新能源继续发力，Q2扣非净利环比提升

证券研究报告 公司研究 2023年08月26日 ➢受稀土原材料波动影响，公司净利润承压。2023H1公司营业收入同比增长3.82%至34.30亿元，营业成本同比增长10.10%至28.91亿元，导致毛利润同比下降20.49%至5.39亿元，毛利率下降4.81pct至15.72%，营业成本增幅较大一是受稀土原材料持续向下波动，而成本与售价在短期内存在传递差异影响，二是受2022Q4单位成本较高的产品在2023确认收入影响。2023H1公司归母净利减少1.31亿元，考虑到2022H1公司因发行H股取得募集资金结汇实现汇兑收益约1.3亿元，公司2023上半年净利润较上年同期除去上述汇兑收益影响后，呈平稳发展状态。（①价：2023H1镨钕金属均价为69.19万元/吨，较2022H1平均价格116.7万元/吨下降约40%。②量：2023H1公司钕铁硼成品产量同比增加7.32%至6690吨，其中使用晶界渗透技术的产品达到5755吨，同比增长38.36%，占总量的86.03%。） ➢公司2023Q2扣非归母净利环比增长。为应对短期内稀土原材料价格大幅波动，公司管理层及时采取战略调整，2022Q4、2023Q1、2023Q2毛利率分别为9.76%、15.24%、16.17%，盈利能力逐季好转。不过①2023Q2公司政府补助环比减少6172万元至-299.32万元，导致2023Q2其他收益环比减少6045万元至-172万元；②2023Q2投资净收益减少981万元至-628万元；③2023Q2公司财务费用环比变化5364万元至-4616万元（2023Q1财务费用为748万元），因此公司2023Q2归母净利润环比减少2381万元至1.54亿元。2023Q2受政府补助减少以及委托他人投资或管理资产收益减少（2023Q1为382万元，2023Q2为-656万元），公司2023Q2非经常性损益为-979万元（2023Q1为5469万元），因此公司扣非净利环比增长32.94%至1.64亿元。 ➢新能源及节能环保领域市场领先。2022H1，公司在新能源汽车及汽车零部件领域收入同比增长54.04%至16.30亿元；机器人季工业伺服电机领域收入同比增长13.26%至1.11亿元；节能变频空调领域收入同比下降22.87%至7.59亿元；风力发电领域收入同比下降44.12%至3.09亿元。 ➢成长逻辑不断兑现。公司现具备2.3万吨高性能钕铁硼永磁材料毛坯产能，包头二期1.2万吨/年产能项目和宁波3000吨/年高端磁材及1亿台套组件产能项目正在按计划建设，赣州2000吨/年“高效节能电机用磁材基地项目”取得赣州经开区相关部门的施工许可证，启动项目建设。公司预计2025年钕铁硼毛坯产能将增长至4万吨。另外公司规划在墨西哥投资建设“废旧磁 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 钢综合利用项目”，项目达产后形成年处理5000吨废旧磁钢综合利用及配套年产3000吨高端磁材产品的生产能力。 ➢盈利预测：我们预计2023-2025年公司净利润为7.55、11.21、12.31亿元，EPS为0.56、0.84、0.92元/股，最新收盘价对应的PE分别为29x、19x、18x。 ➢风险提示：加工费下跌，产能释放不及预期，需求增长不及预期等。 研究团队简介 张航，信达证券金属与新材料首席分析师，中国人民大学金融学本科，法国KEDGE商学院管理学硕士，先后任职于兴业证券、民生证券，2023年加入信达证券。曾荣获第二十届新财富金属与新材料第二名（核心成员），第十九届新财富金属与新材料第三名（核心成员），第十六届水晶球奖有色金属第二名、第十届wind金牌分析师有色金属第一名、第十三届金牛奖有色金属组最佳分析师（核心成员）、第四届金麒麟有色金属白金分析师（核心成员）、上海证券报2022最佳材料分析师、第十届choice有色金属行业最佳分析师。 云琳，乔治华盛顿大学金融学硕士，2020年3月加入信达证券研究开发中心，从事铝铅锌及贵金属研究。 白紫薇，吉林大学区域经济学硕士，2021年7月加入信达证券研究开发中心，从事钛镁等轻金属及锂钴等新能源金属研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。