2023钢铁行业简析报告

版权归属上海嘉世营销咨询有限公司 01.钢铁行业的发展经历了四轮周期 •从2001年到2023年，我国钢铁行业共经历了四轮周期。具体来看：2001-2008年，我国处于经济高速增长期，工业化、城镇化建设推动了房地产及制造业的繁荣，钢材价格稳步提升，钢价在2008年中达到顶点。 •2020年2月，随着新冠疫情的爆发引发全球范围内的经济衰退，持续宽松导致全球性通胀，而疫情后的重建工作也对钢材需求形成了支撑。2021年10月后，地产压力急剧提升，钢材需求端压力渐显，稳定需求预期被打破，价格重新进入下跌通道。 02.钢铁行业具有广泛的产业链 •钢铁行业是中国经济中重要的支柱产业之一，具有广泛的产业链。钢铁产业链主要包括上游的铁矿石采掘、炼钢、中游的轧钢、加工，以及下游的销售、制造等多个环节。整个产业链环节繁多，每个环节都有着不同的参与者和利润水平。整个产业链的协同作用非常强，上下游环节之间的合作和协调是保证产业链的有效运转的关键。 03.政策引导钢铁行业的发展 •我国钢铁行业存在较为明显的政策性特征，综合考虑“双碳”和压降粗钢产量等政策的落地和执行、下游需求弱化和行业供给走弱等因素，预计未来钢铁产量走势仍呈稳中有降态势；环保要求逐步提高使钢铁企业均面临升级改造压力，需关注位于环保重点区域以及环保投资起步晚、设备。 •2021年以来，中国钢铁行业继续推进供给侧结构化改革，围绕“双碳”和绿色制造等目标，多部门要求坚决压降粗钢产量、多地亦下发限产通知，奠定了钢铁行业环保升级的总体方向，对大气污染物有组织排放、无组织排放以及运输过程均提出了明确要求，要求到2025年底前重点区域钢铁企业超低排放改造基本完成，全国力争80%以上产能完成改造。 2021年以来钢铁行业去产能及环保主要政策 04.钢材产量自2000年以来的首次下降 •2022年全国钢材产量为13.4亿吨，较上年小幅下降0.8%，为2000年以来的首次下降。从生产地区来看，河北钢材产量遥遥领先，2022年达3.2亿吨，占全国比重高达24%，其次为江苏、山东，分别为1.5亿吨、1.1亿吨，辽宁、山西、广东、天津、广西钢材产量基本在5000-8000万吨，受冬奥限产、下游地产需求低迷、利润亏损等影响，多地钢材产量均出现下降，江苏、天津、广西、福建、浙江等降幅均在5%以上，河北、广东则明显增长。 05.钢铁供给刚性逐渐形成 •自2020年12月工信部提出压减粗钢产量以来，减产一直是钢铁行业关注的焦点。2021年、2022年的粗钢压减任务均在4月前明确提出并已顺利完成，2021年全国粗钢产量同比减少近3000万吨，2022年粗钢产量同比降低1.92%。从“去产能”到“去产量”，钢铁供给刚性逐渐形成，行业基本面或已出现明显改善。 06.钢材消费突破10亿吨 •我国2022年钢材表观消费量达10.9亿吨，从终端行业来看，钢材主要用于建筑、机械、汽车、能源、造船、家电等领域、自2021年下半年以来，房地产市场持续下行，地产投资增速、施工面积增速不断下降，地产主要用钢螺纹钢消费增速同步下降。 •除建筑用钢外，机械、汽车、家电用钢需求也相对较大，占钢材消费比重在22%左右。机械用钢主要为板材，集中于农业机械、机床、重型机械等产品；家电主要用钢为普通冷轧板、热镀锌板、硅钢片等，集中于冰箱、洗衣机、空调等白色家庭；汽车用钢品种较多，钢管、钢板、型材等都有消耗，且分散于全车各个部位，如车门、保险杠、底板等。 07.房产、基建、制造拉动钢铁需求 •建筑领域是钢材需求中的主力，占比可达59%，房地产市场又是建筑领域中的钢材需求主力，在钢材需求中占比可达44%。伴随着“三支箭”齐发，房企融资环境改善的拐点确认，房地产正在渡过其最差的时期，未来的需求复苏仍然值得期待。 •基建行业在我国的经济发展中占据着重要的地位，是保障我国经济稳增长的重要手段基建方面仍以稳为主，继续支撑钢材需求。 •制造业方面，随着企业库存不断降低，伴随着需求回暖，企业利润改善，主动去库存将逐步向主动补库存阶段过渡，进而支撑钢铁需求。 螺纹钢表需与房地产指标比较 08.钢材价格回到合理位置 •供给侧改革一方面使得钢铁产能得到控制，使得行业供需波动减小，逐步向着“供给有顶，需求稳升”的健康供需关系发展；另一面，对于市场表外违规产能的取缔，使得市场流通的劣质、低价钢材退出市场，钢铁行业“劣币驱逐良币”局面得以结束。 •两方面原因，直接带来市场需求重新流向合规钢企，市场无序竞争的乱象持续改善。而合规钢铁企业产品相较于市场流通的劣质产品而言，在产品质量、工艺控制等方面更高，相应钢材价格也自2016年开始逐步回归理性。 09.铁矿石价格反弹抬升钢价 •原材料成本占钢材生产的比重通常高达70%，其中铁矿石成本占原材料的比重约为50%、焦炭约为30%，其余则为废钢、助熔剂等，因此铁矿石、焦炭的价格变动对钢材价格影响较大。•去年11月以来，对疫后经济复苏的预期推动铁矿价格触底反弹，期间叠加澳洲飓风气候等因素导致的发货量减少，钢价进一步抬升。而进入3月后，地产持续不景气，而基建、制造业增速也较年初有所回落，与此同时华东华中等地区遭遇较长雨季，下游需求被压制，铁矿价格也因负反馈机制回落。 10.盈利钢铁企业占比维持在80%以上 •随着钢材价格向合理区间回归，钢铁企业盈利能力得到了保障。自2017年行业扭亏为盈后，大量企业开始持续盈利。根据钢联数据统计247家企业盈利情况看，自2017年起，盈利钢铁企业占比维持在80%以上。同时，该数据表现稳定，波动较供给侧改革之前明显变小。 •长期的稳定盈利，使得钢铁企业资产状况明显改善。一方面，多年持续盈利使得钢铁企业获得了更充裕的资金。另外，持续至今的严禁新增产能政策大大减少了钢铁企业的资本开支。钢铁企业流动性充裕，带来的是资产结构的明显优化，钢铁企业资产负债率自2016年初开始持续下降，从2015年底超过67%的水平降至2019年初57%左右，大大降低了经营风险。 11.我国钢铁行业集中度明显偏低 •我国虽然中大型钢企较多，但行业集中度明显不高，2021年钢铁生产商CR10不到40%，相较于日本的80%、韩国的93%、美国的54%均明显偏低；而重要原材料中，铁矿石全球四大矿产商市占率就达到50%、国内煤炭行业CR10也超过50%，明显高于钢铁企业的行业集中度。 •因此，尽管中国是全球最大铁矿石进口国，钢铁是焦炭最主要的下游需求方，但对上游成本的定价话语权仍不高，导致钢厂在中上游的位置较为被动。 12.兼并重组提高钢铁产业集中度 •《三部委关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》提出：在不锈钢、特殊钢、无缝钢管、铸管等领域分别培育1～2家专业化领航企业；鼓励钢铁企业跨区域、跨所有制兼并重组，改变部分地区钢铁产业“小散乱”局面，增强企业发展内生动力；有序引导京津冀及周边地区独立热轧和独立焦化企业参与钢铁企业兼并重组。 •钢铁行业兼并重组已进行多年，2021年钢铁企业兼并重组加速推进。2021年鞍钢、本钢整合重组，成为全球第三大钢铁企业；中国宝武重组山东钢铁集团，建龙、普阳、冀南等企业持续推进并购进程。企并重组下，钢铁产业集中度进一步提升。 钢铁行业主要兼并重组事件 13.双碳是钢铁行业高质量发展的硬约束 •“碳达峰”、“碳中和”是钢铁行业高质量发展的硬约束，从国家到行业再到企业，均积极制定碳减排行动方案和低碳发展技术路线图，明确“双碳”时间线。 •2021年4月，钢铁工业协会发布《落实减产量要求，推进钢铁行业低碳绿色发展》的倡议书，提出“力争‘十四五’提前实现钢铁行业碳达峰”的行业目标。此外，钢铁工业协会还提出，力争到2030年，碳排放量较峰值降低30%。 钢铁企业“双碳”路线图 14.钢铁企业遭遇四大挑战 钢企利润弹性缺失 下游需求不及预期 近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及俄乌地缘政策冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。 房地产和基建是我国用钢需求两大行业，驱动我国用钢需求的整体变化。一方面，若疫情持续对经济造成扰动，则会影响整体用钢需求，导致下游需求不及预期。另一方面，若稳增长等政策逻辑不及预期，则会对建筑业和制造业，特别是对房地产和基建用钢产生较大影响，降低下游用钢需求。 钢价大幅下跌 原材料价格快速上涨 今年在全球疫情以及俄乌局势的扰动下，铁矿石和焦煤价格均经历了一波较快的上涨，从而挤压钢铁企业的吨钢盈利。若未来上游原材料供需继续受到冲击，导致原材料价格快速上涨，则或对钢铁行业盈利造成较大冲击，不利于行业的整体发展。 企业盈利与钢材价格呈现出明显的正相关性，下游需求不足或供给增加超出预期均会导致钢材价格出现大幅下滑。目前钢材生产受到国家政策影响，产量受限，一旦国家相关政策放松，钢材供应增速可能出现较大抬升，钢材基本面失衡，钢价下跌拖累钢厂盈利。 15.钢铁企业重点关注四大趋势 成本成为钢企筑牢竞争优势的基石 钢铁产量弹性将持续受限 01“双碳”大背景下，钢铁产量弹性将持续受限。在“稳增长”基调下，叠加疫情影响消退，2023年钢铁边际消费改善预期增强，粗钢产量有望跟随需求回暖。但在“双碳“大背景下，钢铁产量弹性将持续受限，有利于抬高钢材价格中枢。 02在产能产量双控的政策趋势下，产量将逐年下滑，行业将经历重“量”向重“质”的转换，龙头企业的吨钢成本均低于行业平均。龙头企业均已布局上游矿产资源，具备较强的资源优势；龙头企业成本控制能力较强，能够稳定降低费用，实现降本增效的目标。 完善社会废钢资源回收体系 优特钢占比将进一步提高 在高质量发展的要求下，粗钢产量达峰后特钢占比持续上升。国家正大力推动提升自主创新能力，提升创新成果转化能力，促进钢铁行业从低附加值产品转向高附加值产品。优特钢产品的附加值高，抵御房地产需求冲击的能力较强。 04基于我国废钢行业起步时间较晚，对废钢回收、加工体系的建设还仍有较多未完善之处，提升炼钢废钢使用量，发展废钢+电炉产业链，对钢铁行业实现内生优化至关重要。健全社会废钢资源回收体系，提升炼钢废钢供应量，对减少我国钢铁行业对上游铁矿的依赖，提升电炉钢占比，具有重要意义。 03