本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 城投随笔系列 津城建之外，聚光灯在哪？ 2023年08月24日 ➢ “龙卷风”般的行情席卷天津 2023-08-08这周开始，此前中央政治局会议“一揽子化债”表述的推动下，市场行情开始酝酿，新的资金量逐步入场： 从2023-08-11津城建发行的短债开始，市场开始争相认购天津城投债，可以看到，自此接下来的一周里，市场讨论的是：如何在这一波“热潮”中投到津城建的债券，以及行情很快会蔓延到的更长期限债券及其他主体。 “资产荒”环境下资管机构欠配的市场，行情蔓延很快，短端的信用债进一步压缩，尤其是此前市场有些争议的区域主体，站在当前这个时点，我们需要探讨：津城建之外，天津城投债之外，重点关注哪些？ ➢ 津城建之外，聚光灯在哪？ 首先，关于津城建之外的重点关注，有几点大逻辑先行阐述： 第一，在市场风险和信用风险整体可控的大环境下，行情或会很快地继续蔓延，我们需要抓紧做提前布局，错序资产轮动； 第二，当前投研大框架之下，研究要结合投资为出发点，否则很多问题会陷入难以形成传统闭环逻辑的死结； 第三，当前宏观大背景下，城投债的研究，更需侧重供需结构，即融资端、负债端，精准把握方向，模糊把握细节； 第四，需要有买点，小而精的主体实用性不强，大而美的区域主体可为优先的方向，存量债券得有一定体量，且主体评级也会有所影响，轮动当中兼顾区域资产配置； 第五，期限我们做1年以内、以及1.5年左右的债两类梳理，短的仍然是市场主流方向，只是有的区域1年内短债收益目前已经很低，需作一定程度扩展。 从以上几点大逻辑出发，我们做如下分类梳理： （1）几个大而美的主体：云投、云能投、云建投、云铁投、港兴港投、山东水发； （2）湖南、江西、重庆、四川：湖南（株洲等），江西（赣州、上饶等）、重庆（巴南、沙坪坝、永川、合川）、四川 （成都郫都、龙泉驿、新都等） （3）河南、山东：河南（郑州新郑、洛阳等），山东（青岛西海岸、胶州等） （4）江苏、安徽、湖北：江苏（徐州邳州、盐城等），安徽（滁州、淮北、铜陵等），湖北（孝感、威宁等）。 ➢ 风险提示：城投口径偏差；部分数据缺失所导致的偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性。 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 相关研究 1.城投随笔系列：继续城投-2023/08/23 2.可转债打新系列：科数转债：智慧电能服务领先供应商-2023/08/22 3.利率专题：非对称降息后的5年期LPR“按兵不动”-2023/08/22 4.城投、产业利差跟踪周报20230820：中低评级、短久期城投利差显著收窄-2023/08/21 5.可转债周报20230820：历史转债新券上市表现统计-2023/08/20 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 “龙卷风”般的行情席卷天津 ....................................................................................................................................... 3 2 津城建之外，聚光灯在哪？ ...................................................................................................................................... 5 2.1 几个大而美的主体 .............................................................................................................................................................................. 6 2.2 湖南、江西、重庆、四川 .................................................................................................................................................................. 7 2.3 河南、山东 ......................................................................................................................................................................................... 10 2.4 江苏、安徽、湖北还有哪些？ ....................................................................................................................................................... 12 3 小结 ...................................................................................................................................................................... 14 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 15 插图目录 .................................................................................................................................................................. 16 9ZaXcUcZeWuZoXqVoXuZpWaQ9R7NpNpPsQmPjMpPvNjMnPmRbRoPoOuOsPrQMYtQxO固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 “一揽子化债政策”彻底点燃了市场，叠加超预期的降息让行情迅速到来，以津城建为代表的天津区域城投债成为了全市场的焦点，除此之外，还有哪些值得重点关注？本文聚焦于此。 1 “龙卷风”般的行情席卷天津 2023-08-08这周开始，此前中央政治局会议“一揽子化债”表述的推动下，市场行情开始酝酿，新的资金量逐步入场： 从2023-08-11津城建发行的短债开始，市场开始争相认购天津城投债，可以看到，自此接下来的一周里，市场讨论的是：如何在这一波“热潮”中投到津城建的债券，以及行情很快会蔓延到的更长期限债券及其他主体。 图1：2023年8月以来天津区域城投债一级发行明细（亿元、%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：估值为2023年8月21日数据。 发行人主体评级发行起始日证券简称发行额期限发行利率投标下限-上限发行利率-投标下限认购倍数估值2023-08-0323津城建CP01210.0160D5.835.00-5.830.831.072.942023-08-0423津城建SCP04710.0130D5.205.00-5.400.201.002.772023-08-0723津投1615.22Y7.906.95-7.950.95-7.612023-08-0823津城建SCP04810.0180D6.165.80-6.320.361.013.092023-08-0923津城建SCP04910.0160D5.605.00-5.770.601.202.982023-08-1123津城建SCP05010.0135D4.504.50-4.990.0043.402.842023-08-1423津投1715.01Y6.856.85-7.850.00-2023-08-1523津城建SCP05115.0170D4.504.50-5.550.0070.063.072023-08-1623津城建SCP05210.0150D3.503.50-4.800.0073.022.972023-08-1723津城建SCP05310.0270D5.005.00-6.800.0077.933.852023-08-1823津城建SCP05410.0182D---2023-08-2123津城建SCP05810.0120D---2023-08-0123滨建投SCP0186.0180D7.126.50-7.120.620.935.652023-08-0323滨建投SCP0198.0180D7.126.50-7.120.621.045.652023-08-0923滨D175.090D6.82---5.852023-08-1123滨建投SCP0216.0198D6.50--2.705.692023-08-1823滨建投SCP0205.0170D---2023-07-3123天津轨交CP0028.01Y3.553.10-4.100.451.083.302023-08-0423天津轨交MTN00110.02Y4.904.00-5.000.901.064.092023-08-1023天津轨交CP0037.51Y3.373.10-4.100.271.013.302023-08-1623天津轨交CP00410.01Y2.902.90-3.900.001.213.002023-08-2123天津轨交MTN0025.02Y---2023-08-0823津渤海SCP0129.0180D6.906.00-7.000.901.009.352023-08-1523津渤海SCP01310.0178D7.006.50-7.500.501.109.362023-08-1523泰达投资SCP01213.2240D6.505.98-6.980.521.007.572023-08-2123泰达投资SCP01310.0240D---天津市地下铁道集团有限公司AAA2023-08-1823津地铁SCP0044.5120D---天津经济技术开发区国有资产经营有限公司AA+2023-08-2223天津经开MTN0043.02Y---天津保税区投资控股集团有限公司AAA2023-08-1723津保投SCP01410.0230D3.50-6.50-1.01天津津南城市建设投资有限公司AA+2023-08-1723津南城投CP00220.01Y6.006.00-7.100.001.226.47天津市北辰区建设开发有限公司AA+2023-08-0923北辰建设CP0014.01Y6.506.50-7.000.002.105.04天津武清经济技术开发区有限公司AA2023-08-1523武清经开SCP00620.0270D7.005.50-7.001.500.876.31天津城市基础设施建设投资集团有限公司AAA天津轨道交通集