公司点评 | 中国巨石 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 龙头地位稳固，海外高景气驱动业绩创历史新高 中国巨石（600176.SH）2022年中报点评 公司点评 | 中国巨石 公司评级 增持 股票代码 600176 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 14.91 近一年股价走势 分析师 李华丰 S0800521070003 18516181967 lihuafeng@research.xbmail.com.cn 相关研究 中国巨石：2021年业绩再创新高，玻纤高景气有望延续—中国巨石（600176）2021年报点评 2022-03-21 中国巨石：玻纤制品量价齐升，推出超额利润分享的中长期激励—中国巨石（600176）中报点评 2021-08-18 中国巨石：销量带动业绩增长，2020年业绩好于预期—中国巨石（600176.SH）年报点评 2021-03-24 -23%-17%-11%-5%1%7%13%19%2021-082021-122022-04中国巨石沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布2022年半年度报告，2022H1公司实现营收119.1亿元，同比+39.13%；归母净利润42.06亿元，同比+61.96%；扣非净利润28.3亿元（非经常性损益来源于出售闲置铑粉），同比+12.64%；基本每股收益1.05元/股。2022Q2公司实现营收67.77亿元，同比+48.48%；归母净利润23.70亿元，同比+54.53%；扣非净利润13.88亿元，同比-4.49%。 点评：公司上半年收入高增，整体业绩符合预期。2022年上半年，在疫情、能源资源价格上涨等多重不利因素影响下，整体毛利率有所下滑，扣非归母净利率的下滑幅度小于毛利率下滑幅度。单季度来看，归母净利润Q2环比Q1大幅增加，扣非归母净利润保持稳定，Q2海外订单维持量价齐升的态势，抵消国内细纱价格下行对利润的负面影响。 分产品看，粗纱与去年同期基本持平，电子布销量受益于扩产大幅提升。2022H1实现粗纱及制品销量 107.02 万吨，同比下滑2.88%，主要受到国内需求下行影响；由于新产能落地，电子布销量大幅提升，电子布销量 3.28 亿米，同比增长47.75%。 海外市场持续高景气，国内市场有所承压。2022H1实现国内营收52.04亿元，同比下滑8.98%，毛利率39.94%，同比下降13.05pct；海外营收45.91亿元，同比增长67.19%，海外营收占比达到46.87%，同比提升了14.43pct，海外毛利率46.96%，同比大幅提升12.21pct。 投资建议：短期看玻纤价格基本见底，中期看欧洲能源成本急剧上升带动玻纤产业加快向国内转移，优秀公司将迎来新一轮成长，公司产能稳步扩张，行业龙头地位稳固，未来有望持续受益。我们预计公司22-24年预计实现归母净利润69.68/79.56/90.6亿元，对应EPS1.74/1.99/2.26元/股，维持“增持”评级。 风险提示：疫情导致的经济风险、汇率波动风险、行业超预期下滑 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 11,666 19,707 21,568 24,217 26,768 增长率 11.2% 68.9% 9.4% 12.3% 10.5% 归母净利润 (百万元) 2,416 6,028 6,968 7,956 9,060 增长率 8.3% 149.5% 15.6% 14.2% 13.9% 每股收益（EPS） 0.60 1.51 1.74 1.99 2.26 市盈率（P/E） 24.8 9.9 8.6 7.5 6.6 市净率（P/B） 3.0 2.7 2.2 1.8 1.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年08月25日 公司点评 | 中国巨石 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月25日 索引 内容目录 充分受益海外玻纤高景气，收入高增 ....................................................................................... 3 图表目录 图1：2018-2022年H1公司营收及同比增速 .......................................................................... 3 图2：2018-2022年H1公司归母净利润及同比增速 ............................................................... 3 图3：2018-2022年H1公司扣非归母净利润及同比增速 ........................................................ 3 图4：2018-2022年H1公司毛利率及净利率 .......................................................................... 3 图5：2018-2022年H1玻纤及制品营收及增速 ...................................................................... 4 图6：2018-2022年H1玻纤及制品毛利率 ............................................................................. 4 图7：2018-2022年H1国内外收入及同比增速 ...................................................................... 4 图8：2018-2022年H1国内外毛利率..................................................................................... 4 图9：2021-2022年H1粗纱及制品销量（万吨）及同比增速（%） ...................................... 5 图10：2021-2022年H1电子布销量（万吨）及同比增速（%） ........................................... 5 公司点评 | 中国巨石 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月25日 充分受益海外玻纤高景气，收入高增 上半年收入高增，毛利率承压，贵金属处置收益增厚利润。2022H1公司实现营收119.1亿元，同比增长39.13%；归母净利润42.06亿元，同比增长61.96%；上半年出售贵金属实现处置收益 15.54亿元，占报告期利润总额的 30.29%，扣除该收益后，上半年实现扣非归母净利润28.3亿元，同比增长12.64%。2022H1公司整体毛利率37.03%，同比下降9.66pct；归母净利率35.32%，同比提升4.98pct；扣非归母净利率23.76%，同比下降5.59pct。2022年上半年，在新冠疫情多点散发、能源资源价格上涨等多重不利因素影响下，公司毛利率有所下滑，但公司通过精管控、提水平，多管齐下推进管理工作，扣非归母净利率的下滑幅度小于毛利率下滑幅度。 图1：2018-2022年H1公司营收及同比增速 图2：2018-2022年H1公司归母净利润及同比增速 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 图3：2018-2022年H1公司扣非归母净利润及同比增速 图4：2018-2022年H1公司毛利率及净利率 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 2022H1公司玻纤及制品板块实现营收92.99亿元，同比增长13.99%，毛利率45.48%，同比下降3.31pct。 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%020004000600080001000012000140002018H12019H12020H12021H12022H1营业总收入(百万元)yoy(%)-50%0%50%100%150%200%250%300%0500100015002000250030003500400045002018H12019H12020H12021H12022H1归母净利润(百万元)yoy(%)-50%0%50%100%150%200%250%300%0500100015002000250030002018H12019H12020H12021H12022H1扣非归母净利润(百万元)yoy(%)0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2018H12019H12020H12021H12022H1毛利率(%)归母净利率(%)扣非归母净利率(%) 公司点评 | 中国巨石 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月25日 图5：2018-2022年H1玻纤及制品营收及增速 图6：2018-2022年H1玻纤及制品毛利率 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 海外市场持续高景气，国内市场由于疫情等因素有所承压。从分地区情况来看，2022H1实现国内营收52.04亿元，同比下滑8.98%，毛利率39.94%，同比下降13.05pct；海外营收45.91亿元，同比增长67.19%，海外营收占比达到46.87%，同比提升了14.43pct，海外毛利率46.96%，同比提升12.21pct。 图7：2018-2022年H1国内外收入及同比增速 图8：2018-2022年H1国内外毛利率 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 从分产品的销量来看，粗纱与去年同期基本持平，电子布受益于扩产销量大幅提升。2022H1公司粗纱销量基本与去年同期持平，2022H1实现粗纱及制品销量 107.02 万吨，同比下滑2.88%；由于产能提升，电子布销量大幅提升，电子布销量 3.28 亿米，同比增长47.75%。 -10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0100020003000400050006000700080009000100002018H12019H12020H12021H12022H1玻纤及制品营收(百万元)yoy(%)0%10%20%30%40%50%60%2018H12019H12020H12021H12022H1毛利率(%)毛利率(%)-40%-20%0%20%40%60%80%100%010002000300040005000600070002018H12019H12020H12021H12022H1中国营收（百万元）海外营收（百万元）中国yoy（%）海外yoy（%）0%10%20%30%40%50%60%2018H12019H12020H12021H12022H1中国毛利率（%）海外毛利率（%） 公司点评 | 中国巨石 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年08月25日 图9：2021-2022年H1粗纱及制品销量（万吨）及同比增速（%） 图10：2021-2022年H1电子布销量（万吨）及同比增速（%） 资料来源：w