份额提升，盈利修复

公司披露2023年半年报： 23H1：营业收入、归母、扣非分别为49亿、8.3亿、7.5亿，同比+11%、15%、17%； 23Q2：营业收入、归母、扣非分别为28亿、4.4亿、4.1亿，同比+17%、24%、35%。 收入分析： 整体看，公司Q1/Q2收入增速分别为4%/17%，Q2增速环比提升，除低基数影响外，公司整体份额亦有所提升。 分品类看，传统品类中油烟机、燃气灶、消毒柜分别实现增速12%、12%、6%，据奥维云网，23H1中国烟灶消零售市场零售额增长1.9%，公司份额实现提升，预计主要得益于中小企业退出及公司渠道下沉。 成长品类整体仍保持较高增速，集成灶、洗碗机实现收入2、3.3亿，YOY+41%、34%，参考奥维云网数据，23H1集成灶、洗碗机行业零售额增速分为-0.4%、+6.3%，公司增速领先行业得益于公司在新业务领域实施积极的渠道拓展。 利润分析： 毛利率：23Q2毛利率49.7%，YOY+2.7pct，分品类看，公司核心产品油烟机毛利率YO Y+4.5pct，预计新品类处于市场开拓期，毛利率修复相对偏弱。 费用率：23Q2三费合计-0.3p Ct ，其中销售费用率增长0.4 Ct ，管理费用率下降0.2pc t，研发费用率下降0.5pct； 净利率：23Q2公司净利率达15.8%，YOY+0.8pct。 投资建议： 我们维持公司23-25年盈利预测，预计公司23-25年归母19.9、21.7、23.1亿。维持“买入”建议。 风险提示： 工程渠道收入不及预期、其他地产客户坏账风险、新品类竞争恶化 图表1：老板电器三大财务报表