半年报业绩偏预告上限，储能接棒第二成长极

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阳光电源的半年报业绩偏预告上限，储能接棒成为公司的第二成长极。报告期内，公司逆变器收入大幅增长，毛利率大幅提高。储能系统收入增长近3倍，毛利率达到30.66%。公司在海外市场收入同比增长超过130%，国内市场收入同比增长约120%。规模效应、运费下降以及汇兑收益等多重影响使得公司毛利率同比改善。

展望2023年，阳光电源的逆变器、储能仍将保持强劲增长，特别是在IGBT供应仍然偏紧的情况下，公司预计2023年全年有望出货120-140GW。此外，随着碳酸锂价格自年初以来的大幅下降，预计下半年大储需求将得到进一步的刺激，并正向贡献储能盈利。在氢能方面，公司已布局IGBT制氢电源、碱性和PEM电解槽等设备，并计划2024年初投运二期年产3GW工厂建设。

投资建议方面，考虑到全球下半年出货一般好于上半年，碳酸锂价格目前已企稳，预计持续催化下半年储能需求。公司2023-2025年归母净利润预计将分别为85.57、107.89和134.49亿元，对应2023、2024和2025年分别为17.0、13.5和24.7倍PE估值，维持“增持”评级。风险提示包括原材料价格上涨、光伏及储能需求不及预期以及政策变化风险。