业绩稳增，规模与质量并重

归母净利同增 21.5%，盈利能力稳中有升。2023 上半年公司实现营业收入71.4 亿元，同比增长 10.7%；实现归母净利润 7.6 亿元，同比增长 21.5%。 分业务板块看，公司物业管理服务收入 48.2 亿元，同比增长 21.8%；社区增值服务收入 12.7 亿元，同比下降 9.3%；非业主增值服务收入 10.5 亿元，同比下降 3.8%。2023 上半年公司整体毛利率为 18.8%，同比增长 1pct，盈利能力稳中有升；净利率为 8.3%，同比增长 1pct。 规模与质量并重，城市深耕效果显现。截至 2023 上半年末，公司拥有合同面积 8.4 亿平方米，其中来自母公司和第三方的占比分别为 38.3%和61.7%；拥有在管 6.5 亿平方米，其中来自母公司和第三方的占比分别为36.7%和 63.3%。公司城市深耕战略成效初显，其中广州项目单年合同额规模超过 15 亿元。公司拓展城市能级提升，新签约单年合同金额 12.9 亿元，其中在一二线城市占比 72.5%，同比提升 8.4pct；公司拓展项目体量升级，上半年新签约单年合同额千万元级以上项目 33 个，同比增加 21 个，单年合同金额贡献 47.3%，同比提升 1.1pct。公司持续发力多元业态，在上半年的签约项目中，公共服务、商办、住宅占比分别为 54%、30%、16%。 社区增值服务收入承压。2023 上半年公司社区增值服务收入 12.7 亿元，同比下降 9.3%，主要是由于社区零售、家政服务等到家业务的需求出现变化导致社区增值服务收入下滑。2023 上半年公司社区增值服务毛利率未 38.1%，较上年末提升 6.2pct，未来公司将围绕“资产经营服务+社区生活服务”两大板块深化产业能力建设，逐步退出低毛利率的增值业务。 投资建议：公司作为行业龙头，背靠央企，规模与质量并重，未来有望持续扩大市场优势。预计公司 23-24 年归母净利分别为 13.8、17.0 亿元，对应EPS 为 2.50、3.06 元，对应最新股价的 PE 分别为 12.8、10.5X，维持“买入”评级。 风险提示：在管面积增长、增值服务拓展不及预期；毛利率下行超预期。 盈利预测和财务指标 归母净利同增 21.5%，盈利能力稳中有升。2023 上半年公司实现营业收入 71.4 亿元，同比增长 10.7%；实现归母净利润 7.6 亿元，同比增长 21.5%。分业务板块看，公司物业管理服务收入 48.2 亿元，同比增长 21.8%；社区增值服务收入 12.7 亿元，同比下降 9.3%；非业主增值服务收入 10.5 亿元，同比下降 3.8%。2023 上半年公司整体毛利率为 18.8%，同比增长 1pct，盈利能力稳中有升；净利率为 8.3%，同比增长 1pct。 图1：公司营业收入及增速 图2：公司归母净利润及增速 图3：公司不同业务板块营业收入及增速 图4：公司毛利率及净利率变化 规模与质量并重，城市深耕效果显现。截至 2023 上半年末，公司拥有合同面积 8.4亿平方米，其中来自母公司和第三方的占比分别为 38.3%和 61.7%；拥有在管 6.5 亿平方米，其中来自母公司和第三方的占比分别为 36.7%和 63.3%。公司城市深耕战略成效初显，其中广州项目单年合同额规模超过 15 亿元。公司拓展城市能级提升，新签约单年合同金额 12.9 亿元，其中在一二线城市占比 72.5%，同比提升 8.4pct；公司拓展项目体量升级，上半年新签约单年合同额千万元级以上项目 33 个，同比增加 21 个，单年合同金额贡献 47.3%，同比提升 1.1pct。公司持续发力多元业态，在上半年的签约项目中，公共服务、商办、住宅占比分别为 54%、30%、16%。 图5：公司当前在管面积 图6：公司当前合同面积 社区增值服务收入承压。2023 上半年公司社区增值服务收入 12.7 亿元，同比下降9.3%，主要是由于社区零售、家政服务等到家业务的需求出现变化导致社区增值服务收入下滑。2023 上半年公司社区增值服务毛利率未 38.1%，较上年末提升 6.2pct，未来公司将围绕“资产经营服务+社区生活服务”两大板块深化产业能力建设，逐步退出低毛利率的增值业务。 投资建议：公司作为行业龙头，背靠央企，规模与质量并重，未来有望持续扩大市场优势。预计公司 23-24 年归母净利分别为 13.8、17.0 亿元，对应 EPS 为 2.50、3.06元，对应最新股价的 PE 分别为 12.8、10.5X，维持“买入”评级。 风险提示：在管面积增长、增值服务拓展不及预期；毛利率下行超预期。 财务预测与估值 资产负债表（百万元）