国内业务恢复性增长，海外业务压力消化

公司发布2023年半年度业绩预增公告：预计2023H1实现归母净利润28,530万元到31,534万元，与上年同期相比，增加12,763万元到15,767万元，同比增加81%到100%。预计2023H1实现归母扣非净利润24,862万元到27,479万元，与上年同期相比，增加4,791万元到7,408万元，同比增加24%到37%。 国内业务恢复性增长、海外业务压力消化 作为一家集护肤、个护家清和母婴业务的多元化公司，始终围绕“1-2-3”经营方针，不断寻求企业高质量发展与阶段性突破。2023H1公司通过国内业务的恢复性增长，消化海外业务的压力，实现较好经营成果。 国内业务：公司自第二季度开始，加大品牌投入，驱动高毛利护肤品类收入快速增长，结构性提升了毛利率，同时保持了销售费用率、管理费用率的稳中有降，上半年国内业务扣非净利润同比增长约80%。 海外业务：年初以来英国通胀压力持续加大造成消费者信心及消费意愿下降，英国婴童市场整体呈现下降；同时喂哺品类竞争加剧，经销商降低库存，公司海外业务承压（第二季度海外业务净利润下降约25%）。下半年公司将通过在产品和营销上更有效应对，逐步减轻海外经营压力。 非经营性损益：2023H1公司非经常性收益较上年同期增加，主要是公司投资的平安消费科技基金（一期和三期）公允价值变动增加所致。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年收入分别为84.45/94.99/104.43亿元，对应增速分别为18.8%/12.5%/9.9%；归母净利润分别为7.20/8.75/9.99亿元，对应增速分别为52.5%/21.5%/14.1%；EPS分别为1.06/1.29/1.47元/股。依据可比公司估值，给予公司2023年28倍PE，对应目标价29.7元人民币，维持“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧；新品推广不及预期；流量成本上升，影响公司盈利能力 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表