首个大流量出口应用。目前5G在C端只是成为了4G的延伸，还未出现“杀手级”新兴应用拉动流量的快速增长，鉴于VR对高带宽低时延的需求与5G相契合，我们认为VR有望拉动5G流量需求快速提升。 2.2.pancake方案解决硬件端痛点，VR已满足普及要求 分析VR产业发展进程，曾一度陷入低谷期。我国VR/AR产业发展进程大致可以分为4个阶段，即技术萌芽期（1968-2011年）、期望膨胀期（2012-2015年）、低谷期（2016-2018年）和复苏期（2019年至今）。从2016年开始，VR/AR设备大量涌现，HTC、SONY等相继发布VR头显，苹果发布ARKit，谷歌发布ARCore等。但是受技术缺陷和内容短板限制，VR行业在产品端和内容端都存在明显痛点，高昂价格导致商业化难以落地，市场热度逐渐消散。 图11：VR/AR产业发展进程 Quest发售引起市场关注，引领VR行业复苏。2019年，Oculus Quest发售，VR游戏Beat Saber销售量超过100万份，VR行业率先走出低谷开始复苏。2020年，Facebook正式发布VR一体机Oculus Quest 2，其采用纯白色设计，机身重量仅仅503克，不仅能够独立运行，还可以和PC端进行串流，Quest 2凭借其便携性的外身和相对便宜的价格，迅速引起全球市场关注。根据VR陀螺研究院数据披露，2022H1全球VR头显数量的出货量约684万台，其中Quest 2累计销售量约590万台，Quest系列累计出货量达1770万台。 图12：Oculus Quest2展示图片 图13：Oculus Quest2展示图片 主流VR头显光学部件发展经历3个阶段，向质量体积更小、画面质量更高、舒适性更好的方向演进。VR光学方案大致经历了3阶段：（1）非球面透镜：非球面透镜可达到最基础的VR体验标准，因此被早期VR设备采用；（2）菲涅尔透镜：菲涅尔透镜作为目前的成熟方案之一，是成像质量、模组厚度、技术门槛和生产成本平衡的高性价比之选；（3）PANCAKE方案：PANCAKE方案进一步压缩了模组厚度，提升了用户的舒适度和沉浸感。 图14：VR光学方案发展历史沿革 Pancake发展解决VR核心痛点，硬件设备已经满足普及要求。VR硬件设备重量一直严重影响着VR体验，制约VR发展。原因在于，VR头显的光学透镜，主要以菲涅尔透镜为主,菲涅尔透镜的光学方案需要将屏幕放臵在聚焦透镜的近焦面处，而透镜与发光源之间有较长距离，导致整个光学模组体积较大，重量较重，不符合头戴式VR设备的减法进化原则，不适于用户一次长时间使用，且由于菲涅尔透镜本身单层镜片的物理性，其虚像易产生畸变，无法调节屈光度，消费市场扩展受限。2022年，创维PANCAKE 1发行，其采用Pancake光学模组厚度17mm，相对传统菲涅尔透镜光学模组厚度39mm，缩小了50%以上，主机对比传统VR头显主机体积减小了四分之三以上，主机重量仅189g，更符合人体轻量化长期佩戴法则，对VR发展具有里程碑意义，同时其采用第一成像透镜和第二成像透镜对图像光线进行反射放大，扩大了视场角，并采用反射放大，有效避免因折射而产生光损和光学成像质量较差的问题，两个成像透镜避免了小曲率半径引入的边缘视场像差较大的问题，成像清晰度更高更稳定。 图15：PANCAKE方案下的VR眼镜 图16：传统方案下的VR眼镜 图17：菲涅尔透镜与PANCAKE光学技术对比 表1：菲涅尔透镜方案与PANCAKE模组方案比较 2.3.运营商及互联网厂商大力推动VR生态发展，解决内容端痛点 5G投资回报压力下，我们认为运营商会主动推动下游应用发展普及。中国工程院院士邬贺铨曾在5G创新发展高峰论坛指出，当前运营商对5G的投资回报压力较大，需要适度超前稳步推进5G网络部署，培育5G生态系统。近年来，运营商已经开始采取积极举措，为通过股权投资基金来促进5G创新生态发展，2019年全球移动通信系统协会GSMA、中移资本、电信投资、联通资本、中移国投、宽带资本等参与组织全球首个GSMA 5G创新与投资平台成立；当前中国移动系统打造以5G、算力网络、智慧中台为重点的新型信息基础设施，创新构建“连接+算力+能力”的新型信息服务体系，开放共创“5G+机器人、无人机、AR/VR、高清视频”等应用通用能力，打造繁荣共生的“5G+”生态级中台服务体系。推动下游应用将会带来巨大流量，我们认为运营商会主动推动下游应用发展。 运营商助力内容端生态发展，VR应用有望在今年三四季度迎来高速增长。一直以来，VR优质内容匮乏被视为一大痛点，以中国移动为首运营商近年一直在探索创新VR内容端发展。 中国移动发布了云VR内容、终端、营销三大合作计划，制定了移动云VR“内容生态三五计划”，聚焦影视、游戏、体娱、知识和直播五大垂直领域，创新五类合作模式，提升五项体验感知，2021年移动云VR已与超过200家版权方建立合作，拥有超过4万小时的丰富内容储备，位于行业领先水平。2022年7月，中国移动与中赫集团、高通技术公司联合，基于“5G+XR”赋能场馆的智慧管理与服务、全景自由视角赛事直播、沉浸式观赛等创新体育应用打造5G无界XR赛事体验方案，开发智慧体育场景中商用落地的潜力。未来中国移动将依托移动云VR及网络，与更多企业进行合作，致力打造5G+VR内容产业千亿级规模。 图18：5G无界XR赛事 图19：移动云VR“内容生态三五计划” 移动云VR携手VIVEPORT，创造全球首个VR平台和生态。2018年6月，中国移动与HTC正式签署“5G终端先行者计划”合作备忘。随后，中国移动咪咕与HTC VIVE持续开展深度合作，利用5G带来的全新市场空间，加快5G+VR落地应用。2020年10月，2021世