Q2业绩短期承压，阿碱项目构筑远期成长

Q2业绩短期承压，阿碱项目构筑远期成长 碱业、尿素毛利率下滑导致业绩短期承压。公司主要从事天然碱法制纯碱和小苏打、煤制尿素等产品的生产和销售，2023H1碱业、尿素的营收占比分别为51%、40%，毛利率同比分别下滑4.42%、13.12%，其中小苏打毛利率同比下滑15.04%。据百川数据，2023Q2重质纯碱均价2576元/吨，同比下降12.19%，环比下降12.58%；轻质纯碱Q2单季度均价2290元/吨，同比下降16.33%，环比下降18.41%。 纯碱行业库存低位，年内供需可能依然偏紧。据百川数据，截至2023年8月18日，纯碱行业库存降至18.23万吨的历史低位。需求方面，据公司公告，截至2023年6月，全国浮法玻璃生产线日熔量较2022年底增加5,560吨，增幅3.4%；光伏玻璃日熔量为8.9万吨/日，较2022年底增加1.4万吨，增幅18.8%。供给侧来看，2023年实际新增产能主要是远兴阿碱项目，但年内新增产量可能低于市场预期，年内供需可能依然偏紧。 总股本/流通(百万股)3,622/3,276总市值/流通(百万元)25,932/23,45312个月最高/最低(元)9.90/6.45 远兴能源（000683）《2023Q1业绩环比回升，阿碱项目稳步推进》--2023/05/03 阿碱项目首条产线投产，远期成长值得期待。报告期内，内蒙古博源银根矿业的阿拉善塔木素天然碱项目累计投入88.34亿元，一期项目首条150万吨/年纯碱生产线于2023年6月28日投料，顺利打通工艺流程并产出产品，目前正进行调试、优化和完善。后续公司将按照项目整体建设安排，对其余生产线逐条投料试车。阿碱一期项目规划纯碱产能500万吨、小苏打40万吨，将为公司带来显著增量。 投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润25.40/30.80/38.12亿 元 ， 对 应EPS为0.70/0.85/1.05元 ， 对 应 当 前 股 价PE为9.84/8.07/6.49X，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格下跌、需求下滑、项目推进不及预期等。 证券分析师：王海涛 电话：010-88695269E-MAIL：wanght@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190523010001 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。