国联研究本周报告精选

│ 国联研究本周报告精选 作者 分析师：杨灵修 证券研究报告 2023年08月21日 本周重点报告快览： 总量研究 1、策略周聚焦：市场底后，哪些行业仍在估值底？ 2、2023年7月份金融数据点评： 宽货币预期渐浓，利率短期有望向下突破 3、天然气行业转债推荐：高分红低估值稳增长，天然气顺价逻辑展现 4、2023年7月份经济数据点评：债市收益率向下的空间已经打开 5、基金公司中长债基金风格解析——系列（一） 6、守分待时——7月经济数据点评 行业研究 1、多元金融行业深度：多因素驱动金融科技步入正向发展阶段 2、社会服务行业专题研究：出境游政策再放开，行业乘势迎修复 公司研究 1、洁雅股份（301108）深度：主业有望走出低谷、第二曲线成长可期 2、唯捷创芯（688153）深度：L-PAMiD率先量产，PA龙头完善布局 3、德邦科技（688035）深度： 高端电子封装材料领军者，先进封装材料潜力大 4、乖宝宠物（301498）新股投资价值分析：品牌战略精准，宠物龙头蓄势待发 5、振华科技（000733）深度： 军工电子元器件行业龙头受益于市场空间扩容 6、鼎泰高科（301377）深度： 传统业务市场份额与毛利双升，新业务逐步放量 7、迈克生物（300463）深度： 新产品放量在即，代理加速剥离推动盈利能力提升 8、广和通（300638)）深度： 物联网全球提供商，积极布局FWA和车载业务 执业证书编号：S0590523010002邮箱：yanglx@glsc.com.cn 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 联系人：付祺泰 邮箱：fuqt@glsc.com.cn 投资策略 定期策略 风险提示：报告回顾内容节选自国联证券研究所已外发的研究报告，如有疑问，以报告完整版为准。 相关报告 1、《国联研究本周报告精选》2023.08.13 2、《国联研究一周重点报告回顾：2023.7.29- 2023.8.4》2023.08.04 正文目录 总量研究3 1、《市场底后，哪些行业仍在估值底？——策略周聚焦》3 2、《宽货币预期渐浓，利率短期有望向下突破——2023年7月份金融数据点评》4 3、《高分红低估值稳增长，天然气顺价逻辑展现——天然气行业转债推荐》5 4、《债市收益率向下的空间已经打开——2023年7月份经济数据点评》6 5、《基金公司中长债基金风格解析——系列（一）》7 6、《守分待时——7月经济数据点评》8 行业研究9 1、《多元金融行业深度：多因素驱动金融科技步入正向发展阶段》9 2、《社会服务行业专题研究：出境游政策再放开，行业乘势迎修复》11 公司研究12 1、《洁雅股份（301108）深度：主业有望走出低谷、第二曲线成长可期》12 2、《唯捷创芯（688153）深度：L-PAMiD率先量产，PA龙头完善布局》13 3、《德邦科技（688035）深度：高端电子封装材料领军者，先进封装材料潜力大》 ....................................................................14 4、《乖宝宠物（301498）新股投资价值分析：品牌战略精准，宠物龙头蓄势待发》 ....................................................................15 5、《振华科技（000733）深度：军工电子元器件行业龙头受益于市场空间扩容》16 6、《鼎泰高科（301377）深度：传统业务市场份额与毛利双升，新业务逐步放量》 ....................................................................17 7、《迈克生物（300463）深度：新产品放量在即，代理加速剥离推动盈利能力提升》 ....................................................................18 8、《广和通（300638)）深度：物联网全球提供商，积极布局FWA和车载业务》.19 总量研究 1、《市场底后，哪些行业仍在估值底？——策略周聚焦》 发布日期：2023年8月13日 分析师：杨灵修，张晓春；联系人：付祺泰 专题内容摘要 市场底后，哪些行业仍在估值底？政治局会议围绕扩大内需、提振信心、稳住外资外贸基本盘、调整优化房地产政策等方面对下半年经济工作进行部署，预示着政策空间逐步打开，带来预期的改变，随着市场情绪后续的逐步修复，交易风险偏好有望提升，处于估值底的行业中长期弹性更足，或将迎来投资机会。 总体来看，目前A股整体估值水平位于历史中枢值下方；创业板指PE（TTM）正处于3.24%的十年期分位数；经分析可知，养殖业、有色金属、电力设备与新能源、医疗生物、家用电器等行业的估值均处于较低水平，未来修复空间较大。 本周热点事件回顾：海外来看，美联储加息开始出现放缓信号。上周公布美国7月非农就业人数后，亚特兰大联储主席博斯蒂克指出没有必要进一步加息。本周同样有美联储官员释放鸽派信号，费城联储主席哈克提出明年可能存在降息，里士满联储主席巴尔金则针对9月份利率，表示货币政策需要依据后续就业和通胀数据再议。11 日密歇根大学公布的美国8月一年期通胀率预期意外跌至3.3%，达到16个月以来最低，代表消费者对通胀转好的信心。 国内来看，宏观方面：7月信贷、M2、CPI、PPI数据出炉。7月份人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元。7月CPI同比下降0.3%，PPI同比下降4.4%。行业方面：证券迎来政策利好，上交所研究允许主板股票、基金等证券申报数量可以以1股（份）为单位递增。数字经济方面，东湖算力大会在武汉召开，湖北省力争到 2025年，产业规模整体跃升，算力与大数据产业规模突破1500亿元，成为国家算力网络中部枢纽。 中观行业跟踪：景气度方面：周期品方面，本周焦煤价格上涨，焦炭价格下跌，钢铁相关品种普遍下跌，有色金属价格多数下跌；估值方面，煤炭、有色金属、电力设备行业市盈率处于历史较低位置；拥挤度方面，食品饮料、计算机、建筑材料行业关注度较上周显著提高；行业盈利预期跟踪：房地产行业盈利预测连续数周上调。 本周市场行业跟踪：股市方面：国外股市普跌，上证指数、深证指数、创业板指本周分别收跌3.0%、3.8%、3.4%；债券方面：中国国债十年期收益率本周下降0.9BP，两年期利率上升1.7BP；大宗商品方面：原油、农产品价格均上行；金属方面：主要品种价格普遍下跌；汇市方面：美元指数回升，环比上涨0.9%。 风险提示：经济超预期下行；稳增长政策不及预期；地缘政治因素超预期；市场超预期波动。 2、《宽货币预期渐浓，利率短期有望向下突破——2023年7 月份金融数据点评》 发布日期：2023年8月12日 分析师：王宇鹏；联系人：吴嘉颖 事件 2023年8月11日，人民银行发布7月金融数据。7月M2余额285.4万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期回落0.6个和1.3个百分点。M1余额67.72万亿元，同比增长2.3%，增速分别比上月末和上年同期回落0.8个和4.4 个百分点。7月末社会融资规模存量为365.77万亿元，同比增长8.9%，较6月的9% 回落0.1个百分点。7月社会融资规模增量为5282亿元，比上月少36918亿元，比 上年同期少2703亿元。7月对实体经济发放的人民币贷款增加364亿元，同比少增 3892亿元。 事件点评 M2与M1剪刀差扩至年内新高，或指向宽信用传导不够畅通。当前M2与M1剪刀差再度走扩，两者虽持续边际回落，但M1同比回落速度较快，与资金活化率仍然较低有关。其中M2同比增速延续今年3月以来的回落趋势，在当前存款利率持续偏低的背景下，传统储蓄对居民资金的吸引力下降，资金持续回流至理财。M1同比增速延续回落，主要与地产销售再度边际走弱，企业活期存款仍疲软有关，指向实体经济活跃度仍然不高。 居民消费信心不足信贷再回落，企业信贷受上半年透支不及预期。7月居民短贷与中长贷均有明显恶化，除了受到季初信贷传统小月的影响，当前居民消费信心仍然不足，消费意愿较低，同时地产销售持续疲软是主要原因。7月企业信贷降温明显，除了受到6月信贷大月的透支效应以外，当前基建投资尚未完全发力、制造业与海外工业周期共振下行也是导致当月企业信贷不及预期的主要原因。 社融同比增速回落，实体信贷与政府融资是主要拖累项。7月末社会融资规模存量同比增长8.9%，较6月的9%回落0.1个百分点。其中，新增人民币贷款成为主要拖累项，政府债券融资维持平稳态势，尚未有明显发力，整体社融数据不及预期。 宽货币政策预期渐浓，利率短期有望向下突破。近期债市进入震荡区间，收益率持续保持在2.60%-2.70%之间震荡，而7月社融及信贷数据低于预期，反映出当前经济需求仍然不足，央行政策宽松概率上升。我们预计三季度央行有望通过适时降准、持续加量续做MLF等方式，及时补充银行体系中长期流动性，支持银行加大信贷投放力度。后续降息也有可能提上政策议程，主要目标是引导实体经济融资成本稳中有降，特别是引导居民房贷利率持续下行，扭转楼市预期，推动房地产行业尽快实现软 着陆。 短期来看，当前经济下行压力增大以及市场对于宽货币预期渐浓对债市是一个利多消息，或提振十年期国债收益率向下突破2.60%。但长期来看，后续随着稳增长政策逐渐落地，经济会保持缓慢恢复态势，或将促使利率底部反弹，呈现缓慢上升态势。 风险提示：政策宽松效果不及预期；地产出清风险导致地产供给端投资不及预期。 3、《高分红低估值稳增长，天然气顺价逻辑展现——天然气行业转债推荐》 发布日期：2023年8月14日分析师：高远 专题内容摘要 天然气在我国能源消费比重不断提高。在产业链上游，中国天然气探明储量和产量稳步提升；在产业链中游领域，由于我国天然气供需分布不均衡，因此需要进行管道建设，近年来，我国天然气管道里程数和加气站数量不断增加。在产业链下游领域，根据天然气的用途不同可以划分为城市用气、工业用气、发电用气和化工用气。近年来，由于政府积极推动“煤改气”政策，叠加供给侧改革和社会用电需求增加等多重因素的影响，我国城市燃气、工业燃料和发电用气的需求呈现持续增长的趋势。天然气占一次能源消费比例从2010年的4%增至2021年的8.9%，10年间增长了近5个百分点。 全球天然气供需矛盾减缓，价格有所回落。2022年，受国际形势影响全球天然气市场供需两端有所减弱。2022年全球天然气产量4.04万亿立方米，同比小幅下降。全球天然气消费量约3.94万亿立方米，较2021年消费量有所减少。2022年全球天然气贸易量整体上略有下降，但液化天然气（LNG）贸易方面有所增长，而美国在全球LNG出口方面的地位逐渐增强。在全球经济复苏以及主要国家能源转型加快的大背景下，2023年全球天然气需求出现小幅回升，尤其液化天然气（LNG）需求持续增长。虽然天然气供应仍然偏紧，但是边际供需的变化对市场情绪的影响有所减弱，2023年上半年天然气市场逐步实现再平衡。 国内供给平稳，天然气需求内生增长空间广阔。2022年受到疫情影响，我国天然气消费量首次出现负增长。2023年伴随国内经济逐渐复苏，天然气消费量也随之上升，根据国家能源局数据，上半年天然气消费量同比增加5.6%，展望下半年虽有波动但需求将持续回暖。同时，我国是全球第六大天然气储量国，供给端加大勘探开发力度，产量保持上行态势，2022年我国天然气的对外依存度出现一定的下降，能源安全保障得以加强。 天然气价差修复，盈利空间上升。为缓解上下游天然气矛盾，今年多个城市陆续出台顺价政策。重庆、河北、南京、沧州、石家庄、潍坊、四川绵阳等多地发改委发布相关消息，将调整居民用管道天然气销售价格。此外，青岛、兰州也将在8月1日起上调居民用气价