2021年报及2022年一季报点评：B、C端共同发力，盈利能力稳步提升

公司点评 | 美的集团 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 B、C端共同发力，盈利能力稳步提升 美的集团（000333.SZ）2021年报及2022年一季报点评 公司点评 | 美的集团 公司评级 买入 股票代码 000333 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 57.09 近一年股价走势 分析师 吴东炬 S0800521060001 wudongju@research.xbmail.com.cn 相关研究 美的集团：内外销稳健增长，盈利能力持续改善—美的集团（000333.SH）2021年三季报点评 2021-11-01 美的集团：内销份额稳固，强化海外运营—美的集团（000333.SZ）跟踪点评 2021-09-06 美的集团：坚持出海道路，优化产业布局—美的集团（000333.SZ）跟踪点评 2021-03-05 -34%-28%-22%-16%-10%-4%2%2021-052021-092022-01美的集团白色家电沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：2021年公司实现营业总收入3433.6亿元，同比+20.2%，实现归母净利润285.7亿元，同比+5.0%；2021Q4营业总收入为804.2亿元，同比+18.3%，归母净利润为51.2亿元，同比-1.7%；2022Q1营业总收入为909.4亿元，同比+9.5%，归母净利润为71.8亿元，同比+11.0%。 C端保持稳健增长，B端增速抢眼。分业务板块来看，2021年智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人与自动化、数字化创新业务收入分别为2349、201、197、253、83亿元，同比分别增长13%、44%、55%、23%、51%，B端增速亮眼，C端保持稳健增长。C端方面，高端品牌实现强势增长，2021年COLMO销售突破40亿元，同比+300%；深化渠道零售转型，90%线下零售商可直接下单，优化全渠道库存效率；2021年电商销售占比45%以上，线上线下加速融合。B端业务，机器人与自动化业务占比最高，其中库卡中国同比+48.4%，本土汽车客户同比超100%；楼宇科技增长最快，中央空调国内市占率稳居第一，同时发布楼宇控制、电梯等全新品牌。从Q1来看，受疫情影响，整体增速略有放缓，但各品类市占率稳步提升，预计疫后消费将逐步回暖，Q2有望保持稳健增长。 在提价、费用优化驱动下，盈利能力稳步提升。21Q4、22Q1毛销差分别为12.9%、13.8%，同比-0.9pct、-0.2pct，毛销差同比降幅收窄，提价、产品结构优化有助于对冲成本端压力，费用端来看，Q1销售/管理/研发/财务费用率同比变动-0.6/-0.3/+0.2/-0.1pct，费用端整体效率提升。综合来看，公司22Q1净利率为8.0%，同比+0.04pct，环比+1.3pct，Q1盈利能力稳步提升。Q1合同负债相比年初增加26亿，下游提货需求良好。 投资建议：公司B、C端共同发力，预计2022-2024年归母净利润为313.06/348.94/388.72亿元，维持“买入”评级。 风险提示：海内外疫情反复；原材料价格上涨；行业竞争加剧。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 284,221 341,233 375,884 412,243 446,428 增长率 2.2% 20.1% 10.2% 9.7% 8.3% 归母净利润 (百万元) 27,718 28,574 31,306 34,894 38,872 增长率 6.0% 3.1% 9.6% 11.5% 11.4% 每股收益（EPS） 3.96 4.08 4.47 4.99 5.56 市盈率（P/E） 14.4 14.0 12.8 11.4 10.3 市净率（P/B） 3.4 3.2 2.5 2.1 1.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年05月03日 公司点评 | 美的集团 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年05月03日 索引 内容目录 一、B、C端共同发力，盈利能力稳步提升 ............................................................................. 3 二、投资建议 ........................................................................................................................... 4 三、风险提示 ........................................................................................................................... 4 图表目录 图1：公司营业总收入及增速 .................................................................................................. 3 图2：公司归母净利润及增速 ................................................................................................... 3 图3：公司季度营业总收入及增速 ........................................................................................... 3 图4：公司季度归母净利润及增速 ........................................................................................... 3 图5：公司各类产品收入增速 .................................................................................................. 4 图6：2021年公司各业务部门收入表现 ................................................................................... 4 图7：公司毛利率情况 ............................................................................................................. 4 图8：公司净利率情况 ............................................................................................................. 4 公司点评 | 美的集团 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年05月03日 一、B、C端共同发力，盈利能力稳步提升 2021年公司实现营业总收入3433.6亿元，同比+20.2%，实现归母净利润285.7亿元，同比+5.0%；2021Q4营业总收入为804.2亿元，同比+18.3%，归母净利润为51.2亿元，同比-1.7%；2022Q1营业总收入为909.4亿元，同比+9.5%，归母净利润为71.8亿元，同比+11.0%。 图1：公司营业总收入及增速 图2：公司归母净利润及增速 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 图3：公司季度营业总收入及增速 图4：公司季度归母净利润及增速 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 C端保持稳健增长，B端增速抢眼。分业务板块来看，2021年智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人与自动化、数字化创新业务收入分别为2349、201、197、253、83亿元，同比分别增长13%、44%、55%、23%、51%，B端增速亮眼，C端保持稳健增长。C端来看，高端品牌实现强势增长，2021年COLMO销售突破40亿元，同比+300%；深化渠道零售转型，90%线下零售商可直接下单，优化全渠道库存效率；2021年电商销售占比45%以上，线上线下加速融合。B端业务，机器人与自动化业务占比最高，其中库卡中国同比+48.4%，本土汽车客户同比超100%；楼宇科技增长最快，中央空调国内市占率稳居第一，同时发布楼宇控制、电梯等全新品牌。从Q1来看，受疫情影响，整体增速略有放缓，但各品类市占率稳步提升，预计疫后消费将逐步回暖，Q2有望保持稳健增长。 0%10%20%30%40%50%60%0100020003000400020172018201920202021营业总收入（亿元）同比（%）0%10%20%30%05010015020025030020172018201920202021归母净利润（亿元）同比（%）-40%-20%0%20%40%60%020040060080010002020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1营业总收入（亿元）同比（%）-50%-25%0%25%50%75%100%0204060801002020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1归母净利润（亿元）同比（%） 公司点评 | 美的集团 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年05月03日 图5：公司各类产品收入增速 图6：2021年公司各业务部门收入表现 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 在提价、费用优化驱动下，盈利能力稳步提升。21Q4、22Q1毛销差分别为12.9%、13.8%，同比-0.9pct、-0.2pct，毛销差同比降幅收窄，提价、产品结构优化有助于对冲成本端压力，费用端来看，Q1销售/管理/研发/财务费用率同比变动-0.6/-0.3/+0.2/-0.1pct，费用端整体效率提升。综合来看，公司22Q1净利率为8.0%，同比+0.04pct，环比+1.3pct，Q1盈利能力稳步提升。Q1合同负债相比年初增加26亿，下游提货需求良好。 图7：公司毛利率情况 图8：公司净利率情况 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 二、投资建议 公司B、C端共同发力，预计2022-2024年归母净利润为313.06/348.94/388.72亿元，维持“买入”评级。 三、风险提示 海内外疫情反复；原材料价格上涨；行业竞争加剧。 -20%0%20%40%2018201920202021暖通空调增速（%）消费电器增速（%）机器人及自动化系统增速（%）2349201197253830%10%20%30%40%50%60%05001000150020002500智能家居工业技术楼宇科技机器人与自动化数字化创新业务2021年营收（亿元）YOY%10%30%2020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1季度毛利率(%)季度毛利率(%)0%2%4%6%8%10%12%2020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1季度净利率(%)季度净利率(%) 公司点评 | 美的集