B端业务增速亮眼，C端业务稳步提升

美的集团2025年半年度业绩总结

核心观点

美的集团2025年上半年业绩表现亮眼，B端业务增速显著，C端业务稳步提升。公司多元化业务布局和快速响应市场变化的机制是其保持抗压能力的关键，未来有望持续增长。

关键数据

• 2025H1收入：2523.3亿元，同比增长15.7%
• 2025H1归母净利润：260.1亿元，同比增长25.0%
• Q2收入：1239.0亿元，同比增长11.0%
• Q2归母净利润：135.9亿元，同比增长15.1%
• Q2毛利率：26.2%，同比下降0.4个百分点
• Q2归母净利率：11.0%，同比提升0.4个百分点
• Q2经营活动现金流净额：同比增长34.0亿元
• 智能家居业务H1收入增速：13.3%
• 商业及工业解决方案H1收入增速：20.8%
• 新能源与工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化业务H1收入增速：分别同比增长28.6%、24.2%、8.3%
• 预提销售返利：同比增加38.5亿元
• 合同负债：同比增长11.4%

业务板块表现

• C端业务：受益于国补政策和灵活的价格策略，智能家居业务延续良好增长趋势。Q2智能家居业务收入增长接近10%。空调、冰箱、洗衣机内销出货量同比分别增长23%、7%、11%。
• B端业务：H1商业及工业解决方案收入同比增长20.8%，其中智能建筑科技、新能源与工业技术业务增长较快，机器人与自动化业务增长稳健。Q2内销收入增长超过10%，外销收入增长稳健。

毛利率与盈利能力

• 毛利率下降原因：Q2空调线上价格竞争导致毛利率下降，B端业务收入占比提升拉低整体毛利率。
• 盈利能力提升原因：汇兑收益增加、所得税费用占比下降、数字化和精准化营销提升效率。

经营活动现金流

• Q2经营活动现金流净额同比增长34.0亿元，主要由于销售收入增长。
• 销售商品、提供劳务收到的现金同比增长127.6亿元。
• 其他流动负债中的预提销售返利为后续经营提供较深的蓄水池。

投资建议

• 预计美的集团2025年至2027年EPS分别为5.80/6.39/6.96元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为87.01元，对应2025年15倍动态市盈率。

风险提示

• 国内以旧换新政策变化、海外经济环境恶化、行业竞争加剧。