宁波银行2023年中报点评：营收增速环比回升，信贷投放保持积极

投资建议：维持2023-2025年净利润增速预测20.61%/21.98%/20.18%，对应2023-2025年EPS4.10/5.03/6.06元。维持目标价45.11元，对应2023年1.67倍PB，维持增持评级。 营收增速环比回升，净利润增速基本稳定。宁波银行Q2单季营收增速为10.2%，环比提升1.7pc且突破双位数，主要得益于利息净收入的快速增长。Q2单季净利润增速为14.4%，环比小幅下滑0.9pc，主要是加大了金融投资和表外业务的拨备计提力度。 扩表提速，零售贷款投放力度加大。Q2总资产增速提升，主要是贷款保持快速投放和增配交易性金融资产的贡献。贷款内部，零售贷款增速自2022Q3开始持续回升。从上半年新增贷款看，对公与零售大致为6:4，对公主要投向租赁业和制造业，零售主要投向消费贷和按揭。发力投放零售贷款有助于支撑息差水平。 不良生成率持续下降，拨备水平稍有下滑。Q2不良率持平于Q1。 拨备方面，拨备覆盖率环比下滑13pc至489%。一方面是2023年以来主要加大了非信贷资产的拨备计提力度，而信贷的拨备计提是同比少增的；另一方面则是核销转出率边际有所下降。二者共同导致不良额的增长快过拨备余额的增长。 风险提示：区域经济下行风险；城投风险暴露。 营收增速环比回升，净利润增速基本稳定。宁波银行Q2单季营收增速为10.2%，环比提升1.7pc且突破双位数，主要得益于利息净收入的快速增长：①规模方面，扩表速度边际提升，Q2总资产同比增速为16.1%，环比提升2.3pc；②定价方面，2022年同期净息差存在低基数，以及2023年净息差表现相对稳定，上半年净息差同比仅下降3bp。Q2单季净利润增速为14.4%，环比小幅下滑0.9pc，主要是边际上加大了金融投资和表外业务的拨备计提力度，单季信用减值损失同比多增2.5亿元（Q1同比少增5.5亿元）。 扩表提速，零售贷款投放力度加大。Q2总资产增速提升，主要是贷款保持快速投放和增配交易性金融资产的贡献。贷款内部，对公贷款增速有所回落，而零售贷款增速自2022Q3开始持续回升。从上半年新增贷款看，对公与零售大致为6:4，对公主要投向租赁业和制造业，零售主要投向消费贷和按揭。 净息差表现相对稳定。2023上半年披露口径净息差为1.93%，同比下降3bp，较2022年下降9bp。定价层面看，资产端的贷款利率较2022年下降16bp，是主要拖累项。但负债端的债券发行和存放央行成本率分别下降20bp和13bp，部分对冲了贷款利率下降及存款成本上行的影响，稳定了净息差。结构层面看，不断加大零售贷款的投放力度也有助于支撑息差。 不良生成率持续下降，拨备水平稍有下滑。Q2不良率持平于Q1，其中对公不良率较年初下降5bp，零售不良率较年初上升9bp，显示主要的风险来源仍然是零售客户。从前瞻指标看，不良生成率延续Q1的改善趋势，环比继续下降15bp至0.78%。拨备方面，拨备覆盖率环比下滑13pc至489%。一方面是2023年以来主要加大了非信贷资产的拨备计提力度，而信贷的拨备计提是同比少增的；另一方面则是核销转出率边际有所下降。二者共同导致不良额的增长快过拨备余额的增长。 表1：宁波银行2023年中报边际变化简表