新能源持续景气推动业绩高增，薄膜电容器龙头地位稳固

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年04月11日 法拉电子（600563.SH） 新能源持续景气推动业绩高增，薄膜电容器龙头地位稳固 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,811 3,836 5,119 6,676 8,578 增长率yoy（%） 48.7 36.5 33.4 30.4 28.5 归母净利润（百万元） 831 1,007 1,283 1,688 2,257 增长率yoy（%） 49.5 21.2 27.5 31.5 33.7 ROE（%） 24.2 24.6 25.9 26.7 27.4 EPS最新摊薄（元） 3.69 4.47 5.70 7.50 10.03 P/E（倍） 38.7 31.9 25.1 19.1 14.2 P/B（倍） 9.4 7.9 6.5 5.1 3.9 资料来源：Wind，长城证券产业金融研究院 注：股价为2023年4月10日收盘价 事件：公司4月1日发布了2022年年度报告，2022年全年公司实现营收38.36亿元，同比增长36.49%；实现归母净利润10.07亿元，同比增长21.21%；实现扣非净利润9.75亿元，同比增长32.61%。分季度看，公司2022年Q4实现营收10.20亿元，同比增长29.11%，环比下降3.21%；实现归母净利润3.15亿元，同比增长12.94%，环比增长21.57%；实现扣非归母净利润2.77亿元，同比增长31.16%，环比增长3.36%。 受益新能源需求强劲，营收盈利双增长：受益光伏、新能源汽车等行业需求持续高景气，公司积极拓展新能源汽车、光伏、风电等领域中高端客户，实现营收盈利双增长。2022年全年公司毛利率为38.31%，同比-3.83pcts，主要系聚丙烯膜、聚酯膜和有色金属等原材料成本上行所致；全年公司净利率26.60%，同比-3.44pcts，主要系投资收益、公允价值变动损益下降所致。费用方面，2022年全年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.39%/4.30%/3.47%/-1.33%，同比变动分别为-0.44/-0.73/-0.35/-0.94pct s。其中，2022年财务费用率与绝对值均出现了同比下降，主要系汇兑收益大幅增长所致。 国产薄膜电容器龙头地位稳固，持续加码高景气赛道：公司深耕事薄膜电容器多年，在技术、研发、生产、管理及人才培养等各方面拥有丰富的经验，取得了显著优势。一方面，公司产品品类齐全，覆盖全系列 PCB 用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、风电、新能源汽车等多领域需求。另一方面，公司已实现薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产，并通过合作开发和内部持续创新建立了独有的设备和材料供应链体系，能紧跟市场需求，实现产品迭代升级以及产品原创性开发。2022年，公司薄膜电容器规模处于全球领先地位。近日，公司发布公告，拟在厦门市海沧区南海路投资约26亿元建设新型能源用薄膜电容器生产基地，迎合光伏、风电、储能以及新能源汽车的市场增长趋势，推动业务发展、满足市场需求、完善产能布局，进一步巩固公司在全球光伏、新能源汽车等市 增持（维持评级） 股票信息 行业 电子 2023年4月10日收盘价（元） 145.10 总市值（百万元） 32,647.50 流通市值（百万元） 32,647.50 总股本（百万股） 225.00 流通股本（百万股） 225.00 近3月日均成交额（百万元） 275.29 股价走势 作者 分析师 邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 相关研究 1、《新能源市场需求强劲，助力营收高速增长—法拉电子（600563）公司动态点评》2022-11-30 -22 %-13 %-5%3%11%20%28%36%2022-042022-082022-122023-04法拉电子沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 场的领先地位。 前瞻布局新能源领域，光伏+新能源车持续拉动业绩：据国家能源局数据，2022年国内光伏新增装机量达87.41GW，同比增长60.3%。据中汽协数据统计， 2022年新能源乘用车渗透率达到27.6%，较2021年提升12.6pcts，未来新能源车的渗透率仍会快速提升，预计2023年新能源乘用车渗透率将达36%；2022年国内新能源汽车销量达688.7万辆，同比增长93% 。近年来，针对电子元件超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠性等发展趋势，公司加大了对新型能源用薄膜电容器的研发力度，提高了产品的整体技术水平，加快了量产的速度。2022年，公司光伏（含储能）产品全球市占率60%以上。随着国家在智能电网建设、电气化铁路建设和新能源（光伏，汽车）等方面的加大投入，预计未来几年，新能源用薄膜电容器市场仍会稳步增长，公司高端薄膜电容器业务有望迎来重大发展机遇。 维持“增持”评级：公司深耕薄膜电容器领域多年，产品品类丰富，并取得了从材料到产品的一体化研发生产优势，国内行业龙头地位稳固。2022，公司积极拓展新能源汽车、光伏、风电等领域中高端客户，并通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设，进一步提升了公司综合竞争力。受益于新能源行业需求增长，高端电容器需求有望大幅提升，未来随着南海路厂项目落地实施，公司有望进一步完善产能布局，把握行业发展机遇，为盈利增长注入新动能。预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.13亿元、17.44亿元、23.22亿元，EPS分别为5.84元、7.75元、10.32元，PE分别为25X、19X、14X。 风险提示：主要原材料价格波动风险、出口市场面临的风险 、汇率变动风险、宏观经济与政策风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3551 4192 5540 6648 8568 营业收入 2811 3836 5119 6676 8578 现金 786 1368 1826 2519 3184 营业成本 1626 2367 3130 4106 5201 应收票据及应收账款 876 1163 1755 1916 2802 营业税金及附加 23 28 44 54 68 其他应收款 10 4 14 9 21 销售费用 51 53 88 110 136 预付账款 4 2 6 5 9 管理费用 141 165 259 320 405 存货 588 729 1013 1272 1623 研发费用 107 133 192 246 312 其他流动资产 1288 925 927 926 929 财务费用 -11 -51 -14 -40 -85 非流动资产 1090 1478 1775 2111 2492 资产和信用减值损失 -7 -23 -7 -11 -18 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 15 25 17 18 19 固定资产 837 1111 1424 1772 2160 公允价值变动收益 54 21 29 34 35 无形资产 71 65 63 61 59 投资净收益 43 -9 18 18 18 其他非流动资产 182 302 288 278 273 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 4642 5670 7315 8758 11060 营业利润 978 1155 1476 1939 2593 流动负债 1041 1360 2104 2171 2528 营业外收入 2 2 3 3 2 短期借款 40 37 527 37 37 营业外支出 2 3 2 2 2 应付票据及应付账款 828 1133 1378 1936 2284 利润总额 978 1154 1476 1939 2593 其他流动负债 172 190 198 198 208 所得税 133 134 171 225 301 非流动负债 107 169 169 169 169 净利润 844 1020 1305 1714 2293 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 14 14 22 27 36 其他非流动负债 107 169 169 169 169 归属母公司净利润 831 1007 1283 1688 2257 负债合计 1148 1529 2272 2339 2697 EBITDA 1045 1260 1580 2071 2744 少数股东权益 60 62 84 110 146 EPS（元/股） 3.69 4.47 5.70 7.50 10.03 股本 225 225 225 225 225 资本公积 262 262 262 262 262 主要财务比率 留存收益 2948 3594 4246 5162 6421 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 3434 4080 4958 6309 8217 成长能力 负债和股东权益 4642 5670 7315 8758 11060 营业收入（%） 48.7 36.5 33.4 30.4 28.5 营业利润（%） 49.3 18.1 27.8 31.4 33.8 归属母公司净利润（%） 49.5 21.2 27.5 31.5 33.7 获利能力 毛利率（%） 42.1 38.3 38.9 38.5 39.4 现金流量表（百万元） 净利率（%） 30.0 26.6 25.5 25.7 26.7 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 24.2 24.6 25.9 26.7 27.4 经营活动现金流 908 1041 741 1945 1492 ROIC（%） 23.4 23.8 23.1 26.1 26.7 净利润 844 1020 1305 1714 2293 偿债能力 折旧摊销 94 137 134 180 234 资产负债率（%） 24.7 27.0 31.1 26.7 24.4 财务费用 -11 -51 -14 -40 -85 净负债比率（%） -20.4 -30.9 -24.7 -37.9 -37.0 投资损失 -43 9 -18 -18 -18 流动比率 3.4 3.1 2.6 3.1 3.4 营运资金变动 14 -178 -644 132 -915 速动比率 2.8 2.5 2.1 2.5 2.7 其他经营现金流 10 103 -22 -22 -16 营运能力 投资活动现金流 -603 -920 -383 -464 -563 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.8 0.9 资本支出 303 584 430 516 615 应收账款周转率 3.6 3.8 3.5 3.6 3.6 长期投资 -345 -347 0 0 0 应付账款周转率 5.5 6.4 5.9 5.9 6.1 其他投资现金流 44 11 48 52 52 每股指标（元） 筹资活动现金流 -268 -382 -392 -298 -264 每股收益（最新摊薄） 3.69 4.47 5.70 7.50 10.03 短期借款 30 -3 490 -490 0 每股经营现金流（最新摊薄） 4.03 4.63 3.30 8.65 6.63 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 15.26 18.13 22.