国债周报：政策利多但基本面仍弱，震荡

国债周报2023/08/19 宏 观 金 融 组蒋 文 斌 交易咨询号：Z0017196jiangwb@wkqh.cn0755-23375128从业资格号：F3048844 CONTENTS 1周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆经济及政策：国内7月份主要经济数据中，消费、投资及工业数据同比增速均有所回落，其中社会消费品零售增总额当月同比增长2.5%，固定资产投资累计同比增长3.4%，工业增加值当月同比增长3.7%。房地产仍是近期我国经济最大的拖累项，尤其是销售端的数据7月环比出现大幅回落，先前表现相对稳定的一线城市数据也开始出现明显的下滑。海外方面，美国近期公布的零售及费城制造业的数据表现仍有韧性，加之市场对美债中长期风险的担忧持续，带动美国长端利率出现持续走高。 ◆流动性：本周央行公开操作净回笼7600亿，其中逆回购投放7570亿，MLF投放30亿。8月中旬流动性的天量净投放估计和近期政府债的大规模发行有关，导致本周银行间的流动性偏紧。 ◆利率：最新中国十年期国债收益率2.57%，10Y美债收益率4.26%。本周国内MLF利率下调15BP，7天逆回购利率下调10BP，带动本周国债收益率跌破去年低点。 ◆小结：7月份中央政治局会议表述略超预期，随着政策密集公布带来的利多情绪消退，加之近期超预期的降息影响、社融数据不及预期、主要经济及房地产数据表现不佳等因素的共同影响，短期市场重回多头走势，但上涨后预计短期震荡的概率较大，中长期仍看逢低做多为主。 基本面评估 2期现市场 国债期货行情 行情表现 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 行情表现 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 行情表现 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3主要经济数据 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、2023年2季度GDP实际增速6.3%，近两年平均增速3.35%；2、七月份制造业PMI数据为49.3,前值49.0；服务业PMI为51.5，前值为52.8。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、七月制造业PMI细分项中，新订单、采购量和原材料库存反弹，出厂价格和原材料购进价格上涨，其他细分项变化不大；2、七月非制造业PMI细分项中，商务活动、新订单、新出口订单、业务活动预期等细分项回落，带动非制造业PMI数据回落。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、七月份CPI同比增长-0.3%，前值0.0%；PPI同比增长-4.4%，前值-5.4%；从环比数据看，CPI环比0.2%，前值-0.2%；PPI环比-0.2%，前值-0.8%。2、七月份CPI细分项中，食品价格继续回落，尤其是水果、蔬菜价格回落明显，而能源价格的反弹带动CPI环比数据转正。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、七月份我国出口金额（美元计价）同比-14.5%，前值-12.4%；前六月累计同比-5.0%，前值-3.2%。2、从出口地区看，俄罗斯对我国出口的带动作用较大，其他主要贸易伙伴继续回落，其中欧盟和东盟的回落幅度扩大，美国回落幅度收窄。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、七月工业增加值增速同比3.7%，前值4.4%；全年累计增速3.8%，前值3.8%；2、七月社会消费品零售总额增长同比2.5%，前值3.1%；全年累计增速7.3%，前值8.2%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、七月固定资产投资累计增速同比为3.4%，前值3.8%；房地产投资增速累计同比为-8.5%，前值-7.9%；基建投资增速累计同比9.41%，前值10.15%；2、七月100个大中城市土地成交溢价率5.83%，前值6.22%；70个大中城市二手房住宅价格环比-0.5%，前值-0.4%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、七月房屋新开工面积累计值56969.11万平，累计同比-24.5%，前值-24.3%；2、七月房屋新施工面积累计值799682.27万平，累计同比-6.8%，前值-6.6%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、七月开工端数据同比继续下滑，竣工端同比继续反弹；2、30大中城市的销售数据本周环比变化不大，同比仍出现明显回落。 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、二季度单季美国GDP不变价折年数204041亿美元，同比增长2.56%，环比增长2.40%；2、美国7月CPI为3.2%，前值3.0%，核心CPI为4.7%，前值4.8%，表现弱于预期。 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、美国6月耐用品订单金额3024.89亿美元，同比增长8.93%，前值5.69%；2、美国7月非农就业人数18.7万，失业率3.5%，前值3.6%。 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、美国7月ISM制造业PMI为46.4，前值46.0；ISM非制造业PMI为52.7，前值53.9；2、二季度单季欧盟GDP不变价季调数32481.49亿欧元，同比增长0.5%，环比增长0.0%； 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、欧元区7月CPI为5.3%，前值5.5%，核心CPI为5.5%，前值5.5%；6月PPI为-3.4%，前值-1.6%；2、欧元区7月制造业PMI为42.7，前值为43.4；服务业PMI为50.9，前值为52.0。 4流动性 流动性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、七月M1增速2.3%，前值3.1%；M2增速10.7%，前值11.3%；2、七月社融新增5282亿，存量增速同比8.9%，前值9.0%。 流动性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、七月社融细分项中，企业债增速持续出现负增长，主要是城投债的发行受限，另外企业和居民新增人民贷款也出现大幅回落；2、本周央行公开操作净回笼7600亿，其中逆回购投放7570亿，MLF投放30亿。 流动性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周美联储资产81457.27亿美元，环比减少625.14亿美元。 5利率与汇率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率及汇率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw