通信行业：美国5G战略文件引发市场关注，II~VI和Viavi2季度财报显示数通和5G相关需求强劲

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 19.44 国金通信指数 5085.01 沪深300指数 4271.23 上证指数 3462.08 深证成指 10925.16 中小板综指 10747.66 相关报告 1.《5G频谱分配传闻又起，怎么看又该怎么办？-通信行业点评》，2018.2.1 2.《生态各方合作加速5G商用进程，中国联通混改步入 深水区-通信行...》，2018.1.28 3.《5G加速，催生新业态-通信行业研究周报》，2018.1.21 4.《移动集采结果公布，光纤光缆维持景气-通信行业点评》，2018.1.10 5.《通信行业周期性研究系列报告之三 ----电信主设备商的竞合与...》，2018.1.8 罗露 联系人 luolu@gjzq.com.cn 王坤 联系人 wang_kun@gjzq.com.cn 林仕霄 张斌 联系人 linsx@gjzq.com.cn 分析师 SAC执业编号：S1130511030002 (8621)60230230 zhangbin@gjzq.com.cn 美国5G战略文件引发市场关注，II-VI和Viavi 2季度财报显示数通和5G相关需求强劲 一周行情回顾  本周（2018/1/29-2017/2/02）沪深 300 指数下跌2.51%，创业板指下跌6.30%；通信申万指数下跌10.08%，其中通信设备指数下跌11.52%，通信运营指数下跌5.82%；  行业内上市公司本周涨幅前五分别是：信维通信(10.22%),北讯集团(9.65%),平治信息(9.20%),苏州科达(7.12%),杰赛科技(4.97%)。 本周行业观点  美国电信网络战略文件引发市场关注，5G上升到国家竞争力战略高度。我们认为文件建议提及的由美国政府主导 5G 建设能否成真尚存在很大的不确定性，文件背后彰显的5G对于国家经济和政治安全的重要性更值得关注。全球主要国家均将5G上升到国家意志和战略高度，对5G的重视程度空前。中日韩英等国率先展开5G商用规划，希冀5G成为驱动经济增长的新引擎。  频谱分配传闻又起，5G商用进程不受影响。无论最终5G商用频谱分配结果如何，5G的商用进程不会改变。5G是国家战略和未来数字经济基础设施，其具体进程是需求、技术和政策等核心驱动力合力作用的一个结果。建议投资者未来更多关注5G产业链包括终端、AR/VR以及垂直行业应用场景的最新进展，运营商资本支出的走势和结构的变化，以及各国政府如何从国家战略角度推动5G成为促进经济增长和提升民生福利的数字化基础设施。  美股通信和光学产品公司II-VI和Viavi 2季度财报好于预期，数据中心通信和5G相关需求表现强劲。II-VI财报显示，2018财年第二季度营业收入为2.81亿美元，同比上涨21.42%；净利润剔除税改影响后为2540万，同比增长6.28%。在三大业务部门的稳健表现驱动下，销售收入和调整后EPS均达到预期上限，在本季度超过一半的增长是来自新产品。II-VI公司表示通信市场需求基本稳定，但数据中心通信对VCSEL激光器的需求持续高速增长。Viavi财报显示2018财年第二季度营业收入为2.02亿美元，NON-GAAP净利润为2020万美元，营业利润率12.6%，均超出预期。Viavi公司表示，由于全球相关厂商对5G的浓厚兴趣，其无线业务需求远较预期强劲。3D传感方面本季度需求不及预期，Viavi公司预计随着更多客户加入，下半年需求将出现反弹。 投资建议  我们预期以运营商资本开支为核心驱动的第一轮5G投资高峰将出现在2021年，在此背景下，5G将成为未来2年通信板块中确定性最大、收益最高的板块，建议投资者重点关注中兴通讯，中际旭创，光迅科技等5G龙头个股。 风险提示  5G测试及应用进展不及预期，运营商5G建设动力和资本开支强度不及预期；  由于目前 4G 网络价值回收处于中期，5G产业链包括终端、垂直行业场景应用还未成熟，运营商 5G 投资实际意愿可能弱于预期。 5085551759496382681472467678170206170506170806171106国金行业 沪深300 2018年02月04日 创新技术与企业服务研究中心 通信行业研究 买入（维持评级） ) 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1.本周行业热点回顾 1.1 从改变生活到改变社会，5G上升到国家竞争力战略高度 近日，一份名为《Secure 5G—The Eisenhower National Highway System for information age》的美国国家安全委员会文件在网上流出，引发业界高度关注。该文件指出，5G不同于3G/4G, 5 G要连接各行各业，实现万物互联，会直接影响整个国家的经济、政治和军事实力，并建议美国政府出资建设一张全国性的5G网络，夺取5G领导地位。 我们认为，文件建议提及的由美国政府主导 5G 建设能否成真存在很大的不确定性。据 CNN的报道，美国联邦通信委员会（FCC）主席阿吉特·佩（Ajit Pai）已公开发表声明反对川普的5G网络计划。另外，美国对中国通信设备商而言是一个封闭市场，美国政府的5G网络计划对国内相关上市公司影响有限。 但是，这份文件背后彰显的5G对于国家经济和政治安全的重要性值得我们关注。事实上，全球主要国家均将5G上升到国家意志和战略高度，对5G的重视程度空前。中日韩英等国率先展开5G商用规划，期待5G成为驱动经济增长的引擎。2017年3月，5G首次被列入中国政府工作报告上升为国策，成为国家意志体现；日本政府期待5G引领ICT发展达到双重目的：ICT自身收入增加，ICT提升整体产业产出和效率。日本政府认为未来5G在娱乐、医疗、农业、智慧城市、自动驾驶等九大场景会率先得到广泛应用，到2020年以5G为基础的ICT产业将拉动日本整体经济增长5.9%；韩国信产部投资15亿美元加速5G发展，在2018年冬季奥运会率先商用5G。同时韩国政府希望依托5G提振国内终端和网络设备销售，预期5G在 2020-2026年给三星、LG等核心企业带来68万亿韩元收入；英国希望成为全球5G领导者，赢取5G发展早期收益，预期在2030年依靠5G实现GDP20%的增长。 图表1：日本总务省（MIC）预计到2020年ICT将拉动日本整体经济增长5.9% 图表2：日本总务省（MIC)发布的2020年5G九大核心应用场景 来源：MIC，国金证券研究所 来源：MIC，国金证券研究所 事实表明，政府对于电信行业的关注点已由监管转为使能，管制机构意识到他们在管理的是未来经济发展的机会。全球经济长期疲弱，政府希望高科技产业带动全行业发展，而5G是打通各行业进入数字化革命的良机。预期各国政府将陆续出台举措推动5G使能经济发展和提升民生福利，建议投资者持续关注。 1.2 频谱分配传闻又起，5G商用进程不受影响 本周，有知名科技媒体公众号发布文章称“业内人士透露，工信部已完成了5G实验频段意见征求工作，三家运营商唯有中国联通可以独享3300MHz~3600MHz频段。”此消息一出，有市场人士担心移动和电信未能获得最理想频段，5G商用进展会低于预期。 我们认为，在5G商用频谱的分配方案正式发布之前，所有市场传闻都只是博弈过程的一个捕风捉影，我们无意也无法评论市场传闻的真假，但我们觉得很有必要探讨不同频谱选择对行业和市场的影响。根据2007年11月工信部正式下发的通知，在3-6GHz中频段，明确可 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 以用来做室外覆盖的频段带宽只有400MHz。如果这400MHz分配给三家运营商使用，较为可能的一种方案是：电信、联通各自获得3.4-3.6GHz的100MHz 带宽，移动获得高频段4.8GHz-5GHz的200MH z带宽。但这种分配方案可能存在的一个不足之处是：有两家运营商只能获得100MHz带宽，难以实现真正意义上的超高速率。如图表1所示，根据5GPPP的测算，如果要实现平均稳定的1G以上的速率, 至少需要100MH z以上的带宽。所以从满足5G超高速率要求的角度看，3400MHz-3600MHz的频段最好只给一家运营商使用。这样，另外一种可能的频谱分配方式是：联通获得3.4-3.6 GHz频段，中国移动获得4.8 GH z-5.0 GHz频段，而工信部可能进一步释放出新的频谱资源比如3.6GHz-4.2GH z，从中分配一段频谱用于中国电信发展5G。 图表3：5G频谱带宽与网络性能之间的关系 图表4：频谱选择与网络容量及覆盖的关系示意图 RF Channel Width(MHz) Peak Data Rate (Gb/s) Average Data Rate(Gb/s) 40 1.2 0.3 100 3.0 0.8 200 6.0 1.6 400 12 3.2 来源：5G PPP response to CEPT，国金证券研究所 来源：Secure 5G，国金证券研究所 无论最终的5G频谱分配方案如何，有一点市场是早有明确预期的：在5G到来之际，监管机构将继续提供不对称频谱资源，以提升联通在5G方面的成本竞争力。我们回顾电信历史上每一次重大重组或变革，从经济利益上说每一次最受益的都是联通，这也体现了监管机构对于电信运营商的一贯管理思路：鼓励竞争，平衡发展。 无论最终5G商用频谱分配结果如何，5G的商用进程不会改变。5G是国家战略和未来数字经济基础设施，其具体进程是需求、技术和政策等核心驱动力合力作用的一个结果。建议投资者未来更多关注5G产业链包括终端、AR/VR以及垂直行业应用场景的最新进展，运营商资本支出的走势和结构的变化，以及各国政府如何从国家战略角度推动5G成为促进经济增长和提升民生福利的数字化基础设施。 1.3 美股通信和光学产品公司II-VI和Viavi 2季度财报好于预期，数据中心通信和5G相关需求表现强劲 II-VI财报显示，2018财年第二季度营业收入为2.81亿美元，同比上涨21.42%；净利润为959.60万美元，同比下降59.85%，若去除税改导致的一次性收入税费，则为2540万，同比增长6.28%。II-VI公司总裁兼CEO Dr. Vincent D.Mattera, Jr. 表示在三大业务部门的稳健表现驱动下，销售收入和调整后EPS均达到预期上限，每个业务部门的终端市场都在增长，而且在本季度超过一半的增长是来自新产品。II-VI公司主要提供激光器解决方案、光学器件和高性能材料等产品，在通信领域主要提供用于光通信的VCSEL激光器、泵浦激光器、光放大器、WD M及其他无源光器件，和用于无线通信射频器件的SiC材料。II-VI公司表示通信市场需求基本稳定，但数据中心通信对VCSEL激光器的需求持续高速增长，同时 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 本季度实现了针对3D传感应用的出货。用于射频器件和动力电子设备的SiC材料目前市场供应紧张，II-VI预计下半年在该产品将实现50%的同比增长。 Viavi财报显示，2018财年第二季度营收和利润均超出预期。该财季营业收入2.02亿美元，超出前期1.75-1.95亿美元的预期导引范围。由于退出部分不盈利的产品线，营收按年同比下降2.28%。营业利润率12.6%超出此前9.3%-11.3%的预期范围，运营利润N ON-GAAP净利润为2020万美元。Viavi公司在2015年从光电器件巨头JDSU分拆而来，主要业务包括网络与服务支持和光学安全与性能产品两个板块，前者提供光纤、无线、有线电视等各种网络的测试、监视和性能解决方案，后者主要提供高性能薄膜光学涂料和用于3D传感等产品的滤光片。