生猪周报：市场需求表现偏弱 仔猪价格涨幅放大

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章摘要 生猪市场摘要 1.现货端：养殖户出栏积极性有所增加，市场需求表现清淡，猪价整体偏弱下行； 2.利润及产能：养殖利润小幅走弱，仔猪价格上行，市场补栏意愿增加，但淘汰母猪比价走弱，预计母猪去产能仍在延续； 3.期货市场：受近期现货价格涨势放缓影响，期价开始有偏弱下行表现，盘面月间偏弱运行为主 目录 1.生猪价格——市场需求略显疲软猪价小幅回落 ◼生猪：本周全国各地生猪价格整体涨势比较乏力，各地区涨跌互现。其中东北地区16.35-16.6元/公斤，下跌0.25-0.4元/公斤；华北地区16.915-17.25元/公斤，下跌0.2元/公斤；河南山东地区16.75-17.15元/公斤，下跌0.05-0.2元/公斤；华东地区16.9-17.65元/公斤，下跌0.2-0.45元/公斤；华中地区16.8-16.9元/公斤，下跌0.1元/公斤；华南地区17.55-18.1元/公斤，上涨0.05-0.1元/公斤，西南地区16.7-17.1元/公斤，上涨0.05-0.1元/公斤。月初以来生猪出栏量整体维持偏低水平，并且由于大体重猪源数量较少，供应仍然维持偏紧状态，规模企业出栏进度偏低，但此前价格出现反弹后养殖户出栏量有所增加，供应方面本周略有改善。受季节性淡季影响，需求表现一般，屠宰企业冻品出库动力增强，鲜销走货一般，二育除部分地区略有增加，整体没有太强动力，近期价格开始逐步承压回落。 2.出栏与消费变化——生猪出栏体重回升需求表现继续疲软 ◼出栏情况：从高频屠宰数据上看，本周生猪出栏量环比虽有增加，但仍然维持偏低水平，同时由于大猪小猪价差继续倒挂，反应实际成猪供应仍然维持偏低水平。涌益1-10月数据显示，规模企业累积出栏完成率32.3%，低于前几个月水平，反应出栏进度相对偏慢，但由于市场需求表现一般，且养殖户挺价动力一般，近期出栏略有增加，上周生猪出栏体重小幅攀升至121.5公斤，较此前一周增加0.2公斤，供应端略有恢复； 鲜销率 ◼消费情况：需求表现一般致使生猪去库速度放缓，由于鲜冻价差整体仍维持相对高位，屠宰企业贸易商冻品出库意愿有所增加，但库存去化仍然比较缓慢，本周库存下降幅度较上周略有缩窄，说明终端实际需求一般。由于当前生猪价格整体维持高位，屠宰企业几乎没有太强建库意愿，鲜销率持续维持高位运行，本周鲜销率继续小幅攀升。在当前情况下，猪肉实际需求表现缺乏亮点 3.养殖利润——猪价调整利润小幅震荡 ◼养殖利润：受猪价回落影响，本周生猪养殖利润较上周小幅走弱。本周生猪自繁自养利润37元/头，较上周下降32元，外购仔猪利润-34元/头，下降13元，出售仔猪利润-53元/头，较上周下降31元。当前出栏生猪主要对应今年3月新出生仔猪以及去年12月配种母猪，整体来看，今年3月以来仔猪价格稳步上涨，因而当前及未来一段时间外购仔猪养殖成本整体有所增加，而去年12月以来母猪价格下行，成本端压力反而有所减少，大方向来看后续自繁自养利润改善可能会优于外购仔猪养殖。饲料方面看，近期豆粕价格上涨比较明显，玉米小幅回落，饲料成本整体变化不大。近期生猪价格的上涨更多数据阶段性反弹而非趋势性反转，因而后续养殖利润出现较大幅度的恢复难度仍然较大。 4.母猪&仔猪价格——仔猪价格延续上涨淘汰略有增加 仔猪：本周仔猪价格15公斤仔猪价格29.45元/公斤，环比上涨5.94%，涨幅较此前一周继续放大，一定程度反应市场补栏情绪改善，由于近期生猪养殖开始逐步恢复至盈利区间，市场信心明显增强，加之当前补栏主要对应年前出栏高峰期，仔猪价格上涨反应市场普遍对年前价格高峰略有期待； 母猪：本周全国二元母猪价格30.98元/公斤，较上周小幅上涨，随着商品猪价格企稳，母猪下行趋势也有好转。从本周淘汰母猪和商品猪比价上来看，市场淘汰意愿开始有明显增加，补栏方面看，与仔猪不同的是，市场并未对远期猪价抱有太多乐观情绪，因而母猪补栏积极性一般，价格整体偏震荡运行为主 5.能繁母猪、生猪存栏情况 ◼能繁存栏情况：本周农业农村部数据显示7月能繁母猪存栏量4271万头，环比下降0.58%，和涌益口径比较接近。其中涌益7月能繁存栏环比下降0.22%，钢联7月环比增加0.02%。7月存栏环比下降与我们此前预期基本接近，主要因为一方面，7月大部分时间猪价整体处于下行阶段，规模企业现金流紧张，且市场预期悲观，因此难以支撑太多补栏，另一方面，淘汰母猪和商品猪比价在7月期间整体有较大幅度下跌，反应市场整体淘汰量也在增加中，因此能繁母猪存栏预计偏于下行。虽然月末有一定涨价影响，但因为时间较短可能对于补栏提振影响比较有限； 8◼商品猪存栏：涌益7月商品猪存栏环比小幅增加0.65%，钢联环比增加0.88%，二者趋势整体一致，也基本符合预期。我们认为，这一方面由于最近几个月中生猪出栏量相对有所减少，另一方面，因为7月期间新出生猪源主要对应今年1月份能繁母猪存栏和配种情况，当期基数仍然较大，因而整体商品猪存栏量预计也维持相对高位 6.综合分析 ◼本周生猪价格整体呈现一定幅度的回落，主要因为阶段性供需略有反转，一方面，供应上看，出栏量仍维持低位，但普通养殖户压栏惜售意愿明显减弱，开始有认价出栏表现，屠宰企业收购难度下降，价格缺乏有效支撑；另一方面，从需求上看，由于鲜冻价差相对较大，市场对冻品接受度有所增加，贸易商、屠宰企业也更倾向于销售冻品，由于当前毛猪价格整体处于阶段性高位，因此屠企本身没有太多的建库意愿，因此库存下降的速度本身反应了市场对冻品的需求情况，可以看到最近几周以来冻品去库速度放缓，而冻品较鲜品仍有价格优势，因此不难看出整体市场猪肉消费开始有转弱迹象。因此，短期猪价可能难有太大幅度上涨的基础。整体来看，当前肥猪价格仍然高于商品猪，且体重并未恢复到太大水平，所以不难看出供应端矛盾还是存在，二育之所以减少本质还是因为价格太高所致，因此，倾向于短期猪价将以高位震荡偏弱运行为主，而非持续性大幅下行。 ◼期货方面来看，本周生猪期货盘面月间价差大幅下行，近远月合约整体都有较大幅度回落，其主要原因仍然在于市场对后市现货价格比较悲观所致，虽然短期并未有太大下跌，但边际变化已经比较明显，因此期货率先走弱体现。此外，近期01合约大幅下跌大概率与近期仔猪补栏数量较多有关，因此策略方面也由上周调整为11-3反套。在此背景下，我们认为现货价格在9-10月期间下行趋势没有改变，盘面可能会相对偏弱，但由于期现结构已经逐步转为贴水，如果因此出现异动，期价不免出现反复。 ◼策略 单边：建议11月合约继续以滚动抛空为主，由于盘面整体已经转入贴水结构，因此单边下跌幅度可能会相对受限；套利：LH11-3反套持有期权：卖LH2311-P-16000&卖LH2311-C-17500 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn