贵金属（黄金、白银）期货期权周报

【行情复盘】 上周，美联储货币政策存在较大不确定性，比预期偏鹰；美国经济数据表现强劲，经济软着陆预期持续升温，美元指数和美债收益率震荡偏强运行，贵金属承压继续回落，伦敦金现跌破1900美元/盎司关口。上周，现货黄金整体在1884-1916.25美元/盎司区间偏弱运行，跌幅为1.26%；现货白银整体在22.21-23美元/盎司区间震荡运行，小幅上涨0.26%。国内贵金属上周震荡运行，周五夜盘小幅回落，沪金跌0.25%至454.66元/克，沪银跌0.87%至5596元/千克。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏执业编号：F3057750(执业资格)Z0016243(投资咨询)联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年8月19日星期六 【重要资讯】 美联储会议纪要显示，两名美联储官员倾向于在7月份保持利率稳定，大多数与会者仍然认为通胀存在显著上行风险，这可能需要进一步收紧货币政策。②美国7月零售销售月率录得0.7%，超出市场预期和前值，为2023年1月以来最大增幅，实现连续四个月增长。在13个零售类别中，有9个类别的销售额出现增长，其中包括体育用品、服装商店、餐馆和酒吧等。展望后市，高利率冲击下，经济下行难免，消费者的前景可能并不明朗。③亚特兰大联储模型GDPNow模型17日凌晨将美国第三季度实际GDP增长率的预估上调至5.8%，前一日凌晨该数据还为5.0%。模型对美国Q3实际个人消费支出增长和实际国内私人投资总额增长的预测分别从4.4%和8.8%上调至4.8%和11.4%。 【交易策略】 运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退预期继续主导贵金属行情，亦要关注突发地缘政治、银行系统性风险等事件的影响。美联储货币政策仍存在不确定性，经济衰退预期有所降温，贵金属更多是宽幅震荡行情，短期仍存在调整空间。后续政策宽松转向、经济下行风险、美欧政策差进一步收窄，央行购金持续等宏观因素下，贵金属偏强行情仍将持续，逢低做多依然是核心，不建议做空。 运行区间分析：贵金属近期震荡偏弱运行，伦敦金现跌破1900美元/盎司（455元/克）关口，有效跌破后关注1850-1870美元/盎司支撑（440-445元/克）；上方关注2000美元/盎司（464元/克）阻力；未来随着联储政策宽松预期兑现、央行购金持续、经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金中长期偏强行情仍将维持。白银再度回到23美元/盎司（5650元/千克）下方，下方关注22美元/盎司核心支撑（5400元/千克），上方继续关注26美元/盎司（6000元/千克）阻力位。贵金属近期仍有调整空间，可待行情调整企稳继续低位构建贵金属多单；贵金属逢低做多依然是核心，依然不推荐高位做空策略。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第1页贵金属期权方面，建议卖出贵金属深度虚值看跌期权，如AU2310P416合约，如AG2310P5200合约。 目录 一、贵金属周度数据统计.........................................................................................................................................3二、贵金属相关宏观数据和事件解读.....................................................................................................................5三、美债美元与贵金属相关性分析.........................................................................................................................9（一）美债与金银逻辑分析.............................................................................................................................9（二）贵金属与通胀逻辑分析.......................................................................................................................11（三）美元指数与贵金属关联性分析...........................................................................................................12四、美债美元走势分析...........................................................................................................................................15（一）美元指数本周延续反弹行情...............................................................................................................15（二）美债收益率震荡偏强运行...................................................................................................................16五、黄金供需分析...................................................................................................................................................18（一）央行购金需求强劲助力黄金需求继续增加.......................................................................................18（二）全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析...................................................................................20（三）CFTC持仓分析....................................................................................................................................21六、黄金期权数据分析...........................................................................................................................................22（一）期权合约简介.......................................................................................................................................22（三）沪金期权合约策略建议.......................................................................................................................23 一、贵金属周度数据统计 上周，美联储货币政策存在较大不确定性，比预期偏鹰；美国经济数据表现强劲，经济软着陆预期持续升温，美元指数和美债收益率震荡偏强运行，贵金属承压继续回落，伦敦金现跌破1900美元/盎司关口。上周，现货黄金整体在1884-1916.25美元/盎司区间偏弱运行，跌幅为 1.26%；现货白银整体在22.21-23美元/盎司区间震荡运行，小幅上涨0.26%。国内贵金属上周震荡运行，周五夜盘小幅回落，沪金跌0.25%至454.66元/克，沪银跌0.87%至5596元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【关注杰克逊霍尔全球央行年会，关注鲍威尔讲话】美联储主席鲍威尔将于8月25日晚在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，届时有望透露重大货币政策举措。杰克逊霍尔全球央行年会是探讨美国及全球经济所面临问题的会议，各国央行行长及与会者在会议中的言论将预示该国未来的政策方向，比如宽松政策等。之所以被称之为货币政策拐点“晴雨表”，主要在于历年年会主要央行官员都会释放新的信号，或改变政策方向，或采取新的行动，对美元指数、美债收益率和金价均会产生重要的影响。美联储主席鲍威尔此前确认将在年会上发表讲话，按照近十年的经验来看，美联储常常会在杰克逊霍尔年会上，释放货币政策的重磅行动或者信号。当前通胀虽然持续下跌，但是仍然处于高位，并且最新数据显示通胀逆转下行趋势出现上涨，美联储货币政策仍然存在较大的不确定性，故鲍威尔讲话将会进一步表明美联储货币政策基调，需要重点关注。基于美联储官员讲话态度，通胀表现以及美国经济数据表现，后续政策调整预期仍存较大不确定性；通胀能否延续回落尚有不确定性，关注通胀回落程度、就业和经济表现；联储7月加息25BP后大概率结束本轮加息周期，9月和11月再度加息可能性小，预计当前利率持续至2024年一季度，二季度中后期开启降息周期；关注市场对美联储限制性高利率的维持时间和降息时间的预期。 【美国经济数据表现强劲增加经济软着陆预期，但是依然不能排除经济衰退可能】美国近期经济数据整体偏强，继7月供需数据表现强于预期后，美国最新初请失业金人数表现依然强劲，美国经济软着陆预期继续升温，美联储限制性利率维持高位的时间预计更长；当然美国近期经济数据表现偏强，并非意味着美国经济一定可以实现软着陆，美国经济依然偏下行，部分数据表现依然偏弱。具体来看，美国至8月12日当周初请失业金人数录得23.9万人，低于预期的24万人，前值为24.8万人；初请失业金人数增幅减缓，表明经济的韧性使雇主不愿裁员。尽管借贷成本上升对各个行业产生了影响，但美国劳动力市场继续表现强劲。美国7月谘商会 领先指标月率录得-0.4%，为连续第16个月下降，创2022年8月以来最小降幅；月新订单疲弱、利率高企、消费者对商业环境前景乐观情绪下降，以及制造业工作时间减少，推动领先指标月率下降0.4%。这继续表明，未来几个月经济活动可能会减速，并陷入温和收缩；美国谘商会目前预测，美国经济将在2023年第四季度至2024年第一季度期间出现短暂而轻微的衰退。尽管美国经济软着陆预期在强劲经济数据表现下升温，但是高利率冲击下，美国经济将会持续下行，在PMI、消费者信心指数以及供需等数据整体表现下，美国经济不排除出现短期衰退可能，其出现的时间则会迟于预期。 【美国零售数据表现强劲，经济软着陆预期继续升温】美国7月零售销售月率录得0.7%，超出市场预期和前值，为2023年1月以来最大增幅，实现连续四个月增长。在13个零售类别中，有9个类别的销售额出现增长，其中包括体育用品、服装商店、餐馆和酒吧等。展望后市，高利率冲击下，经济下行难免，消费者的前景可能并不明朗。一方面，拖欠率正在上升、偿债成本高企、消费者们