策略周报：美联储7月纪要：经济韧性犹存

——申港证券策略周报 2023年08月20日 投资摘要： 市场概览： 曹旭特分析师SAC执业证书编号：S1660519040001 本周多数行业板块下跌。本周涨幅靠前的板块主要有：环保、纺织服饰、轻工制造、国防军工、建筑材料。本周跌幅靠前的板块为：电子、计算机、传媒、有色金属、电力设备。本周多数行业板块呈现资金净流入。五日资金净买入靠前的板块有：非银金融、机械设备、轻工制造、计算机、国防军工。五日资金净流出的行业主要有：电子、有色金属、食品饮料、农林牧渔、传媒。本周北向资金净买入TOP3：计算机、通信、国防军工。周内各风格指数估值均呈现下跌，其中消费、成长风格估值下行较显著。 戴一爽研究助理SAC执业证书编号：S1660121120021 每周一谈：美联储7月会议纪要：经济韧性犹存 当地时间2023年8月16日，美联储公布7月25日-7月26日FOMC会议纪要。会议决定上调联邦基金目标利率至5.25%-5.5%。 经济韧性强，短期衰退预期减弱。美联储为7月FOMC会议准备的预测显示，当前经济增长较6月份有所上升。自3月中旬出现银行业风险事件以来，消费支出和实际经济活动指标强于预期；因此，联储不再认为经济将在今年年底前进入轻度衰退。长期角度，美联储预计2024年和2025年实际国内生产总值增长率将低于其对潜在产出增长率，从而可能导致失业率略高于当前水平。 通胀下行信号释放。美联储工作人员继续预计未来几年通胀将有所下降。预计核心PCE价格通胀的降幅将在今年下半年出现，前瞻性指标显示住房服务价格增速放缓，核心非住房服务价格和核心商品价格预计在今年下半年也将减速。美联储预计，至2024年，通胀将进一步放缓，供需不平衡将继续缓解；预计到2025年，总体PCE价格通胀降至为2.2%，核心PCE价格通胀降至2.3%。 相关报告 持续通胀或带来经济下行风险。考虑到通胀持续性强于预期，以及供给端可能进一步发生不利冲击，工作人员认为通胀预测面临的风险偏向于上行。此外，由于通胀率居高不下的风险，仍可能需要进一步收紧货币政策，这将带来经济活动下行风险。 1.《美联储延续鹰姿：申港证券策略周报》2023-6-252.《强 非 农 高 失 业 率货 币 政 策 存 变数：申港证券策略周报》2023-6-43.《美联储纪要：货币政策存在不确定性：申港证券策略周报》2023-5-284.《A股上市公司2023年一季报综述：申港证券策略周报》2023-5-145.《Q1公募权益仓位再提升持续加仓TMT：申港证券策略周报》2023-4-236.《 就 业 市 场 小 幅 转 冷薪 资 粘 性 仍强：申港证券策略周报》2023-4-97.《美联储加息接近尾声转向仍待时日：申港证券策略周报》2023-3-268.《劳动力市场依旧旺盛：申港证券策略周报》2023-3-129.《通胀反复就业承压美联储尚未转向：申港证券策略周报》2023-2-2610.《A股盘整配置性价比提升：申港证券策略周报》2023-2-11 加息存在分歧，缩表持续进行。在考虑本次会议适当货币政策行动时，与会者一致认为，经济活动以温和的速度扩张。劳动力市场仍然非常紧张，近几个月就业岗位强劲增长，失业率仍然很低，但有持续的迹象表明，劳动力市场的供求正在更好地平衡。与会者还指出，家庭和商业面临的信贷状况收紧可能对经济活动、雇佣和通胀造成压力。虽然自去年年中以来通胀有所缓和，但仍远高于委员会2%的长期目标，联储仍坚定致力于将通胀降至委员会2%的目标。 几乎所有与会者都认为在本次会议上将FFR的目标区间提高到5.25%至5.5%是合适的。进一步的限制性货币政策立场，将有助于减少经济中的供需不均衡，从而尽快恢复价格稳定。也有与会者倾向于维持FFR目标区间保持不变。他们认为，维持此前的政策力度，已经能够进一步推动委员会目标的进展，同时也能给委员会充足的时间来进一步评估政策效果。联储资负表方面，所有与会者都认为，应当继续按照此前公布的缩表计划缩减美联储的证券持有量。许多与会者指出，即使进入降息周期，资产负债表的缩减也应当持续进行。 投资建议：美国经济韧性仍存，联储加息预期尤在，在我国降息背景之下，人民币汇率和资金流动仍有一定压力，资产配置上建议配置国债，静待悲观预期转变。行业板块方面，基于官方活跃资本市场、提振市场信心的态度，建议关注非银金融、房地产、银行等板块。 风险提示：宏观经济波动风险 内容目录 1.1市场涨跌概览............................................................................................................................................................31.2资金流向概览............................................................................................................................................................41.3估值波动...................................................................................................................................................................5 3.美联储7月会议纪要：经济韧性犹存..................................................................................................................................7 图表目录 图1：申万一级行业涨跌情况（%）.......................................................................................................................................3图2：申万一级行业资金流入情况（亿元）...........................................................................................................................4图3：陆股通资金净买入情况.................................................................................................................................................4图4：两市融资余额...............................................................................................................................................................5图5：两市融券余额...............................................................................................................................................................5图6：金融风格PE估值.........................................................................................................................................................5图7：消费风格PE估值.........................................................................................................................................................5图8：周期风格PE估值.........................................................................................................................................................5图9：成长风格PE估值.........................................................................................................................................................5图10：稳定风格PE估值.......................................................................................................................................................5图11：联邦基金目标利率......................................................................................................................................................7图12：会议纪要公布后市场对明年3月降息的预期发生转向................................................................................................8图13：失业率处于历史低位...................................................................................................................................................9图14：劳动参与率未完全恢复...............................................................................................................................................9图15：非农职位空缺率下降...................................................................................................................................................9图16：新增非农就业人数下行.........................................................................