贵金属（黄金、白银）期货期权周报

【行情复盘】 上周，美联储部分官员发表偏鹰派讲话，美国7月CPI和PPI整体均逆转下跌趋势转为上涨，美联储虽然基本结束本来加息周期，但是利率维持在高位的时间拉长，美元指数和美债收益率整体表现偏强，贵金属承压走弱，白银因为经济走弱预期和有色板块调整表现弱于黄金。上周，现货黄金整体在1910-1947美元/盎司区间偏弱运行，跌幅为1.53%；现货白银整体在22.56-23.7美元/盎司区间偏弱运行，跌幅为4.03%。国内贵金属上周走势分化呈现震荡运行行情，周五夜盘小幅上涨，沪金涨0.18%至455.36元/克，沪银涨0.09%至5602元/千克。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏执业编号：F3057750(执业资格)Z0016243(投资咨询)联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年8月12日星期六 【重要资讯】 美国7月未季调CPI年率录得3.2%，虽然不及3.3%的市场预期，但是高于3%的前值，为2022年6月以来首次加速；7月份能源价格同比和环比整体均有所下降，食品通胀为7月CPI增幅作出贡献。美国7月未季调核心CPI年率录得4.7%，为2021年10月以来新低，表现低于4.8%的市场预期和前值。②美国7月PPI同比上升0.8%，结束此前升幅“12连降”，表现强于0.7%的预期和前值，前值自0.1%修正至0.2%；环比升0.3%，创1月以来最大升幅，表现强于0.2%的预期和前值，前值自0.1%修正至持平。核心PPI方面，7月核心PPI同比升2.4%，表现强于2.3%的预期，持平前值。③截至8月9日的一周，现金基金吸引了205亿美元流入，并且投资者将69亿美元投入债券。与此同时，美国股市出现三周来首次资金流出，规模达16亿美元。美银称，今年流入美国国债的资金已达到1270亿美元，料创下年化2060亿美元的纪录。 【交易策略】 运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退预期继续主导贵金属行情，亦要关注突发地缘政治、银行系统性风险等事件的影响。美联储货币政策仍存在不确定性，经济衰退预期有所降温，贵金属更多是宽幅震荡行情。后续政策宽松转向、经济下行风险、美欧政策差进一步收窄，央行购金持续等宏观因素下，贵金属偏强行情仍将持续，逢低做多依然是核心，不建议做空。 第1页运行区间分析：贵金属近期震荡偏弱运行，伦敦金现下方关注1900美元/盎司（450元/克）支撑，不排除跌破可能；上方关注2000美元/盎司（464元/克）阻力；未来随着联储政策宽松预期兑现、央行购金持续、经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金中长期偏强行情仍将维持。白银再度回到23美元/盎司（5550元/千克）下方，下方关注22美元/盎司核心支撑（5300-5400元/千克），上方关注26美元/盎司（6000元/千克）阻力位。贵金属近期趋单边行情暂时可能性依然小，当前仍有调整空间，可待行情调整企稳继续低位构建贵金属多单；贵金属逢低做多依然是核心，依然不推荐高位做空策略。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 贵金属期权方面，建议卖出贵金属深度虚值看跌期权，如AU2310P416合约，如AG2310P5200合约。 目录 一、贵金属周度数据统计.........................................................................................................................................3二、贵金属相关宏观数据和事件解读.....................................................................................................................5三、美债美元与贵金属相关性分析.........................................................................................................................9（一）美债与金银逻辑分析.............................................................................................................................9（二）贵金属与通胀逻辑分析.......................................................................................................................11（三）美元指数与贵金属关联性分析...........................................................................................................12四、美债美元走势分析...........................................................................................................................................15（一）美元指数本周延续反弹行情...............................................................................................................15（二）美债收益率震荡偏强运行...................................................................................................................16五、黄金供需分析...................................................................................................................................................18（一）央行购金需求强劲助力黄金需求继续增加.......................................................................................18（二）全球黄金市场供需及黄金价格走势影响分析...................................................................................20（三）CFTC持仓分析....................................................................................................................................21六、黄金期权数据分析...........................................................................................................................................22（一）期权合约简介.......................................................................................................................................22（三）沪金期权合约策略建议.......................................................................................................................23 一、贵金属周度数据统计 上周，美联储部分官员发表偏鹰派讲话，美国7月CPI和PPI整体均逆转下跌趋势转为上涨，美联储虽然基本结束本来加息周期，但是利率维持在高位的时间拉长，美元指数和美债收益率整体表现偏强，贵金属承压走弱，白银因为经济走弱预期和有色板块调整表现弱于黄金。上周，现货黄金整体在1910-1947美元/盎司区间偏弱运行，跌幅为1.53%；现货白银整体在 22.56-23.7美元/盎司区间偏弱运行，跌幅为4.03%。国内贵金属上周走势分化呈现震荡运行行情，周五夜盘小幅上涨，沪金涨0.18%至455.36元/克，沪银涨0.09%至5602元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【美国7月PPI数据表现强于预期，美指美债均延续上涨行情】继美国7月整体CPI逆转下行趋势转为上涨后，美国7月PPI数据亦结束连降趋势转为上涨，美联储限制性利率维持的时间预期更长，降息开始时间更晚，美元指数和美债收益率延续上涨行情，贵金属承压。具体来看，美国7月PPI同比上升0.8%，结束此前升幅“12连降”，表现强于0.7%的预期和前值，前值自0.1%修正至0.2%；环比升0.3%，创1月以来最大升幅，表现强于0.2%的预期和前值，前值自0.1%修正至持平。核心PPI方面，7月核心PPI同比升2.4%，表现强于2.3%的预期，持平前值；环比升0.3%，表现强于0.2%的预期，前值自升0.1%修正至降0.1%。其中服务业相关的PPI表现最为强劲，为PPI表现强于预期和前值的核心因素，表明通胀回落步伐正在放缓，通胀压力再度加大，这使得市场对美联储转向宽松的预期有所降温。美元指数和美债收益率受提振上涨，贵金属承压回落。展望后市，当前能源价格居高不下，美国经济表现仍有韧性，叠加通胀同比基数逐步下降，通胀表现仍有较大的不确定性，距离美联储2%的目标仍有较大的距离，故美联储货币政策仍会长时间维持限制性水平，限制经济活动。基于美联储官员讲话态度，通胀表现以及美国经济数据表现，后续政策调整预期仍存较大不确定性；通胀能否延续回落尚有不确定性，关注通胀回落程度、就业表现和经济表现；然联储7月加息25BP后大概率结束本轮加息周期，9月和11月再度加息可能性小，预计当前利率持续至2024年一季度，二季度开启降息周期；关注市场对美联储限制性高利率的维持时间和降息时间的预期。 【美国7月通胀数据表现不及预期，美联储加息周期结束预期继续升温】美国7月整体通胀尽管出现反弹，但是表现不及市场预期，核心通胀则继续刷新近两年新低，美联储政策结束加息周期的预期继续升温，美联储政策虽然存在不确定性但是再度加息概率低；通胀走势反弹对市场影响仍需关注。具体来看，美国7月未季调CPI年率录得3.2%，虽然不及3.3%的市场预期，但是高于3%的前值，为2022年6月以来首次加速；7月份能源价格同比和环比整体均 有所下降，食品通胀为7月CPI增幅作出贡献。美国7月未季调核心CPI年率录得4.7%，为2021年10月以来新低，表现低于4.8%的市场预期和前值。通胀表现不及预期，短线利空美元指数和美债收益率，利多贵金属；但是整体通胀仍逆转下行趋势，故对市场影响偏短期。美联储持续大幅加息应对通胀，成功地将整体CPI年率从2022年6月9.1%的近四十年高位降至3%，7月则因为核心服务上涨而出现逆转，但是表现不及预期市场，并且美国核心通胀仍偏下行，市场对于美联储会将当前5.25%-5.50%的利率区间保持到年底