通信行业：光通信去库存周期，关注数通市场改善

评级及分析师信息 2、全球5G RAN网络投资规模放缓，云计算厂商投入分化：电信市场方面，由于全球尤其是海外5G RAN领域投资放缓，对于大量涉足5G RAN领域的光模块供应商来说业绩存在压力。数通领域方面，根据Lightcounting，大多数美国云计算企业表示，2023年的资本支出增长将放缓。美国四大超大型数据中心运营商的云服务销售增长放缓的趋势在2023年第二季度仍在继续。除了微软的收入和支出均创下历史新高，在其他公司在支出方面均出现下滑。 3、海外主要光模块厂商短期业绩承压，数通光模块预期增长持续 海外主要光模块、光器件厂商销售额连续两个季度同比下降：两大光器件供应商Coherent（2022年Q4截止日期为2023年6月30日）和Lumentum（2023年Q4截至日期为2023年7月1日）的销售额环比下降3%左右 分析师：柳珏廷邮箱：liujt@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040002联系电话： 在整体市场低迷的情况下，主要企业营收结构有分化，数通光通信市场依旧被看好：Coherent公司报告称，与AI/ML相关的800G光模块需求增长较快，而Lumentum公司则表示，预计未来几个季度对数通客户的出货量将连续增长。 4、人工智能带动海外数通设备商需求逆势上扬：在设备制造商中，Arista、Calix、Juniper和Extreme等数通设备相关厂商业绩表现强劲。 两大数据通信设备供应商Arista（2023年Q2截止日期为2023年6月30日）和Calix（2023年Q2截至日期为2023年7月1日）的销售额环比5%左右，收入规模增速连续多个季度上升。 5、通信板块本周持续推荐： 结合业绩确定性及估值两方面因素考虑，我们建议关注 包括电信运营商、军工通信、面板以及低估的算力基础设施及 工业互联网个股： 1）电信运营商估值提升：中国移动、中国电信、中国联通等； 2）持续推荐算力&通信基础设施 无线通信&服务器等设备商：中兴通讯、紫光股份（华西 通信&计算机联合覆盖）等； 算力中心：光环新网； 算力硬科技产业链：新雷能（服务器电源）； 3）军工通信：烽火电子（华西通信&军工联合覆盖）、海格通信（华西通信&军工联合覆盖）、七一二等； 4）工业互联：金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等；5)液晶面板拐点：TCL科技（华西通信&电子联合覆盖）等。 6、风险提示 海外云计算厂商资本开支大幅低于预期；AI及数字经济投资不及预期。 1.光模块及组件去库存进行时，2023年Q2光器件行业整体增长承压 近日，市场研究机构LightCounting对光通信行业部分上市公司的财报进行了总结，数据显示，受到“牛鞭效应”（由“虚假的”需求信息下游的终端消费者向上游的原材料供应商逐级放大的一个现象）影响，2023年第二季度继续对光器件供应商和半导体制造商造成较为负面影响，设备制造商和终端客户目前高库存水平依旧较高 ，导致光模块及组件层面的销售增长乏力。 2.全球5GRAN网络投资规模放缓，云计算厂商投入分化 电信市场方面，由于全球尤其是海外5G RAN领域投资放缓，对于大量涉足5G RAN领域的光模块供应商来说业绩存在压力。 数通领域方面，根据Lightcounting，与前一个季度的情况一样，大多数美 国云计算企业表示，2023年的资本支出增长将放缓。美国四大超大型数据中心运营商的云服务销售增长放缓的趋势在2023年第二季度仍在继续。除了微软的收入和支出均创下历史新高，在其他公司在支出方面均出现下滑。 资料来源：Lightcounting，华西证券研究所 3.海外主要光模块厂商短期业绩承压，数通光模块预期增长持续 海外主要光模块、光器件厂商销售额连续两个季度同比下降：两大光器件供 应商Coherent（2022年Q4截止日期为2023年6月30日）和Lumentum（2023年Q4截至日期为2023年7月1日）的销售额环比下降3%左右 在整体市场低迷的情况下，主要企业营收结构有分化，数通光通信市场依旧被看好：Coherent公司报告称，与AI/ML相关的800G光模块需求增长较快，而Lumentum公司则表示，预计未来几个季度对数通客户的出货量将连续增长。 资料来源：东方财富Choice数据，华西证券研究所 资料来源：东方财富Choice数据，华西证券研究所整理 4.人工智能带动海外数通设备商需求逆势上扬 在设备制造商中，Arista、Calix、Juniper和Extreme等数通设备相关厂商业绩表现强劲。 两大数据通信设备供应商Arista（2023年Q2截止日期为2023年6月30日）和Calix（2023年Q2截至日期为2023年7月1日）的销售额环比5%左右，收入规模增速连续多个季度上升。 资料来源：东方财富Choice数据，华西证券研究所整理 资料来源：东方财富Choice数据，华西证券研究所 5.近期通信板块观点及推荐逻辑 5.1.本周持续推荐： 结合业绩确定性及估值两方面因素考虑，我们建议关注包括电信运营商、军 工通信、面板以及低估的算力基础设施及工业互联网个股： 1）电信运营商估值提升：中国移动、中国电信、中国联通等； 2）持续推荐算力&通信基础设施 无线通信&服务器等设备商：中兴通讯、紫光股份（华西通信&计算机联合覆 盖）等； 算力中心：光环新网等； 算力硬科技产业链：新雷能（服务器电源）； 3）军工通信：烽火电子（华西通信&军工联合覆盖）、海格通信（华西通信&军工联合覆盖）、七一二等； 4）工业互联：金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等； 5)液晶面板拐点：TCL科技（华西通信&电子联合覆盖）等。 5.2.中长期产业相关受益公司 1）设备商：中兴通讯、烽火通信、海能达、紫光股份、星网锐捷等；2）军工通信：新雷能、七一二、上海瀚迅、海格通信等；3）光通信：中天科技、亨通光电、中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技等；4）卫星互联网：雷科防务、震有科技、康拓红外等；5）5G应用层面：高鸿股份、光环新网、亿联网络、会畅通讯、东方国信、 天源迪科等；6）其他低估值标的：平治信息、航天信息等。 6.风险提示 海外云计算厂商资本开支大幅低于预期；AI及数字经济投资不及预期。 宋辉：3年电信运营商及互联网工作经验，6年证券研究经验，主要研究方向电信运营商、电信设备商、5G产业、光通信等领域； 柳珏廷：理学硕士，3年证券研究经验，主要关注云和5G相关产业链研究。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。