1H23 结果一致 ； 转型前景增强
股权研究 闪注：华润电力（00836）香港)PeterShao邵俊樨 (852)25095464 快讯：（00836香港） 1H23结果一致；转型前景增强 2023年8月23日 中 外运 输 股 票研 究 快 讯 证 券研究报 告 能源运营行业 华润电力 华润电力(00836HK) 闪存注释 维持“买入”，TP不变，为19.54港元。我们维持2023-2025年的盈利预测不变，分别为2.23港元/2.77港元/3.40港元。我们的TP为19.54港元，是通过零件总和法得出的（热力：0.7倍2023PB；可再生能源：9.0倍2023PE）。 1H23结果在线：华润电力（“CRP”或“公司”）上半年录得股东利润67.40亿港元，同比增长54.2%，符合市场预期。公司热力部门的快速扭亏为盈以及强劲的可再生能源业绩推动了强劲的盈利增长。CRP宣布1H23中期DPS为0.328港元，同比增长56.2% 。 热力业务将变成摇钱树：在1H23，CRP扭转了其热力部门的核心收益为7.26亿港元，其单位燃料成本同比下降8.1％，至人民币 309.6/MWh，而其热关税同比增长1.8％，至人民币429.7/MWh。在分析师会议上，公司管理层表示，在2023年6月，CRP的发电厂中只有20％处于亏损状态。虽然目前煤炭价格和热关税都面临下行压力，但该公司管理层告诉分析师，他们预计CRP的暗差将在今年剩余时间内继续扩大。 强大的可再生能源性能：上半年，可再生能源的核心收益继续录得强劲增长，同比增长54.2%，至52.8亿港元。如此强劲的增长是由更高的风能利用小时数(同比增长102小时)和增加的2.2GW新能源接入电网驱动的。风资费同比小幅下滑3.1%至469.2元/兆瓦时,受资费较低的新项目增加及配套服务相关费用影响。CRP维持2023年可再生能源安装目标不变，为7GW（5.5GW太阳能； 1.5GW风能）。 证券研究报告 能源运营部门 下行风险：1）煤炭价格意外飙升，2）极端天气条件，3）可再生能源分拆的延迟/取消，4）低于预期的电价。 闪存注释 华润电力(00836HK) 公司评级定义 2023年8月23日 基准：香港恒生指数时间跨度：6至18个月 额定值 定义 购买 买入 相对业绩>15%；或公司或行业的基本面前景良好。 累积 收集 相对业绩为5%至15%；或公司或行业的基本面前景良好。 中性 中性 相对业绩为-5%至5%；或者公司或行业的基本面前景是中性的。 减少 减持 相对业绩为-5%至-15%；或公司或行业的基本面前景不利。 出售 卖出 相对业绩<-15%;或公司或行业的基本面前景不利。 行业评级定义 基准：香港恒生指数时间跨度：6至18个月 评跑级赢定大义盘跑赢大市相对业绩>5%； 或者该行业的基本前景是有利的。 中性中性相对业绩为-5%至5%； 或者该行业的基本前景是中性的。 表现不佳跑输大市相对业绩<-5%; 或者该行业的基本面前景不利。 利益的披露 (1)分析师及其关联人士并不担任本研究报告中提及的发行人的高级职员。 (2)分析师及其关联人士与本研究报告中提及的发行人没有任何财务利益。 (3)国泰君安及其集团公司持有本研究报告中提及的发行人市值不等于或超过1%。 (4)国泰君安及其集团公司在此前12个月内未与本研究报告所述发行人发生投行业务关系。 (5)国泰君安及其集团公司对本研究报告中提及的发行人的证券未做市。 华润电力华润电力（00836香港） (6)国泰君安及其集团公司未聘用本研究报告中提及的担任发行人高级管理人员的个人,本研究报告中提及的发行人高级管理人员不存在与国泰君安及其集团公司有关联的情况。 免责声明 本研究报告不构成国泰君安证券（香港）有限公司（“国泰君安”）收购、购买或认购证券的邀请或要约。国泰君安及其集团公司可能会做与研究报告涵盖的公 司相关的业务,包括投资银行、投资服务等。(例如，配售代理、牵头经理、保荐人、承销商或投资业主)。 本报告所表达的任何意见可能与国泰君安集团公司的销售人员、经销商和其他专业高管以口头或书面形式表达的意见或投资策略不同或相悖。本报告所表达的任何意见可能与国泰君安资产管理和投资银行集团的意见或投资决策不同或相反。 尽管已尽最大努力确保本研究报告所载信息和数据的准确性，但国泰君安不保证本研究报告所载信息和数据的准确性和完整性。本研究报告可能包含一些前瞻性估计和预测，这些估计和预测来自对未来政治和经济状况的假设，具有固有的不可预测和易变的情况，因此不确定性可能包含。投资者应了解和理解投资目标及其相关风险，并在必要时咨询自己的财务顾问。 本研究报告并非针对任何公民或居民或位于任何司法管辖区的任何个人或实体，或旨在分发或由其使用。发布、可用性或使用将违反适用的法律或法规，或将使国泰君安及其集团公司受制于该司法管辖区内的任何注册或许可要求。 ©2023国泰君安证券（香港）有限公司。保留所有权利。 香港皇后大道中181号千禧广场低座27楼。电话：（852）2509-9118传真：（852） 2509-7793 网站:www.gtja.com.hk
