- 事件：公司发布2025年半年报，2025H1实现收入108.94亿元，同比增长26.27%；归母净利润1.44亿元，同比下降2.62%；扣非归母净利润1.28亿元，同比增长128.59%。单季度来看，25Q2公司收入68.84亿元，同比增长41.19%、环比增长71.65%；归母净利润0.85亿元，同比增长10.41%、环比增长44.27%；扣非归母净利润0.82亿元，同比增长417.9%、环比增长80.6%。
- 核心看点：
- 国资风机龙头，份额不断提升：公司深耕风力领域逾五十载，作为浙江省属大型国有控股上市企业，主营业务为陆上及海上风电机组的研发、生产和销售。2025年1-7月，公司在央国企项目总中标量中排名第一，中标规模11946.68MW，占比18.38%。2025H1公司新增订单11974.28MW，累计在手订单45866.86MW，同比增长34.10%。
- 盈利有望修复：得益于招标市场逐步改善投价环境，叠加高毛利的大兆瓦机型占比提升及市场需求释放，2025H1公司风机业务毛利率修复至7.27%，相比2024年的6.08%有所回升。
- 研发投入持续提升：公司保持高研发投入，2025H1研发投入3.05亿元，同比增长15.09%；截至2024年，研发人员达409人。大兆瓦陆上风电研发领域取得显著突破，海上产品方面也取得重要进展。
- 坚持“两海战略”，加速全球战略布局：公司已成功在亚洲、欧洲、南美洲及非洲市场等多个区域实现业务突破，构建起具备国际竞争力的市场版图。
- 盈利预测与投资建议：
- 预计公司2025-2027年营收分别为297.48、326.53、358.47亿元，增速为34%/10%/10%；归母净利润分别为6.59、10.48、14.04亿元，增速为42%/59%/34%，对应25-27年PE为22x/14x/10x。
- 首次覆盖，给予“推荐”评级。
- 风险提示：宏观政策风险、市场竞争风险、零部件价格波动风险等。
