2023年半年报业绩预告点评：业绩持续高增，装备+材料协同布局

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 晶盛机电（300316） 2023年半年报业绩预告点评：业绩持续高增，装备+材料协同布局 2023年07月13日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 刘晓旭 执业证书：S0600523030005 liuxx@dwzq.com.cn 研究助理 李文意 执业证书：S0600122080043 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 67.69 一年最低/最高价 58.58/85.91 市净率(倍) 7.59 流通A股市值(百万元) 83,308.64 总市值(百万元) 88,586.99 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.92 资产负债率(%,LF) 60.12 总股本(百万股) 1,308.72 流通A股(百万股) 1,230.74 相关研究 《晶盛机电(300316)：发布8英寸单片式碳化硅外延设备，技术突破迎新进展》 2023-06-28 《晶盛机电(300316)：与西部超导签订战略合作协议，超导磁场第五代单晶炉有望快速放量》 2023-06-06 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 10,638 17,095 21,065 25,349 同比 78% 61% 23% 20% 归属母公司净利润（百万元） 2,924 4,703 5,805 7,009 同比 71% 61% 23% 21% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 2.23 3.59 4.44 5.36 P/E（现价&最新股本摊薄） 30.30 18.84 15.26 12.64 [Table_Tag] 关键词：#第二曲线 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩持续高增，2023Q2归母净利润中值12.9亿元：2023H1公司归母净利润20.5-22.9亿元，同比+70%-90%；扣非净利润19.4亿元-21.8亿元，同比+75%-97%。2023Q2实现归母净利润11.7-14.1亿元，同比+52%-84%，环比+31%-59%，中位数为12.9亿元，同比+68%，环比+45%；扣非净利润10.7-13.1亿元，同比+57%-93%，环比+22%-50%，中位数为11.9亿元，同比+75%，环比+36%。 ◼ 与西部超导战略合作稳定关键线材供应，第五代超导磁场单晶炉有望快速放量：2023年5月推出第五代光伏低氧单晶炉，配置超导磁场来降低氧含量，目前公司第五代单晶炉已签订约3500台订单，2023年有望配置近300台带超导磁场的第五代单晶炉，占比约9%；6月5日公司与西部超导达成战略合作协议，晶盛购买西部超导的线材，晶盛机电的子公司慧翔电液生产超导磁场。从超导磁场的成本构成来看，超导线材占比最大，约占比50-60%。晶盛与西部超导达成合作，能够获得稳定足量的线材供应，方便扩张磁场产能、降低磁场生产成本。我们预计随着超导磁场的扩产加速，其价格会从150万/台逐步降低至100万/台、同时电池片效率提升幅度从0.1%提升至0.5%，我们预计到2024年超导磁场第五代单晶炉在晶盛的单晶炉出货中占比有望达50%、2025年有望达100%，新款单晶炉将会是光伏设备中革命性的新产品。 ◼ 发布8英寸单片式碳化硅外延设备，衬底片+外延设备双轮驱动：（1）外延设备：受限于国外龙头产能严重不足，晶盛机电6寸单片式碳化硅外延设备（型号为150A，产能350-400片）已实现国产替代，2022年公司外延设备市占率为国内第一。2023年2月公司成功发布6寸双片式碳化硅外延设备（型号为150D，产能600-650片），6月27日再次成功推出8寸单片式碳化硅外延生长设备。（2）衬底片：公司2020年立项8寸衬底片研发， 2023Q2将实现小批量生产。 ◼ 盈利预测与投资评级：光伏设备是晶盛机电成长的第一曲线，第二曲线是半导体设备放量，第三曲线是光伏耗材和半导体耗材的完全放量。我们维持公司2023-2025年的归母净利润为47/58/70亿元，对应PE为19/15/13倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，研发进展不及预期。 -19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%2022/7/132022/11/112023/3/122023/7/11晶盛机电沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 晶盛机电三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 22,590 37,296 49,374 63,321 营业总收入 10,638 17,095 21,065 25,349 货币资金及交易性金融资产 3,509 17,874 26,219 35,955 营业成本(含金融类) 6,420 10,289 12,656 15,203 经营性应收款项 5,932 6,603 8,135 9,788 税金及附加 126 205 274 330 存货 12,391 11,275 13,176 15,411 销售费用 45 68 105 127 合同资产 471 1,197 1,475 1,774 管理费用 287 513 632 760 其他流动资产 288 347 369 392 研发费用 796 1,282 1,475 1,774 非流动资产 6,297 6,431 6,506 6,545 财务费用 (19) 6 8 8 长期股权投资 951 1,042 1,104 1,161 加:其他收益 538 855 948 1,141 固定资产及使用权资产 2,663 2,693 2,682 2,634 投资净收益 92 103 158 190 在建工程 1,396 1,357 1,326 1,301 公允价值变动 45 0 0 0 无形资产 429 469 509 549 减值损失 (210) 1 2 3 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 154 154 154 154 营业利润 3,448 5,691 7,024 8,480 其他非流动资产 704 716 731 746 营业外净收支 (29) 0 0 0 资产总计 28,887 43,727 55,880 69,866 利润总额 3,419 5,691 7,024 8,480 流动负债 17,510 27,399 33,441 40,050 减:所得税 341 740 913 1,102 短期借款及一年内到期的非流动负债 1,091 5 15 38 净利润 3,078 4,951 6,111 7,378 经营性应付款项 6,350 11,016 13,382 15,970 减:少数股东损益 154 248 306 369 合同负债 9,465 15,168 18,658 22,412 归属母公司净利润 2,924 4,703 5,805 7,009 其他流动负债 604 1,210 1,386 1,630 非流动负债 164 164 164 164 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.23 3.59 4.44 5.36 长期借款 1 1 1 1 应付债券 0 0 0 0 EBIT 3,315 4,738 5,924 7,155 租赁负债 106 106 106 106 EBITDA 3,719 5,117 6,337 7,602 其他非流动负债 57 57 57 57 负债合计 17,674 27,563 33,605 40,214 毛利率(%) 39.65 39.82 39.92 40.03 归属母公司股东权益 10,773 15,477 21,282 28,291 归母净利率(%) 27.48 27.51 27.56 27.65 少数股东权益 440 687 993 1,362 所有者权益合计 11,213 16,164 22,275 29,653 收入增长率(%) 78.45 60.69 23.22 20.33 负债和股东权益 28,887 43,727 55,880 69,866 归母净利润增长率(%) 70.80 60.87 23.43 20.74 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 1,314 15,859 8,664 10,006 每股净资产(元) 8.23 11.83 16.26 21.62 投资活动现金流 (1,958) (409) (328) (293) 最新发行在外股份（百万股） 1,309 1,309 1,309 1,309 筹资活动现金流 2,080 (1,086) 10 23 ROIC(%) 30.35 28.74 26.65 23.85 现金净增加额 1,436 14,364 8,345 9,736 ROE-摊薄(%) 27.14 30.39 27.28 24.78 折旧和摊销 404 379 414 447 资产负债率(%) 61.18 63.03 60.14 57.56 资本开支 (2,318) (400) (400) (400) P/E（现价&最新股本摊薄） 30.30 18.84 15.26 12.64 营运资本变动 (2,183) 10,087 2,145 2,154 P/B（现价） 8.22 5.72 4.16 3.13 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指