2023年中报点评：石膏板议价能力体现，防水业务逆势提升

维持“增持”评级。公司公布2023年中报，实现营业收入114.01亿，同比增长8.84%，归母净利润18.95亿元，同比增长15.58%，超过市场预期。据此，我们上调23-25年EPS至2.35、2.68、3.06元（+0.22，+0.22，+0.23），维持目标价35.22元。 资产负债表摘要 股东权益（百万元）每股净资产市净率 21,767 12.88 2.2-3.07% 净负债率 盈利能力恢复至2018年以来最好水平。我们估算公司上半年实现石膏板销量同比持平；其中Q2销量逆势恢复增长。我们观察到Q2公司石膏板量价齐升，单平净利提升或已经达到2018年的最好的盈利水平。 EPS（元） 2022A 2023E Q 1 Q 2 Q 3 Q 4全年 0.33 0.64 0.42 0.47 1.86 0.35 0.77 0.56 0.67 2.35 防水业务市占率逆势抬升。截至23H1，公司防水建材业务实现收入19.63亿，同比增长16.52%；受益沥青等成本下降，带动公司毛利率同比提升2.35%至19.34%。北新防水业务重回增长轨道，来源于防水材料行业竞争结构的改善（大量中小企业出清），公司自身战略调整，加大力度推动新产品和施工新技术推广；加强优质客户渠道开拓，培育发展新渠道并深耕优质客户、重点客户，巩固市场优势。 证券研究报告 52周内股价走势图 北新建材 深证成指 17% 石膏板现金牛，全球布局。截至23H1，公司实现经营性净现金流为12.76亿，同比提升4.22亿；在Q2收入增长66亿背景下，应收账款总额环比Q1仅增长4.4亿，印证公司坚持高质量营销，继续完善“额度+账期”的授信机制，及“确权+对账”的应收账款管控。资产负债率保持24.20%的低位。截至223H1，北新石膏板围绕非洲、中亚、中东、东南亚等新兴国际市场加强开拓。 8% -1% -10% -19% -28% 2022-082022-11 2023-02 2023-05 风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨。