2023年中报点评：Q2业绩承压，即将迎来产能释放构筑长期成长曲线

Q2业绩承压，即将迎来产能释放构筑长期成长曲线 挖掘价值投资成长 2023年08月17日 证券分析师：邹杰证书编号：S1160523010001联系人：刘琦电话：021-23586475 ◆2023年8月7日，沃格光电发布2023年半年度报告，公司2023Q2实现营业收入4.29亿元，环比增长23,79%，2023年上半年实现营业收入7.75亿元，同比增加4.01%。受到液晶面板行业竞争加剧的持续影响，公司产品综合毛利率承压，导致公司净利率下滑，叠加汇率波动导致报告期内汇兑损失增加。2023Q2公司实现归母净利润-0.12亿元，环比下滑1264.30%，上半年共实现归母净利润-0.11亿元，同比下滑128.86%；2023Q2公司实现归母扣非净利润-0.19亿元，环比下滑893.51%，上半年共实现归母扣非净利润-0.21亿 元 ， 同 比 下 滑157.78%。 ◆玻璃基Mini LED背光基板产能即将放量，定增加码持续赋能业绩增长。MiniLED显示开启商业化阶段，在车载显示/平板/笔记本电脑/监视器/TV等下游应用领域出货量快速增长，而玻璃基板的低胀缩以及高平整度，可以更好支持真正的Mini LED芯片的COB封装，甚至Micro芯片封装，目前玻璃基板已在业内得到认可。公司第一期年产100万平玻璃基Mini/MicroLED基板的设备线已陆续到厂开始线体安装调试拉通，预计四季度可以正式投产。公司在2023年7月的定增预案中公布拟募集不超过15亿元资金，其中10.5亿元计划用于建设德虹500万平玻璃基材Mini/Micro LED基板项目，项目建设周期为两年，玻璃基Mini LED背光基板产能持续释放将为公司注入业绩增长动能。 《2023Q1业绩显著好转，与中电互联签订战略合作协议》2023.05.30 ◆IC封装载板前景广阔，产业落地中未来可期。TGV技术的玻璃基IC封装 载板是全 球半导体向先 进制程发 展的重要解决 方案。根 据Prismark数据，2022年全球IC封装基板行业规模达174.15亿元，预计到2027年将达到222.86亿元。应用方面，玻璃基封装载板在光模块封装方面具有散热和信号传输优势，在高算力数据中心服务器、CPO封装领域具有广泛应用，此外TGV可以广泛应用在智能手机移动终端、5G基站、自动驾驶、卫星通讯等领域。沃格光电是国际上少有掌握TGV技术的厂家之一，2022年6月公司与天门高新合资成立子公司通格微建设年产百万平米芯片板级封装载板项目，建设周期为两年，项目目前处于投建阶段，进展顺利。 《短期利空出尽，看好23年业绩反转向上》2023.02.01 《薄化王者战略转型，Mini LED玻璃基板亟待腾飞》2022.12.09 《重视行业底部战略扩张公司的机遇》2022.11.07 ◆亮相展会提供多行业解决方案，加速产品渗透。在市场推广方面，公司积极参加业内有重大影响力的展会，为业界展示玻璃基Mini LED背光解决方案、车载显示、TGV等领先技术。2023年7月公司参加UDE2023国际半导体显示博览会，展示了公司首款车载玻璃QD板、玻璃基Mini LED车载背光灯板、车载触控显示总成、触摸按键等，从车载触控到一体黑、全贴合、玻璃QD板、车载整机、显示模组等多类产品，为汽车智能驾驶座舱提供一站式服务。公司研发生产12.3"玻璃QD板、玻璃基MIP封装载板在同期举行的“UDE迪斯普颁奖典礼”上获得“显示应用创新大奖”。在展会上公司增大了产品在汽车电子等新兴行业的影响力，加速公司产品在新兴领域的拓展渗透，同时实现大规模降本的可能。 【投资建议】 ◆新增产能的持续释放是公司未来业绩增长的支撑，产品未来在下游应用的持续渗透和新兴领域的拓展将帮助公司产品销量持续增长。下游应用领域去库存后进入复苏周期，产品单价有望触底回升，公司有机会迎来一轮量价齐升的业绩增长周期。根据公司产能释放节奏的最新变化，我们调整了盈利预测，预计公司2023/2024/2025年收入分别为18.14/28.11/38.97亿 元 ， 归 母 净 利 润 分 别 为0.13/2.01/3.32亿 元 ， 对 应EPS分 别 为0.07/1.17/1.94亿元，对应PE分别为386/24/15倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 ◆玻璃基MiniLED背光基板项目建设进度不及预期；◆新增产能市场需求不及预期；◆技术革新风险；◆市场竞争加剧风险； 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。