产品放量推动业绩增长，龙头地位进一步稳固

2023年8月28日，比亚迪发布2023年半年度报告，上半年实现营业收入2601.24亿元，同比+72.72%，实现归母净利润109.54亿元，同比+204.68%，实现扣非归母净利润96.95亿元，同比+220.02%。 产品放量推动业绩向上，盈利能力显著增长 公司上半年业绩表现亮眼，新能源汽车产品持续放量，上半年汽车业务实现营收2088.23亿元，同比+91.11%，手机业务实现营收510.90亿元，同比+24.40%，汽车业务与手机业务均实现高速增长。公司上半年毛利率为18.33%，同比+4.82pct，净利率为4.40%，同比+1.79pct，其中Q2毛利率为18.72%，同比+4.33pct，环比+0.86pct，Q2净利率为5.05%，同比+1.44pct，环比+1.41pct，公司Q2盈利能力同环比均显著提升。 销量高速增长，头部地位进一步稳固 根据乘联会数据，2023年7月比亚迪实现零售销量23.09万辆，同比+45.25%，环比-0.15%，7月零售销量市占率为36.0%，同比+3.3pct，环比+1.3pct，2023年1-7月实现累计零售销量138.55万辆，同比+74.77%。1-7月累计零售销量市占率为37.2%，同比+8.2pct。公司新能源汽车销量高速增长，龙头地位进一步巩固。 新品迭出，海外市场持续开拓 8月公司方程豹品牌发布首款车型豹5，采用DMO混动技术平台，搭载云辇-P智能液压车身控制系统，为消费者带来全新的个性化体验。此外，8月公司腾势N8正式上市、海报DM-i开启预售、唐EV在哥斯达黎加上市、双层电动大巴交付智利。8月9日公司成为全球首家实现第500万辆新能源汽车下线的车企。公司持续推出新产品，进一步开拓海外市场，产品销量有望保持高速增长态势。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司23-25年营业收入分别为6624.5/8461.4/9995.4亿元，同比增速分别为56.22%/27.73%/18.13%%，3年CAGR为33.08%，归母净利润分别为272.1/383.5/495.2亿元，同比增速分别为63.71%/40.94%/29.11%，3年CAGR为43.89%，EPS分别为9.35/13.17/17.01元/股，对应PE分别为25.2/17.9/13.8倍。参考可比公司，我们给予公司23年38倍PE，目标价355.30元，维持“买入”评级。 风险提示：车辆交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表