需求疲软致业绩承压，看好内蒙项目带动远期成长

宝丰能源半年报点评：需求疲软致业绩承压，看好内蒙项目带动远期成长。公司半年报显示，2023年上半年实现营业收入130亿元，同比下降9%；归母净利润23亿元，同比下降44%。其中，23H1业绩同比下降主要是因为下游需求下滑致产品价格下降且超过产能的增加，同时在建项目投产。但值得注意的是，5月以来油煤价差持续走高，公司产品价格回升，下半年业绩有望修复。此外，公司内蒙项目拟投资673亿元，在鄂尔多斯市布局400万吨煤制烯烃产能，项目核心装置DMTO采用大连物化所第三代技术，并通过绿氢耦合在不增加煤炭消耗的情况下增产至300万吨/年。该项目已于2023年3月开工建设，预计2025年实现年均收入213亿元，净利润增加62亿元，公司中长期具有较大的成长空间。基于公司内蒙项目顺利推进，煤化工循环产业布局不断完善，我们给予公司2024年14倍PE，目标价20.68元，维持为“买入”评级。

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