农产品策略日报（白糖）：市场进入外盘定价阶段，郑糖运行重心或上移

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-06-21 市场进入外盘定价阶段，郑糖运行重心或上移 策略摘要 观点： 隔夜，原糖小幅回落；白糖昨日日间小幅震荡，夜盘小幅上涨；随着外盘上涨，配额外进口原糖处于盈亏临界点，后期市场进入外盘定价阶段，郑糖运行重心或上移；本榨季，产量大幅下降到870万吨，进口预计同比持平，消费端受走私和替代影响；本榨季预计走私量在150-200万吨，走私数量与减产数量持平，走私冲击较大，但由于期初库存同比减少，总供应小幅下降，中期内，糖价继续大幅下跌难度较大；后期若销售数据好转或外盘维持高位，郑糖仍有一定上涨空间。郑糖运行区间上移，SR1609操作区间上移至5500-6000，仍以逢低买入为主；我们仍不看好SR1705在6200以上的价格，但短期由外盘定价，只有国内糖价超过6000，国储或抛储，增加供应，届时做空SR1705或更有安全边际。国际方面，5月下半月，巴西中南部共压榨甘蔗3240万吨，同比减少19.98%，食糖产量为168万吨，同比减少14.94%，产量下降主要是受降雨影响；巴西本榨季产量将大幅增加，将对原糖形成压制，但全球整体库存将继续下降，支撑糖价。印度15/16榨季糖产量大幅下降，印度季风到来，降雨同比将正常或过量；后期，原糖主要受巴西增产、雷亚尔走势、气候影响；近期，受气候、雷亚尔等影响，原糖大幅上涨，后期巴西供应大幅增加，阶段性回调或出现，但预计3-4季度，原糖整体将处于震荡上行态势。 操作建议： 1.趋势操作：SR1609运行区间上移至5500-6000区间操作，逢低买入为主。 2.套利操作：买1701抛1705持有（4月25日05-01价差70进场，止损130）。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年6月21日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖小幅回落；昨天，郑糖日间小幅震荡，夜盘小幅上涨，主力合约夜盘收盘上涨12个点，收于5845。 （2）现货方面，昨日，柳州报价5710元，报价上调40元；昆明报价为5500元，报价上调50元；山东日照2015年一级糖报价5910元/吨，报价上调50元。 （3）上周五印度信用评级机构（ICRA）将该国2016/17榨季糖产量预估下调至2300-2400万吨，较2015/16榨季糖产量下降4-8％。该机构预计印度2015/16榨季糖产量为2520万吨，同比上榨季（2830万吨）下降11%。该机构表示，该预测数据是基于本榨季的降雨情况和目前的甘蔗种植面积。该国2016/17榨季食糖库存水平预计降至760万吨，低于2015/16榨季初的950万吨。 （4）上周四政府正式宣布对出口糖征收20%的关税，这使得现阶段该国低质白糖出口无法获利。该政策即时生效，但不确定将持续多久。据了解，目前印度低质白糖西港口离岸价为530-535美元/吨左右，较纽约即月期糖合约升水100-104美元/吨。在20%的出口关税下，该价格在市场上将完全失去竞争力。出口关税的实施与出口强制任务（320万吨）的取消将确保几乎所有食糖库存用于印度国内消费。 （5）WilsonSons船运机构数据显示，尽管港口开始弥补因5月末和6月初的降雨造成的发运延误，但上周五巴西桑托斯港待装糖船仍降至32艘，周环比（38艘）减少6艘，预计装糖131.5万吨，低于前一周的149.8万吨。 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年6月21日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖09合约有所上涨 图 1： 郑州白糖期货09合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 4300 4500 4700 4900 5100 5300 5500 5700 5900 6100 2016/02/162016/02/292016/03/132016/03/262016/04/082016/04/212016/05/042016/05/172016/05/302016/06/12郑州白糖期货9月合约收盘价09持仓量SR160909成交量 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价格有所上调 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 6200 2015/09/142015/09/292015/10/142015/10/292015/11/132015/11/282015/12/132015/12/282016/01/122016/01/272016/02/112016/02/262016/03/122016/03/272016/04/112016/04/262016/05/112016/05/262016/06/10白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 2016/02/232016/03/012016/03/082016/03/152016/03/222016/03/292016/04/052016/04/122016/04/192016/04/262016/05/032016/05/102016/05/172016/05/242016/05/312016/06/072016/06/14白糖期现价差-日照SR609-日照SR701-日照SR705-日照 -100 0 100 200 300 400 500 600 2016/02/232016/03/012016/03/082016/03/152016/03/222016/03/292016/04/052016/04/122016/04/192016/04/262016/05/032016/05/102016/05/172016/05/242016/05/312016/06/072016/06/14白糖期现价差-柳州SR609-柳州SR701-柳州SR705-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年6月21日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 2016/03/152016/03/222016/03/292016/04/052016/04/122016/04/192016/04/262016/05/032016/05/102016/05/172016/05/242016/05/312016/06/072016/06/14郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖07合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 05101520252016/02/102016/02/172016/02/242016/03/022016/03/092016/03/162016/03/232016/03/302016/04/062016/04/132016/04/202016/04/272016/05/042016/05/112016/05/182016/05/252016/06/012016/06/082016/06/15NYBOT11号糖07合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-07成交量 -0.12 -0.10 -0.08 -0.06 -0.04 -0.02 0.00 0.02 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -2 -2 -1 -1 0 1 1 2 2 2016/02/102016/02/172016/02/242016/03/022016/03/092016/