看好医药真创新，医药仍处于底部区域

投资要点 行情回顾：本周医药生物指数下降2.62%，跑输沪深300指数0.64个百分点，行业涨跌幅排名第12。2023年初以来至今，医药行业下降13.42%，跑输沪深300指数9.22个百分点，行业涨跌幅排名第27。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为79.6%(-1.22pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为33.25%(-1 pp)，相对沪深300溢价率为125.23%(-3.76pp)。 医药子行业来看，本周医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为0.8%，其次是医疗设备，下跌0.6%。年初至今表现最好的子行业是中药，下跌幅度为2.6%。 看好真创新主线。新药临床审批或再收紧。8月25日，国家药监局综合司发布《药品附条件批准上市申请审评审批工作程序（试行）（修订稿征求意见稿）》。 文件提出，某药品获附条件批准上市后，原则上不再同意其他同机制、同靶点、同适应症的同类药品开展相似的以附条件上市为目标的临床试验申请。此外，附条件批准上市的药品，在转为常规批准之前，该品种不发布为参比制剂。在前述情形下，也不受理该品种仿制药、生物类似药的注册申请。我们认为，针对本土药物的同质化研发现象，新药临床审批或再收紧。总体来看，8月末进入中报密集披露期，医药行业持仓仍处于低配状态，估值处于历史底部区间，我们认为后续医药行业仍有结构性行情，展望2023年下半年，我们看好“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条医药投资主线。 本周组合：科伦博泰生物-B(6990)、云南白药(000538)、马应龙(600993)、重药控股(000950)、华兰生物(002007)、卫光生物(002880)、福瑞股份(300049)、三诺生物(300298)、祥生医疗(688358)、贝达药业(300558)。 本周科创板组合 ：首药控股(688197)、 亚虹医药(688176)、 泽璟制药-U(688266)、荣昌生物(688331)、海创药业(688302)、心脉医疗(688016)、澳华内镜(688212)、迈得医疗(688310)、普门科技(688389)、欧林生物(688319)、百克生物(688276)。 本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、同仁堂(600085)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、上海医药(601607)、大参林(603233)、我武生物(300357)、通策医疗(600763)。 本周港股组合：瑞尔集团(6639)、微创机器人-B(2252)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、基石药业-B(2616)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、启明医疗-B(2500)。 风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 1投资策略及重点个股 1.1当前行业投资策略 行情回顾：本周医药生物指数下降2.62%，跑输沪深300指数0.64个百分点，行业涨跌幅排名第12。2023年初以来至今，医药行业下降13.42%，跑输沪深300指数9.22个百分点，行业涨跌幅排名第27。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为79.6%(-1. 22pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为33.25%(-1 pp)，相对沪深300溢价率为125.23%(-3.76pp)。医药子行业来看，本周医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为0.8%，其次是医疗设备，下跌0.6%。年初至今表现最好的子行业是中药，下跌幅度为2.6%。 看好真创新主线。新药临床审批或再收紧。8月25日，国家药监局综合司发布《药品附条件批准上市申请审评审批工作程序（试行）（修订稿征求意见稿）》。文件提出，某药品获附条件批准上市后，原则上不再同意其他同机制、同靶点、同适应症的同类药品开展相似的以附条件上市为目标的临床试验申请。此外，附条件批准上市的药品，在转为常规批准之前，该品种不发布为参比制剂。在前述情形下，也不受理该品种仿制药、生物类似药的注册申请。我们认为，针对本土药物的同质化研发现象，新药临床审批或再收紧。总体来看，8月末进入中报密集披露期，医药行业持仓仍处于低配状态，估值处于历史底部区间，我们认为后续医药行业仍有结构性行情，展望2023年下半年，我们看好“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条医药投资主线。 本周组合：科伦博泰生物-B(6990)、云南白药(000538)、马应龙(600993)、重药控股 (000950)、华兰生物(002007)、卫光生物(002880)、福瑞股份(300049)、三诺生物(300298)、祥生医疗(688358)、贝达药业(300558)。 本周科创板组合：首药控股(688197)、亚虹医药(688176)、泽璟制药-U(688266)、荣昌生物(688331)、 海创药业(688302)、心脉医疗(688016)、澳华内镜(688212)、 迈得医疗 (688310)、普门科技(688389)、欧林生物(688319)、百克生物(688276)。 本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、同仁堂 (600085)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、上海医药(601607)、大参林(603233)、我武生物(300357)、通策医疗(600763)。 本周港股组合：瑞尔集团(6639)、微创机器人-B(2252)、 和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、基石药业-B(2616)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、启明医疗-B(2500)。 表1：本周组合、稳健组合、科创组合、港股组合公司盈利预测 1.2上周组合分析 科伦博泰生物-B（6990.HK）：中国创新ADC药企，国际合作全球瞩目云南白药（000538.SZ）：主营业务稳健增长，新业务快速发展马应龙（600993.SH）：医药工业持续发力，中报业绩表现稳健 重药控股（000950.SZ）：二季度业绩稳健增长，器械板块增速亮眼华兰生物（002007.SZ）：一季度疫苗业务贡献业绩增量 卫光生物（002880.SZ）：2023年Q1业绩高速增长 福瑞股份（300049.SZ）：NASH新药催化在即，业绩长期空间有望打开三诺生物（300298.SZ）：业绩符合预期，看好CGM放量增长祥生医疗（688358.SH）：22年业绩短期承压，23Q1明显回暖贝达药业（300558.SZ）：贝福替尼获批在即，创新管线加速推进 组合收益简评：上周组合整体下降2%，跑输大盘0.04个百分点，跑赢医药指数0.6个百分点。 表2：上周组合表现情况 1.3上周稳健组合分析 恒瑞医药（600276.SH）：业绩重回上升通道，创新和国际化持续推进爱尔眼科（300015.SZ）：海内外持续扩张，23年Q1业绩快速修复迈瑞医疗（300760.SZ）：业绩符合预期，海外高端产品增长迅速同仁堂（600085.SH）：母公司业绩表现亮眼，精品战略提价可期太极集团（600129.SH）：业绩符合预期，盈利能力持续恢复 华润三九（000999.SZ）：CHC业务增长亮眼，创新推动高质量发展上海医药（601607.SH）：一季度业绩稳步增长，创新研发收获期将至大参林（603233.SH）：业绩稳健增长，自建+加盟+并购加速门店扩张我武生物（300357.SZ）：全年恢复性增长可期 通策医疗（600763.SH）：22年业绩阶段性承压，23年有望持续修复 组合收益简评：上周稳健组合整体下降3.3%，跑输大盘1.3个百分点，跑输医药指数0.6个百分点。 表3：上周稳健组合表现情况 1.4上周港股组合分析 瑞尔集团（6639.HK）：高端民营口腔医疗开拓者，全国扩张持续推 微创机器人-B（2252.HK）：重磅产品图迈和鸿鹄已经上市，收入有望快速放量和黄医药（0013.HK）：业绩符合预期，核心品种持续放量 康方生物-B（9926.HK）：业绩超预期，多项适应症加速推进 基石药业-B（2616.HK）：业绩符合预期，CS5001完成多个剂量的探索 诺辉健康（6606.HK）：2022年业绩超预期，联手医思健康推动宫证清在港上市亚盛医药-B（6855.HK）：奥雷巴替尼放量明显，国际化进程提速 先声药业（2096.HK）：业绩符合预期，长期增长动力强劲 科济药业-B（2171.HK）：CT053落地在即，全球产能持续扩张 启明医疗-B（2500.HK）：TAVR业务复苏启航，在研管线凸显长期竞争优势 组合收益简评：上周港股组合整体上涨1.3%，跑赢大盘1.2个百分点，跑输医药指数1.7个百分点。 表4：上周港股组合表现情况 1.5上周科创板组合分析 首药控股-U（688197.SH）：核心品种进度符合预期，关注ASCO数据发布亚虹医药-U（688176.SH）：核心产品处于关键临床，APL-1702加速阅片泽璟制药-U（688266.SH）：业绩符合预期，新产品落地在即 荣昌生物（688331.SH）：业绩符合预期，管线持续推进 澳华内镜（688212.SH）：23H1业绩增长符合预期，AQ300放量在即海创药业-U（688302.SH）：德恩鲁胺NDA审评中，在研管线加速推进 心脉医疗（688016.SH）：主动脉介入龙头，布局外周/肿瘤介入打开成长空间澳华内镜（688212.SH）：23H1业绩增长符合预期，AQ300放量在即迈得医疗（688310.SH）：业绩稳健增长，期待隐形眼镜新增长点 普门科技（688389.SH）：IVD与治疗康复业务比翼齐飞，医美业务持续高增欧林生物（688319.SH）：破伤风疫苗保持平稳，研发投入加大影响利润端表现百克生物（688276.SH）：带状疱疹疫苗销售带动公司业绩增长 组合收益简评：上周科创板组合整体下降1.2%，跑赢大盘0.7个百分点，跑赢医药指数1.4个百分点。 表5：上周科创板组合表现情况 2医药行业二级市场表现 2.1行业及个股涨跌情况 本周医药生物指数下降2.62%，跑输沪深300指数0.64个百分点，行业涨跌幅排名第12。2023年初以来至今，医药行业下降13.42%，跑输沪深300指数9.22个百分点，行业涨跌幅排名第27。 图1：本周行业涨跌幅 图2：年初以来行业涨跌幅 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为24倍，相对全部A股溢价率为79.6%(-1.22pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为33.25%(-1pp)，相对沪深300溢价率为125.23%(-3.76pp)。 图3：最近两年医药行业估值水平(PE-TTM) 图4：最近5年医药行业溢价率(整体法PE- TTM 剔除负值) 图5：行业间估值水平走势对比(PE- TTM 整体法) 图6：行业间对比过去2年相对沪深300超额累计收益率 医药子行业来看，本周医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为0.8%，其次是医疗设备，下跌0.6%。年初至今表现最好的子行业是中药，下跌幅度为2.6%。 图7：本周子行业涨跌幅 图8：2023年初至今医药子行业涨跌幅 图9：子行业相对全部A股估值水平(PE-TTM) 图10：子行业相对全部A股溢价率水平(PE-TTM) 个股方面，本周医药行业A股(包括科创板)有61家股票涨幅为正，415家下跌。 本周涨幅排名前十的个股分别为：诺思格(+14.3%)、力生制药(+13.7%)、通化金马(+11.4% )、药易购(+8.5%)、康为世纪(+8.3%)、澳华内镜(+7.9%)、惠泰医疗(+7.4%)、易瑞生物(+7.3%)、普瑞眼科(+7%)、百利天恒-U(+6.8%)。 本周跌幅排名前十的个股