事件:富途控股发布2023年中期业绩,公司23H1实现营收49.85亿港元,同比增长47.14%,实现净利润23.11亿港元,同比增长90.47%;其中23Q2营收同比+42.26%至24.85亿港元,净利润同比+74.47%至11.20亿港元,业绩符合预期。 利息收入大幅提升,经纪业务收入稳中有增:1)高利率环境及两融业务回暖驱动利息收入高增。2023H1,富途利息收入同比增长125.8%至27.0亿港元,是驱动公司业绩提升的主要动力。一方面,得益于美元持续加息背景下的高利率市场环境,公司银行存款利息收入增长迅速。另一方面,公司两融业务回暖,23H1末两融业务余额较22H1增长18%至340亿港元,两融资产占客户资产比重由22年末的6.4%提升至7.3%。 2)佣金率提升助力经纪业务收入保持稳定。2023H1,富途平台交易额同比下滑18%至2.2万亿港元,但综合佣金率同比由万分之7.5提升至万分之9.3,导致公司经纪佣金及手续费收入同比+1.5%至20.3亿港元。 积极进军海外市场,用户规模持续扩张:2023年5月16日,富途控股宣布将从中国境内应用市场下架富途牛牛应用,跨境证券业务整改正式落地。为持续扩张业务范围,公司国际化步伐进一步加快。2023年5月16日,富途控股旗下马来西亚全资子公司从马来西亚证监会获得了资本市场服务牌照的原则性批准,公司正式新增马来西亚作为东南亚新据点。2023年8月4日,富途旗下子品牌moomoo正式上线加拿大市场。 受益于国际化战略持续发力,公司获客情况良好。截至2023H1,富途注册用户数/开户客户数/有资产客户数分别达到2,053/340/159万人,分别同比+10%/+12%/+14%。 财富管理业务维持高增,企业服务业务稳步推进:1)23H1高利率环境下货币基金吸引力提升,带动富途财富管理业务规模大幅增长。截至2023H1,富途财富管理业务AUM达到435亿港元,较上年同期增长99%。2)富途控股旗下企业与机构服务品牌富途安逸深耕B端业务。 23H1富途共承销18个港股IPO项目,在券商行业排名第一,在23H1港股募资额top10的IPO项目中,有8个项目由富途担任承销商。同时,截至23H1,富途ESOP总客户数达到683家,同比增长32%。 盈利预测与投资评级 :我们预计公司2023-2025年净利润分别为40.65/45.99/50.72亿港元(2023-2024年前值分别为38.09/46.87亿港元),对应增速分别为38.88%/13.13%/10.29%,对应2023-2025年EPS分别为29.19/33.02/36.42港元,当前市值对应2023-2025年PE估值分别为13.11x/11.59x/10.51x。公司中长期成长空间可观,维持“买入”评级。 风险提示:1)监管趋严抑制业务创新;2)行业竞争加剧。 表1:富途控股盈利预测表(百万港元)