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公司2023年半年报显示,收入同比增长17.42%,净利润同比增长25.1%,但收入低于预期。毛利率下降主要由于毛利率较低的定制餐调占比提升,同时C端需求较弱下公司加大了货折促销力度。公司强化费用控制,提高了费用转化效率,归母净利率12.1%,盈利能力持续优化。2023Q2定制餐调恢复较好,并购推动电商高增。公司深化渠道改革,持续推进优商扶商策略,经销商团队质量有望提升。我们预计公司2023-25年收入为32/38/45亿元,净利润为4.29/5.5/6.6亿元,对应PE分别为35/27/23x,维持“买入”评级。