业绩维持高速增长，“装备+材料”协同持续强化

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 晶盛机电(300316.SZ) 2023年08月24日 增持（维持） 所属行业：电气设备/电源设备 当前价格(元)：55.67 证券分析师 俞能飞 资格编号：S0120522120003 邮箱：yunf＠tebon.com.cn 卢大炜 资格编号：S0120523010002 邮箱：ludw＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -12.33 -16.18 -21.46 相对涨幅(%) -9.75 -12.55 -16.61 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《晶盛机电（300316.SZ）：一季度延续高速增长趋势，盈利能力提升在手订单充足》，2023.5.3 2.《晶盛机电（300316.SZ）：业绩高速增长，先进设备 先进材料稳步推进》，2023.4.2 晶盛机电（300316.SZ）：业绩维持高速增长，“装备+材料”协同持续强化 投资要点  事件：公司发布2023年半年度报告，2023上半年公司实现营业收入84.06亿元，同比增长92.4%，实现归母净利润22.06亿元，同比增长82.8%。  装备+材料协同持续强化，光伏+半导体多线推进。2023年上半年，公司围绕“先进材料、先进装备”的双引擎可持续发展战略，进一步强化“装备+材料”的协同产业布局，搭建梯度合理的立体化业务与产品体系，各项业务取得快速发展。分业务来看，上半年公司设备及服务营业收入61.07亿元，同比增长，71.2%；材料业务营业收入18.83亿元，同比增长244.2%。截止上半年末，公司未完成晶体生长设备及智能化加工设备合同总计277.51亿元，其中未完成半导体设备合同33.24亿元。公司在手订单充足，为全年乃至2024年的业绩高速增长打下坚实基础。  坩埚、金刚线扩产加速推进，加快大尺寸碳化硅衬底材料开发。①金刚线：公司积极推动二期扩产项目建设。并基于行业发展趋势，加快钨丝金刚线的研发进程，为公司多元化业务发展助力。②碳化硅：公司通过自有籽晶经过多轮扩径，成功生长出8英寸N型碳化硅晶体，建设8英寸碳化硅衬底研发试验线，加快大尺寸碳化硅衬底材料的发展进程。③坩埚：上半年公司加速推进宁夏坩埚生产基地的产能提升，随着扩产产能的逐步释放，公司石英坩埚业务取得快速增长。  推出第五代光伏低氧单晶炉，引领行业技术革新。公司今年推出了第五代光伏低氧单晶炉，再次引领了新一轮技术革新。第五代单晶炉配置了超导磁场，打开了低氧N型晶体生长的工艺窗口，实现小于5ppm的超低氧单晶硅稳定生长，消除同心圆与提高少子寿命，拓宽了有效电阻率范围，给N型电池效率再次逼近理论极限带来可能。根据公司2023年7月11日投资者关系活动记录表，公司第五代单晶炉已签订约3500台设备订单，预计今年配置近300台超导磁场。  盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为45.51/57.74/72.32亿元，对应PE 16/13/10倍，维持“增持”评级。  风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 1,308.72 流通A股(百万股)： 1,230.74 52周内股价区间(元)： 54.55-82.37 总市值(百万元)： 72,856.23 总资产(百万元)： 33,562.05 每股净资产(元)： 9.62 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5,961 10,638 17,092 22,477 29,014 (+/-)YOY(%) 56.4% 78.5% 60.7% 31.5% 29.1% 净利润(百万元) 1,712 2,924 4,551 5,774 7,232 (+/-)YOY(%) 99.5% 70.8% 55.7% 26.9% 25.3% 全面摊薄EPS(元) 1.31 2.23 3.48 4.41 5.53 毛利率(%) 39.7% 39.6% 38.8% 37.8% 36.8% 净资产收益率(%) 25.0% 27.1% 30.8% 29.3% 27.8% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -34%-26%-17%-9%0%9%2022-082022-122023-042023-08晶盛机电沪深300 公司点评 晶盛机电（300316.SZ） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 10,638 17,092 22,477 29,014 每股收益 2.26 3.48 4.41 5.53 营业成本 6,420 10,468 13,991 18,330 每股净资产 8.23 11.27 15.07 19.91 毛利率% 39.6% 38.8% 37.8% 36.8% 每股经营现金流 1.00 3.02 3.22 5.04 营业税金及附加 126 222 337 435 每股股利 0.45 0.71 1.00 1.12 营业税金率% 1.2% 1.3% 1.5% 1.5% 价值评估(倍) 营业费用 45 85 112 145 P/E 28.12 16.01 12.62 10.07 营业费用率% 0.4% 0.5% 0.5% 0.5% P/B 7.72 4.94 3.69 2.80 管理费用 287 547 742 957 P/S 6.85 4.26 3.24 2.51 管理费用率% 2.7% 3.2% 3.3% 3.3% EV/EBITDA 21.74 11.99 9.22 6.76 研发费用 796 1,282 1,686 2,176 股息率% 0.7% 1.3% 1.8% 2.0% 研发费用率% 7.5% 7.5% 7.5% 7.5% 盈利能力指标(%) EBIT 3,315 5,308 6,620 8,276 毛利率 39.6% 38.8% 37.8% 36.8% 财务费用 -19 2 -21 -26 净利润率 28.9% 28.1% 27.1% 26.3% 财务费用率% -0.2% 0.0% -0.1% -0.1% 净资产收益率 27.1% 30.8% 29.3% 27.8% 资产减值损失 -103 -5 -5 -5 资产回报率 10.1% 11.5% 12.0% 11.8% 投资收益 92 150 198 255 投资回报率 24.0% 28.4% 27.4% 26.2% 营业利润 3,448 5,454 6,836 8,556 盈利增长(%) 营业外收支 -29 2 3 4 营业收入增长率 78.5% 60.7% 31.5% 29.1% 利润总额 3,419 5,456 6,839 8,560 EBIT增长率 73.6% 60.1% 24.7% 25.0% EBITDA 3,719 5,613 6,929 8,605 净利润增长率 70.8% 55.7% 26.9% 25.3% 所得税 341 655 752 942 偿债能力指标 有效所得税率% 10.0% 12.0% 11.0% 11.0% 资产负债率 61.2% 61.1% 56.8% 55.1% 少数股东损益 154 240 304 381 流动比率 1.3 1.4 1.5 1.6 归属母公司所有者净利润 2,924 4,551 5,774 7,232 速动比率 0.5 0.6 0.7 0.9 现金比率 0.2 0.3 0.4 0.5 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 3,509 6,553 9,741 15,373 应收帐款周转天数 71.1 72.0 72.0 72.0 应收账款及应收票据 2,570 4,314 4,714 6,956 存货周转天数 517.0 490.0 450.0 400.0 存货 12,391 16,104 18,874 21,859 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 其它流动资产 4,120 6,530 8,523 10,976 固定资产周转率 4.1 6.4 8.4 11.1 流动资产合计 22,590 33,502 41,851 55,164 长期股权投资 951 971 991 1,011 固定资产 2,573 2,667 2,665 2,612 在建工程 1,396 1,197 1,038 910 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 429 435 442 449 净利润 2,924 4,551 5,774 7,232 非流动资产合计 6,297 6,237 6,123 5,989 少数股东损益 154 240 304 381 资产总计 28,887 39,739 47,974 61,153 非现金支出 614 310 314 334 短期借款 1,091 891 691 591 非经营收益 -233 -124 -178 -240 应付票据及应付账款 6,350 9,235 9,809 13,103 营运资金变动 -2,145 -1,039 -2,003 -1,110 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 1,314 3,947 4,220 6,602 其它流动负债 10,069 14,003 16,578 19,844 资产 -2,318 -206 -155 -153 流动负债合计 17,510 24,128 27,077 33,538 投资 293 -30 -30 -30 长期借款 1 1 1 1 其他 67 130 178 235 其它长期负债 163 166 166 166 投资活动现金流 -1,958 -106 -7 52 非流动负债合计 164 167 167 167 债权募资 1,063 -197 -200 -100 负债总计 17,674 24,295 27,244 33,705 股权募资 1,498 0 0 0 实收资本 1,309 1,309 1,309 1,309 其他 -480 -600 -825 -922 普通股股东权益 10