预制菜专题研究系列一：预制菜B端持续增长，C 端稳步兴起

预制菜B端持续增长，C端稳步兴起——预制菜专题研究系列一 投资评级:看好(首次) 投资要点 ➢政策提出“培育发展预制菜产业” 分析师：史伟龙执业登记编号：A0190523050007shiweilong@yd.com.cn 2023年2月，中央一号文件提出，培育发展预制菜产业。国务院办公厅转发国家发展改革委关于恢复和扩大消费措施的通知，提出培育“种养基地+中央厨房+冷链物流+餐饮门店”模式，挖掘预制菜市场潜力，加快推进预制菜基地建设，充分体现安全、营养、健康的原则，提升餐饮质量和配送标准化水平。 ➢预制菜市场发展空间广阔，3年CAGR为26% 据《2022中国连锁餐饮报告》，2022年预制菜市场规模4152亿元，2023年底将突破5000亿元，预计2025年底可达到8317亿，2022-2025年CAGR为26%。 ➢预制菜B端持续放量，C端稳步兴起 中国连锁经营协会数据显示，预制菜销售渠道85%以上集中于B端。对餐饮企业而言，一方面使用预制菜能够降低高昂的租金和人力成本，提升餐厅整体坪效、提高食品出品效率；另一方面，使用标准化的预制菜能够确保味道、品质的稳定和统一。 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 中国连锁经营协会数据显示，疫情期间90%以上餐饮企业发力零售产品，其中91.6%企业出售半成品和预包装食品。 ➢投资建议 国内预制菜渗透率仅为10%-15%，而美国、日本预制菜渗透率已达60%以上，中国预制菜正处于蓝海阶段，行业集中度亟待提升，预计2030年渗透率增至15%-20%。 1）建议关注速冻食品起家，销售渠道多元化，冷链物流能力强，在业内有一定品牌知名度的公司：安井食品； 2）建议关注下游客户为优质连锁餐饮企业的公司：千味央厨； 3）建议关注专业做预制菜的公司：味知香。 ➢风险提示 原材料价格波动风险；食品安全风险；行业发展不及预期风险；消费复苏不及预期风险。 目录 一、中央一号文件提出“培育发展预制菜产业”...............................................................................3二、B端需求持续发力.................................................................................................................5三、C端兴起，市场集中于一、二线城市.....................................................................................6四、财务分析...............................................................................................................................8五、投资建议.............................................................................................................................10六、风险提示.............................................................................................................................10 图表目录 图1：2015-2025年预制菜行业规模（亿元）.............................................................................................................3图2：中国预制菜相关企业新增注册量（家）..............................................................................................................3图3：预制菜主要四大类别...........................................................................................................................................4图4：中国预制菜相关企业城市分布Top10（万家）...................................................................................................4图5：连锁餐饮门店个数及营业额................................................................................................................................5图6：传统餐厅成本结构....................................................................................................................................................................5图7：引入预制菜餐厅成本结构....................................................................................................................................5图8：消费者购买预制菜目的...........................................................................................................................................................6图9：消费者在预制菜加工上的用时.............................................................................................................................6图10：预制菜家庭消费时段占比.....................................................................................................................................................7图11：用户对预制菜的主要关注因素...........................................................................................................................7图12：消费者偏爱的热门食材Top10..........................................................................................................................7图13：消费者偏爱的热门口味Top10..........................................................................................................................7图14：安井/三全/千味/味知香2018-2023Q1毛利率..............................................................................................................8图15:安井/三全/千味/味知香2018-2023Q1净利率................................................................................................8图16：安井/三全/千味/味知香2018-2022应收账款周转率..................................................................................................8图17：安井/三全/千味/味知香2018-2022应付账款周转率......................................................................................8图18:安井/三全/千味/味知香2018-2022存货周转率..............................................................................................9 表1：安井/三全/千味/味知香2018-2023Q1经营活动产生的现金流量净额/净利润.................................................9 一、中央一号文件提出“培育发展预制菜产业” 2023年2月13日，《中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》发布，提到“提升净菜、中央厨房等产业标准化和规范化水平。培育发展预制菜产业。”这是预制菜首次被写入中央一号文件，为产业发展注入了强心剂。 据《2022中国连锁餐饮报告》，2021年预制菜市场规模超过3000亿元，预计2023年底突破5000亿元，预计2025年底突破8000亿。 资料来源：2022年中国连锁餐饮报告，源达信息证券研究所 企查查数据显示，截至2022年12月29日，我国现存预制菜相关企业7.59万家。我国预制菜相关企业注册量整体呈上升趋势，其中，2018年注册量超过1万家，2019年新增1.28万家，受疫情影响，2021和2022年增速下滑。 资料来源：《2022预制菜行业新零售白皮书》，企查查，源达信息证券研究所 从方便程度和加工深度方面，预制菜可以分为四类：即食食品、即热食品、即烹食品和即配食品。从地理位置看，我国预制菜公司主要分布在山东、河南和江苏。 资料来源：《2022预制菜行业新零售白皮书》，源达信息证券研究所 资料来源：中商情报网，源达信息证券研究所 二、B端需求持续发力 长期以来，速冻米面制品企业竞争主要集中于C端市场，以三全食品、思念食品、安井食品为代表的速冻食品企业已经形成了充分竞争的市场格局，但随着餐饮行业集中化、连锁化和供应链社会化的发展，餐饮端速冻米面制品需求潜力较大，餐饮半成品食材需求日益增强，餐饮端成为速冻米面新蓝海，部分企业开始关注B端市场，B端市场竞争在不断加剧，而且预计未来这种竞争加剧会持续。中国连锁经营协会数据显示，预制菜销售渠道85%以上集中于B端。 对餐饮企业而言，一方面使用预制菜能够降低高昂的租金和人力成本，节约70%～80%餐厅后厨空间