森鹰窗业2023年年报及2024年一季报点评：多渠道共同发力，拓品类获取增量

公司业绩及市场展望

结论概览：

• 业绩调整：公司下调了2024-2025年的每股收益（EPS）预测，分别为1.83元和2.09元，新增了2026年的预测值为2.34元。
• 目标价与评级：基于对可比公司的估值分析以及对公司积极拓展产品品类、加强南方市场覆盖的战略举措的认可，维持了目标价30.45元，并保持“增持”评级。

绩效表现：

• 2023年：实现了营收9.40亿元，同比增长5.94%，归母净利润1.46亿元，同比增长35.21%。
• 2024Q1：营收为0.89亿元，同比增长3.22%，归母净利润为-0.02亿元，虽然亏损，但同比增长68.59%。

增长策略与产品拓展：

• 产品线扩展：公司积极推广与铝包木窗产品相配搭的简爱系列铝合金窗，以丰富产品品类和提升品牌运营效率，2023年铝合金窗的营收同比增长了11.98%，毛利率提升了14.20%。
• 品牌与市场布局：通过自主品牌的建设和强化南方市场的覆盖，公司旨在赋能经销商，进一步提升盈利能力。

生产与成本控制：

• 产能释放：预计随着生产基地的逐步建设和主要原材组件自给率的提高，公司的订单交付能力和盈利能力将得到持续优化。

风险提示：

• 市场接受度风险：高端产品的市场接受度可能影响销售。
• 原材料价格波动风险：原材料价格的大幅波动可能对成本控制构成挑战。

可比公司估值：

• 估值比较：选取欧派家居、王力安防和志邦家居作为对比，这些公司的2024年平均市盈率约为13倍。
• 估值设定：鉴于公司自主品牌的影响以及其积极的战略行动，公司被给予2024年16.63倍市盈率，对应目标价30.45元。

总结：

公司在面对下游需求波动的情况下，通过积极拓宽产品线、加强南方市场覆盖，展现出稳健的增长潜力和盈利能力的提升。通过自主品牌的建设与市场布局优化，公司有望在节能窗行业中实现份额的提升。尽管面临高端产品市场接受度和原材料价格波动的风险，但基于其增长策略与市场定位，公司被赋予了稳定的估值预期和“增持”评级。