储能产业链周评（8月第4周）：多数储能公司业绩环比向好，鄂尔多斯发布氢能补贴方案

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年8月27日储能产业链周评（8月第4周）行业研究·行业周报电力设备新能源·储能投资评级：超配（维持评级）多数储能公司业绩环比向好，鄂尔多斯发布氢能补贴方案证券分析师：李恒源021-60875174lihengyuan@guosen.com.cnS0980520080009证券分析师：陈抒扬0755-81982965chenshuyang@guosen.com.cnS0980523010001联系人：徐文辉021-60375426xuwenhui@guosen.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资建议【储能指数】•本周储能指数下跌6.0%，跑输大盘市场（-2.2%~-2.0%）。其中，系统（-4.0%）、电芯（-5.0%）、温控（-5.2%）、结构件（-5.8%）、消防（-6.6%）、PCS（-7.3%）均跑输市场。【行情报价】•储能电芯报价下跌0.02元/Wh。本周电力储能方型电芯报价0.545元/Wh，较上周报价下跌0.02元/Wh，将年初下跌0.39元/Wh；本周户用储能方型电芯报价0.565元/Wh，较上周报价下跌0.02元/Wh，较年初下跌0.415元/Wh。储能电池报价存在滞后性，从年初至今的跌价幅度基本符合原材料锂盐降价节奏。【半年报各细分板块业绩表现】•大储系统：海外大储市场市场需求持续旺盛，大储企业龙头Q2出货环比显著提升，且受益于储能电池价格快速下降，上半年大储行业龙头毛利率环比均大幅提升。伴随着进入下半年交货旺季，预计大储系统出货量依然持续环比提升；进入二季度，储能电芯价格持续走低但跌幅已经明显趋缓，同时下半年大储系统交付的价格或将有所下滑，预计下半年大储系统毛利率或将有所降低。•户储系统：2023年上半年，以欧美为主的海外户储市场进入清理库存周期，欧洲户储市场龙头公司Q2出货环比虽有增长但增速有所下降，户储系统Q2毛利率基本保持稳定。伴随着欧洲夏季假期结束及库存消化进入尾声，预计下半年海外户储将进入补库周期，国内户储龙头公司出货量环比上半年或将有所上升，户储系统毛利率或将保持稳定。【行业动态】•鄂尔多斯发布绿氢制取与加氢站补贴方案。近日，鄂尔多斯市人民政府办公室发布了《关于印发支持氢能产业发展若干措施的通知》，其中指出：1）支持绿氢制取项目建设。在2022-2025年期间，对落地鄂尔多斯且氢气产能大于5000吨/年的风光制氢一体化项目主体，按绿氢实际销售量给予退坡补贴，2022-2023年补贴4000元/吨，2024年补贴3000元/吨，2025年补贴2000元/吨；2）支持加氢站布局建设。在2022-2025年期间，对在鄂尔多斯市区域内建成验收并投运的加氢站（固定站），按照不超过核定设备购置和安装投资总额的30%给予加氢站经营建设主体补贴。加注能力500-1000（不含）kg/日的补贴资金最高不超过300万元/站，加注能力≥1000kg/日的补贴资金最高不超过450万元/站。【投资建议】•国内招标持续放量，同时市场进入交付与订单旺季，2023年全球光储市场需求将逐季度加速提升，中国企业将有望进一步提升在全球市场中的竞争力，建议关注：（1）光伏和储能逆变器领先供应商（阳光电源、上能电气、锦浪科技、固德威、德业股份、盛弘股份）；（2）前瞻性布局海内外大储系统业务的企业（东方日升、南网科技、金盘科技、智光电气）；（3）原材料价格下降后成本持续领先的电池企业（宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源）；（4）抽水蓄能设备供应和建设头部企业（东方电气、中国电建、中国能建、中国能源建设）。【风险提示】储能装机不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅波动，政策变动风险。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容储能板块动态行情回顾图1：上证指数、沪深300指数与储能指数走势图2：本周上证、沪深300、储能指数及储能各环节自制涨跌幅指数行情资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：该图指数均为Wind提供，代码分别是000001.SH、000300.SH、884790.WI。以上证指数至沪深300变动区间代表市场变动情况，下同。•储能指数：2023年初至今储能指数有所回落（-29.1%），2022年初至今储能指数有所下降（-32.2%）。•本周行情：本周储能指数下跌6.0%，跑输市场变动幅度（-2.2%~-2.0%）。其中，储能系统（-4.0%）、电芯（-5.0%）、温控（-5.2%）、结构件（-5.8%）、消防（-6.6%）、PCS（-7.3%）均跑输市场。•本周重点个股涨跌幅：金盘科技（+0.3%）、东方日升（-5.1%）、盛弘股份（-6.4%）、阳光电源（-8.4%）、固德威（-11.1%）、德业股份（-6.6%）。资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00022-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07上证指数沪深300储能指数-2.2%-2.0%-6.0%-7.3%-4.0%-5.2%-5.0%-6.6%-5.8%-8.0%-7.0%-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%上证指数沪深300储能指数储能PCS储能系统储能温控储能电芯储能消防储能结构件 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容0 20 40 60 80 100 120 140 22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08储能PCS储能系统储能温控储能电芯储能消防储能结构件0 50 100 150 200 250 300 22-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-08上证指数沪深300储能指数储能PCS储能系统储能温控储能电芯储能消防储能结构件储能板块动态行情回顾图3：2022年初至今上证、沪深300及储能各环节自制涨跌幅指数走势图4：2022年初至今储能各环节自制PE指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：自制涨跌幅指数以2022年1月4日作为基准日，假设基准日初始指数值为100，成分股涨跌幅作算术平均处理。•2023年初至今涨跌幅：2023年初至今储能自制涨跌幅指数下跌29%，跑输市场变动幅度（-5%~-2%）。其中，储能结构件（-46%）、PCS（-43%）、系统（-32%）、电芯（-29%）、消防（-26%）、温控（-10%）等环节自制指数均跑输市场。•2023年初至今PE变动：当前储能各环节PE指数倍数及2023年初至今变动幅度分别为储能温控（31x，-3x）、系统（24x，-8x）、电芯（21x，-5x）、PCS（20x，-19x）、消防（17x，-3x）、结构件（15x，-15x）。资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：储能结构件PE指数以2022年6月7日作为基准日，其余PE指数以2022年1月4日为基准日，成分股PE作算术平均处理。指数名称涨跌幅指数名称涨跌幅上证指数-2%储能温控-10%沪深300-5%储能电芯-29%储能指数-29%储能消防-26%储能PCS-43%储能结构件-46%储能系统-32%指数名称PE现值PE变动储能PCS20x-19x储能系统24x-8x储能结构件15x-15x储能温控31x-3x储能电芯21x-5x储能消防17x-3x2023年初至今涨跌幅2023年初至今PE变动 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容储能板块动态行情回顾图8：储能电芯环节自制PE指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：储能PCS环节自制PE指数走势图7：储能温控环节自制PE指数走势图6：储能系统环节自制PE指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理0 20 40 60 80 100 120 140 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01202320220 10 20 30 40 50 60 70 80 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01202320220 10 20 30 40 50 60 70 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01202320220 10 20 30 40 50 60 70 80 90 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120232022 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容储能板块动态行情回顾图9：储能消防环节自制PE指数走势图10：储能结构件环节自制PE指数走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理0 5 10 15 20 25 30 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01202320220 10 20 30 40 50 60 70 80 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-0120232022 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容储能个股一致预期与估值表1：一致预期与估值（2023年8月25日）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理注：PB历史分位数起始日期为2018年1月1日；总市值、归母净利润等指标单位为亿元。子行业证券代码证券简称本周涨跌幅总市值归母净利润（23）23年同比归母净利润（24）24年同比归母净利润（25）25年同比PE（23）PE（24）PE（25）PBPB历史分位数PCS605117.SH德业股份-6.6%38127.883%43.255%59.337%13.78.86.48.38%300693.SZ盛弘股份-6.4%963.659%5.041%6.834%27.019.114.37.870%300648.SZ星云股份-6.3%371.71744%2.974%4.247%22.412.98.83.60%688390.SH固德威-11.4%23217.5170%25.948%35.236%13.39.06.68.92%300763.SZ锦浪科技-7.9%29920.997%31.249%41.633%14.39.67.24.011%002518.SZ科士达-5.2%17110.764%15.342%21.440%15.911.28.04.568%300827.SZ上能电气-4.5%1094.3422%6.860%9.843%25.716.011.27.137%系统688063.SH派能科技-4.3%25624.592%34.440%44.229%10.57.45.82.60%002121.SZ科陆电子-6.1%922.5349%5.2105%8.360%36.417.811.16.975%300274.SZ阳光电源-8.4%1,45873.5104%97.633%124.427%19.814.911.76.351%300118.SZ东方日升-5.1%21819.4105%26.436%33.426%11.28.26.51.542%002